“历史总是惊人相似,但不会简单重复。”
类似中国当前的股市危机,在历史上也上演过数次。中国所采用的救市方案也曾多次被世界各国所广泛使用。从这些事件中获取的视野对我们分析当前的救市策略可能产生的结果尤为重要。与历史比较,我们会发现,中国的救市策略极为复杂 – 它囊括了几乎所有被使用过的,直接或间接的,经济,金融和政治方案。事实上,虽然大多举措都能起到一些成效,但是最为有效的方案还是通过通货再膨胀,增加货币供给及促进货币贬值。简单来说,救市策略可做如下等级划分:
· 由私有机构组织的对资产的公开购买 – 参与机构主要为银行,券商和大型企业。它们通过对资产(股票)的公开购买来拉动股市且提高市场信心。
· 由公共机构来购买资产。虽然中央银行有时会直接进行资产购买,但是很多情况下政府会通过指令例如银行和养老基金等公共机构来进行购买。
· 限制做空是被最为广泛使用的方案之一。在某些情形下,做空在短期内被彻底禁止。而最多形式是通过限制融资融券池来限制做空。
· 政策制定者通常会采用放宽条款,降低保证金限制或者直接提供资金等方式来降低股票配资的难度,从而拉动股市回升。
· 政府还可以关闭证券交易所强行阻止股市继续下跌,虽然这并没有在近期历史被使用过。
美国大萧条
· 1929年10月,一个被称为“Banker’s Pool”的由主要银行家组成的的团体在House of Morgan会面,并且决定购买1.25亿美金的股票来支援美国股市。
· 1929年11月,洛克菲勒集团购买了5000万美金美国标准石油公司(Standard Oil)的股票,一些其他商业巨头也纷纷购买自己公司的股票。
· 1930年10月,时任美国联邦调查局局长埃德加·胡弗宣布FBI将介入调查做空商在股市里的参与,来打压做空交易。
· 1931年9月,美国证券交易所暂时禁止所有做空交易。
· 1932年4月,美国证券交易所宣布做空商需提供客户的书面承诺才可从交易所借到股票。这也是一项限制做空的方案。
· 1932年总统大选,富兰克林·罗斯福为领跑者和获胜者,在当选总统之后推动通货再膨胀的经济政策。*
· 1933年3月,银行节假日开始,股票交易所关闭,并且美元对黄金贬值。*
· 1933年7月,复兴银行公司开始购买银行股票。
· 1934年7月,美联储开始有权对股市的保证金提出限制,并且设立了一个极为宽松的保证金要求,45% - 与纽交所近期所设立的比率几乎相等。
· 1936年4月,美联储提高了保证金要求到55%,作为对美国股市回升的回应。
· 1937年11月,美联储把保证金比率将下调到40%。
· 1938年1月,”Untick Rule”被采用,禁止在价格低于最后卖出价时做空。
日本1989至今股灾
· 1989年7月,东京证券交易所降低了初始购买股票的保证金限制,并且在1990年再次降低。
· 1990年10月,为了拉动股市,日本财政部把养老投资基金(日本最大的股票投资者之一)可以投资税率偏低的Tokkin股票的账户的比例从5%提高到7%。
· 1992年9月,财政部抛出“价格保护方案”来提高股票价格。此方案施压更广泛的非银行机构来购买股票,且限制其出售所持有的资产。
· 1993年12月,日本宇田孜政府开始执政,并且继续执行“价格保护方案”。
· 1997年12月,日本政府购买1.8万亿银行首选股和次级债。
· 1999年3月,更多的银行进行资本结构重组以及购买更多股票。
· 2000年10月,更多做空限制被推行,包括1938年美国采用的”Untick Rule”。
· 2002年3月,日本政府进一步限制做空,日本银行开始新一轮购买银行股票资产,几年里累计额达2.1万亿日元。
· 2002年11月,日本央行开始交易型开放式指数基金(ETF)购买。
· 2012年10月,日本央行公布了适量的量化宽松政策,包括ETF的进一步购买以及间于1.7-2.2万亿日元的J-REIT购买。
· 2013年4月,日本政府开始实行量化宽松,并且把ETF和J-REIT的购买量扩大到3万亿日元。
· 2013年11月,日本些许降低了对做空的限制,包括取消了”Uptick Rule”。
· 2014年10月,扩大量化宽松,GPIF(日本政府养老投资基金)宣布增加资产购买,且其它方面投资者也紧随其后。
2008年美国财政危机
· 2008年3月,美国第五大投资银行贝尔斯登倒闭。*
· 2008年7月15日,美国证券交易委员会紧急宣布了对19家主要金融机构的赤裸做空(Naked Shorting)的限制(有效期到2008年8月)。
· 2008年9月,雷曼兄弟倒闭,房利美和房地美被接管,美国国际集团实施稳定措施。*
· 2008年9月17日,赤裸做空禁令延伸到包括所有的上市公司。
· 2008年9月18日,对797家公共金融公司的所有空头仓位实行暂时禁止(有效期到2008年10月8日)。
· 2008年11月25日,开始第一轮量化宽松QE1(高达6000亿美金的对机构抵押贷款债权的购买)。*
· 2009年3月18日,扩大QE1(额外750亿美金对机构MBS的购买和300亿美金对国债的购买)。*
· 2010年2月,更加广泛的做空限制出台。
· 2010年11月3日,美国开始第二轮量化宽松QE2(以每个月750亿美金的速度达到共计6000亿美金的对长期国债的购买)。*
· 2011年9月21日,宣布了名为Operation Twist的购买计划(共计4000亿美金对6-30年长期债券的购买,并且解持3年以下的短期债券)。*
· 2012年9月13日,开始第三轮量化宽松QE3。*
· 2012年12月12日,扩大QE3。
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