2017年下半年A股市场预期
A股市场经历了上半年戏剧性的分化格局，蓝筹股向上，小盘股向下，蓝筹股成为稳定上证指数的重要力量。那么在2017年下半年，这种分化格局会不会继续上演，蓝筹股的上涨会否面临天花板，小盘股的探底是否会遇到地板？
五穷六绝七翻身是香港股市在1980年代至1990年代的一个都市传奇，是当时的经济分析员在参考过历年香港股市的升跌而得出的结论。时至7月，这句话再次成为各大分析主流观点。要分析下半年市场的预期走势，我们需要从历史出发去看目前经济所处的位置，A股所处的位置？市场的供求面呈现什么样的格局？未来是否存在改善目前现状的预期因素等因素来判断。
在这里我们先将A股市场具有代表性的指数呈现在这里，让我们对市场的整体走势有一个大概的印象，以便直观的了解市场的运行走势，而非主观臆想。
上图节选自2016年初至2017年中，上证指数（黑色），上证50（红色），创业板指数（蓝色）的走势图。从上图我们看到，上半年A股市场呈现明显的分化格局，一面是以上证50指数为代表的大盘蓝筹股不断走高，另一面是以创业板指数为代表的小盘股不断走低。市场成交量稳定在低位是不争的事实。成交量维持低位显示出市场资金参与市场交易的意愿维持低位，稍纵即逝的放量代表短期内市场参与者对短期市场的看法分歧加大，而后再次创出新低则表明资金依然处于用脚投票的态度。我们很难说市场上半年市场处于熊市还是处于牛市。因为不管说牛市还是熊市都有其理由，这主要是市场分化导致的。就大多数参与市场交易的投资者而言，市场的赚钱效应可以明确表明市场处于弱势之中。
A股市场总体处于弱势可以有这样的那样的原因，4月后监管的加强可能市场此后小盘股走势疲弱的导火索，但以创业板为代表的这一轮小盘股的下跌至少可以追溯到2017年初。也许在去年度或者年初我们还有比较好的宏观经济回升的预期，而经济指标的回升也验证了市场的普遍预期，但时至年中，这些指标又发生了那些变化呢？
首先我们来看看，按照价格围绕价值波动最终决定价格的经济基本面与历史对比所处的位置。
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上图可以看出，GDP在最近的两个季度出现小幅的回升，这也联想到去年原材料价格的大幅上涨及房地产市场的火爆。从今年原材料价格及政策对房地产调控看，再以这两个因子来刺激经济的可能性是比较小的。
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其次，再从国民经济的三驾马车对GDP贡献来看，消费出现比较明显的增长势头，尽管06年出现了下滑，今年一季度贡献再回高位。后续我们需要关注该数据能否继续维持高位，因为在过去几年这个数据也出现比较大的波动性。出口总体处于低位徘徊，而资本形成对GDP的贡献出现显著的下滑。在我们这样一个过渡依赖固定资产投资的经济体中，这个指标的大幅下滑意味着经济面可能在接下来的时间会继续忍受阵痛。
简单来看，经济基本面短期有所好转，这可能跟去年房地产市场的火爆及原材料的上涨有较大的关系，但显然继续考着两个因素来改善GDP的希望比较渺茫。从三驾马车的数据看，影响因素较大的资本形成对GDP贡献处于快速下降阶段，这给后期的经济增长动力带来较大的压力。
限于篇幅，这里不在列举固定资产投资，外汇储备等一些列经济指标，但基本的判断还是，最近两个季度经济基本面的改善基础尚不牢实，部分指标后续存在较大的隐忧，后续经济基本面难以有较好的支撑。
1.首先就估值而言，我们来看看A股市场各构成部分的估值和历史估值对比所处的位置。
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上图截取的是2005年1月1日至今A股市场各主要指数的市盈率水平对比。图形显示，A股市场总体的估值水平处于05年以来的中等水平，不算低，当然也不算高。但如果我们要跟历史市盈率的低水平看，显然我们跟历史上的2008年底，2012年底的市盈率低位还有相当的距离。就目前市场大多数小盘股的走势而言，我们很容易得出市场处于弱势的格局之中，如果市场继续向下寻求估值的低位支撑，A股估值还有相当的下探空间。
2.其次，我们来看市场的资金面。由于市场的资金面难以有较为客观和直接的数据，我借用两市的融资融券余额来从侧面反映市场的资金面需求的变化情况，新股融资及解禁市值来反弹股票供给变化情况。两相对比我们可以看出市场供求结构。
交易结算金与中证500指数对比
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上图为2016年至2017年中沪深两市融资余额变化及交易保证金余额与中证500走势情况。目前两市的融资余额不足9000亿元，最近一年半两市融资余额维持在8000-9000亿元之间窄幅波动；最近半年两市融资余额处于小幅减小的状态。至少最近半年，资金对A股的配置需求是处于减少的状态。交易结算资金余额显示市场资金不断流出，市场处于减量博弈格局。两个数据均显示出资金参与市场交易欲望出现减少状态。尽管明年A股市场将纳入MSCI指数，引来外部的资金配置A股，但这个预期仍然要等到明年，而目前从沪港通资金流向来看，资金更多还是以南向为主。资金需求面，难以找到支撑A股市场乐观的因素。
3.最后我们在来看看市场的股票供给端
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