十二招寻找未来的伟大企业
好企业可分为优秀企业、卓越企业、伟大企业三类。优秀企业是指行业里做得不错的企业,卓越企业是指行业的龙头;伟大企业是指在世界上本行业有影响的企业。价值投资的本质就是选择未来能够成为伟大企业的股票。
二战之后美国发展成为世界第一强国,伴随着这个过程,美国产生了一批伟大的企业,例如,饮料业的可口可乐,电脑业的微软,烟草业的万宝路,化工业的杜邦,汽车业的福特、克莱斯勒,零售业的沃尔玛,飞机制造业的波音、麦道,制药业的辉瑞,电器业的通用电气,饮食业的麦当劳、肯德基,银行证券业的大摩、花旗、美林等。这些伟大企业当初只是优秀的企业,或者卓越的企业。
按照下列十二个要点,选择可能成为伟大企业的企业:
从公司层面去选择应满足六个要素
一、必须是自己民族的企业
只有本民族的企业才具有属于自己的知识产权,合资企业的技术、产品、订单等所有的东西都是二手的,外资股东不可能把自有知识产权留给合资公司,所以合资企业永远不可能成为伟大的企业。
二、必须是行业龙头,独一无二最好
行业龙头、或者独一无二的企业,它们具有品牌与核心竞争力,因此它们会获得超额利润,股票也会得到远高于市场平均水平的高估值。此外,更重要的是,它们具有极强的抗风险的能力,在行业的冬天里不至于冻死,反而能够收购对手,扩大市场份额。
可口可乐、百事可乐都是饮料行业龙头;茅台、五粮液都是酒行业龙头;国药股份是医药商业的行业龙头;云南白药、东阿阿胶、片仔癀是独一无二的,云南白药和片仔癀拥有国家保密配方;科华生物是生物诊断的行业龙头;通化东宝是胰岛素的行业龙头;金晶科技是超白玻璃的行业龙头。科华生物、通化东宝、金晶科技都有成为伟大企业的潜质。
三、必须拥有完整的产业链,上下游次之,中游回避
如果不能找出拥有完整产业链的企业,至少要选择上下游企业。
上游企业控制资源,凭借资源的稀缺性占据主动、甚至垄断。如包钢稀土控制着世界稀土资源的62%、中国的87%,垄断世界绝大部分的稀土资源,是中国的稀土之王,也是世界的稀土之王,等于掌握着世界未来高尖端合金材料的“维生素”,只要管理层出色,毫无疑义会成为对世界有影响的伟大企业。
下游企业接触最终用户,很容易建立品牌,可以靠品牌卖出高价。
中游企业即制造型企业,受制于上下游,绝对不会成为伟大企业。在制造型企业里,生产最终产品的企业稍好,生产零部件的企业最差,它们只能配合其他企业,自身没有议价能力。下游终端产品涨价,零部件未必能分一杯羹;下游终端产品受挫,零部件生产很可能陷入困境。例如,中科三环虽然是中国第一、世界第二的钕铁硼磁性材料供应商,是高速增长的节能环保朝阳产业中的龙头公司,产品用于风电、混合动力车、核磁共振等高端设备,但它只是一个零部件生产企业,既受制于上游的稀土原材料(包钢稀土不断对稀土材料提价蚕食了中科三环的利润),又受制于下游的整机厂商。所以,中科三环如果不能做到世界第一、垄断世界绝大部分市场份额,很难成为伟大企业。
四、必须有定价能力
定价能力有两个含义:
一是在加价的情况下消费者仍然要消费,替代品少或者根本没有替代品。比如,茅台价格翻一番,消费者可能改喝五粮液,但名牌产品的消费量对价格变动不敏感,所以消费量并没有明显的减少。云南白药或东阿阿胶价格翻一番,因为没有替代产品,消费者只能被动接受。如此,企业就能不断地提价,提出来的价格全部都是利润,都是白花花的银子。
