报告导读
新能源汽车15年销量超25万已成定局，股价影响因子将向长期增长空间切换。本文将对2015年后政府是否会继续支持新能源汽车、还有什么手段来支持新能源汽车进行解析，并以更加细分的定量分析来对2020年的新能源汽车市场销量进行预判。我们的结论是2020年新能源行业年销量将达131万辆，对比2014年年均符合增长61.1%。届时行业规模将超过4000亿元，继续推荐中游关键零部件企业。
投资要点
q 新能源汽车是“国计”与“民生”最佳契合点
新能源汽车行业可兼顾产业升级、能源战略以及环境治理和拉动内需，是“国计”与“民生”最佳契合点，我们认为本届政府将继续推动新能源汽车行业的持续发展，长期投资价值凸显。可以说，不是政府选择了新能源汽车，而是中国选择了新能源汽车。
q 2020年新能源汽车销量131万，CAGR 61.1%
我们以政府力量为维度，对新能源汽车各细分市场进行详细分析，测算出2020年销量规模分别为新能源客车17.4万、新能源物流车和专用车13.6万辆、新能源乘用车100万辆，市场总销量可达131万辆，对比2014年年均复合增速61.1%，对比2015年年均复合增速达到40%。行业将在2020年后进入燃油车替代阶段，天花板将从百万辆正式切换至千万辆级别。
q 2020年行业规模将超4000亿元
按照客车100万的单价，物流和专用车40万的单价，乘用车20万的单价，2020年新能源汽车市场规模将超过4000亿。这意味着2000亿动力电池和800亿驱动系统的新增空间，新能源汽车关键零部件的高业绩弹性将获得验证，我们继续推荐配置新能源汽车中游关键零部件厂商，以及上游原材料及锂电设备等垂直受益产业链。
正文目录
1. 全年销量超预期已Price-in，后2015行业走势将是投资价值所在... 4
1.1. 行业进入快速增长期，15年销量超25万已无悬念... 4
1.2. 政府力量是销量最大影响因素... 4
1.3. 新能源汽车：“国计”与“民生”最佳契合点... 5
1.3.1. 战略思考之一：能源安全... 6
1.3.2. 战略思考之二：环境污染... 7
1.3.3. 战略思考之三：产业升级... 8
1.4. 政府底牌：王炸已出，还有四个二... 9
2. 以政府维度测算：2020年新能源汽车销量115万... 10
2.1. 客车市场：政府控制力最强，行业渗透率最高... 10
2.2. 专用车、物流车领域：全新市场空间... 12
2.3. 乘用车领域：短看限购驱动，长看需求替代... 13
2.3.1. 新能源乘用车增速迅猛... 13
2.3.2. 新能源车企战略... 14
2.3.3. 限购城市市主要空间... 16
3. 2020年新能源汽车将开启取代传统汽车进程... 17
3.1. 2020年新能源汽车年销131万辆... 17
3.2. 4000亿市场空间带来中游零部件的高弹性... 17
图表目录
图 1：新能源汽车已进入快速发展通道... 4
图 2：私人汽车市场发力，混合动力汽车占比提升... 4
图 3：政策的变化是新能源汽车销量波动的主要原因... 5
图 4：中国原油对外依存度已突破60%... 6
图 5：中国原油进口来源以中东和非洲为主... 6
图 6：汽车保有量提升直接推高原油消费... 7
图 7：主要城市空气质量达到及好于二级的天数... 7
图 8：机动车尾气是城市PM2.5的重要来源... 7
图 9：乘用车自主品牌占比处于下降趋势... 8
图 10：汽车出口市场也一直没有起色... 8
图 11：中日韩形成锂电池行业三分天下格局... 8
图 12：中国电机行业对外依赖度逐渐降低... 8
图 13：中国客车市场进入平稳发展阶段... 10
图14：新能源客车占比迅速提升... 10
图 15：2014年大型、中型客车销量结构（千辆）... 12
图 16：中轻型货车销量结构（千辆）... 13
图 17：上半年纯电动物流车车企产量（辆）... 13
图18：2006-2015H1乘用车销量及增速（百万辆）... 13
图 19：2014年新能源乘用车销量排名（千辆）... 14
图20：机动车保有量前十大城市中已有6个实施限购... 16
图 21：2020年新能源汽车销量将达131万辆... 17
图 22：智能手机渗透率在突破临界值后迅速上升... 17
表 1：国家领导人对新能源汽车战略阐述... 5
表 2：2016年纯电动、插电式混合动力客车国家补贴标准（万元/辆）... 11
表 3：2016年纯电动、插电式混合动力乘用车国家补贴标准（万元/辆）... 14
表 4：新能源乘用车车企车型规划和销量目标... 15
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