据国家统计局2015年9月10日星期四发布的8月份CPI数据显示：2015年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.2%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。我们研究认为，由于中国消费市场的四季度与年终情节，CPI指数或将体现阶段内上涨趋势。从股票投资的角度来看，如果阶段内CPI指数出现上涨，那么从目前央行一年期利率变化来看，其将很难再有降息举措。市场预期将形成一个利率方面利多因素淡化的周期。
图1:中国GDP与CPI轨迹变化图
从上述运行轨迹分析来看，CPI的变化与GDP增速有着一定的关系，其运行轨迹有趋势相同性，但我们不能简单的理解，因为目前中国GDP中的增长，很大程度上来自于M2货币超发推动，特别是2002-2010年度的M2扩张过大。而如果我们将目前利率与CPI变化对应来看，实际上过大的货币量与现实利率、CPI之间形成了一个矛盾点。这种矛盾点体现出GDP增速并没有开始上涨，但CPI开始反弹，利率水平开始等同。
图2:全国居民消费价格涨跌轨迹图
注：数据来自于国家统计局
从8月份细分情况来看，8月份，食品价格同比上涨3.7%，但如果我们将其中的食品价格进行一个展开分析，会发现，这种涨幅还是比较大的。观察发现，我们如果将上述图表进行一个时点的对比，则这种上涨幅度还是比较大。比如我们选择2014年8月数据来进行对比，猪肉当时价格指数为110，目前为131，涨幅为30%左右，而牛肉、羊肉在2014年8月就较基础100价格上涨80%-50 %左右，可以说在2014年8月没有体现出来影响，但实际升幅可观。研究认为食品价格的近快上涨拉动，是一种非健康的上涨，实际上居民消费中的居住、服务、产品消费等的合理构成更为重要。
图4:我国广义贷币供应量变化图
分析认为，8月份CPI指数一下回到一年前的水平，显示物价上涨的阶段性趋势可能体现，特别是在10月以后到年终阶段，我们预计CPI指数很难再幅回落，如果M2数据没有明显变化，或这种上涨趋势较为温和，但如果近几个月M2出现扩大，则CPI指数则可能加快上涨，实际上我们看到M2依然增加明显，因此对于股票市场投资者而言，需要引起关注，目前CPI与一年期利率(上浮实际)相等，而超过了名义利率，因此我们预计阶段内央行利率将很难出现再次松动下调，对于市场预期而言，可能构成一定的影响。
(责任编辑：DF146)
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