二是价格不能受管制。涉及到国计民生的行业不可能出伟大的企业,因为政府不会让这些企业获高额利润。例如,电力、自来水、高速公路等公用事业。
五、必须是持续、稳定、增长
六、管理层必须非常优秀
仅具备垄断性资源的企业,如果没有优秀的管理层去经营,很难成为伟大的企业。企业的核心竞争力要素包括品牌、专利、技术、资金规模、垄断性资源、行政许可等,最有活力的核心竞争力要素是出色的企业家、优秀的企业文化、高效的管理模式、优秀而稳定的员工队伍。企业从优秀到卓越,从卓越到伟大的过程主要靠企业家推动的。伟大的企业都有一个卓越的企业领袖,如通用电气的杰克·韦尔奇、克莱斯勒的艾柯卡、微软的比尔·盖茨、海尔的张瑞敏等。
我们买股票其实是买企业家的才能。
从产品层面上选择应满足两个要素
七、必须是市场容量足够大、市场占有率足够高
市场容量是指市场在一定时期内能够吸纳某种产品的数量,实际上就是需求量。市场容量要足够大,才能养大鱼;市场占有率足够高,表明公司就是这池中的大鱼。市场容量就像一个池子,池子小了,很难养大鱼,更不要说孕育蛟龙了。
2008年是医改元年,医药市场将逐年扩大,全民医保是什么概念?池子大得连我们都不敢想象!也许不是孕育出几个蛟龙那么简单,数十个蛟龙都有可能。
八、必须是消费偏好稳定,至少不能萎缩,能够扩大最好
消费偏好是指消费者对特定的商品产生特殊的信任,习惯地购买同一品牌的商品。属于这种类型的消费者,常在潜意识的支配下采取行动。茅台酒、可口可乐的消费偏好很难改变,不容易被其他的产品替代,这就保障了市场是稳定的,至少不是萎缩的。
九、必须有很高的进入壁垒,垄断性壁垒最好
没有进入壁垒的行业无法造就伟大企业,因为人人都能做的产品卖不出高价,既然卖不出高价,谁还愿意把产品做得完美呢?
虽然有壁垒,但是壁垒不高,也无法造就伟大的企业,因为竞争对手容易进来,一进来行业利润就被平均化。
高壁垒让竞争对手望而却步,垄断性壁垒让竞争对手无法进来。壁垒包括品牌、行政许可、资源、专利、资本规模等。茅台属于高壁垒,受到国家保护;东阿阿胶属于垄断壁垒,垄断了全国90%的驴资源;云南白药、片仔癀属于垄断性壁垒,拥有国家级保密配方;通化东宝属于高壁垒,是世界胰岛素四寡头之一;金晶科技属于高壁垒,是世界超白玻璃四寡头之一;招商银行属于垄断性壁垒,拥有先入为主的优先权,享有国家金融的行政许可;振华港机属于高壁垒,拥有长达2公里的海岸线作为生产基地,全世界无人能及,它虽然不垄断,但有钱都进不来;包钢稀土属于垄断性壁垒,拥有的白云鄂博矿稀土资源,国家只特许它一家企业开发。
十、所处行业必须是实实在在赚钱的行业,即叫好又叫座的行业
有些行业关系到国计民生,虽然很重要,但叫好不一定叫座。比如,电力行业虽然很重要,但电价受政府管制。2008年一季度季报公布许多火力发电企业亏损就是一个明显的例子。
再如,风力发电不一定赚钱,但生产风力发电设备的企业一定会赚钱,只要几十个上百个大风车一装,不管有没有风来驱动,钱照收。就像淘金的未必赚钱,但卖铲子的一定赚钱。
十一、国家新出台扶持政策鼓励发展的行业孕育重大机会
十二、国家投入巨资重点建设的行业孕育重大机会
记忆方法:必须是自己民族的、拥有完整产业链的、有定价能力的、持续稳定增长、具有优秀的管理层的行业龙头;生产的产品必须是市场容量足够大的、消费偏好稳定的;所处行业必须是进入壁垒高的、真正赚钱的、国家扶持的、国家投资的行业
联系客服