富凯摘要:十倍市净率、海外风险难控、上游核心技术缺失等风险背后,机构正在疯狂跑路。
作者|欧文,微信公众号:富凯财经发(ID:fukaicaijing)
今年以来的白马行情中,海康威视的表现让不少人赚的“盆满钵满”,股价由年初的15元左右(前复权)一路上涨,最高触及32.54元的历史新高。
不过,在市场火热的同时,富凯君却从这背后感到丝丝“凉意”
“账面赚钱,实际没钱”
从公司发布的最新半年报显示,今年上半年实现营业收入164.48亿元,同比增长31.02%;实现净利润32.92亿元,同比增长26.22%。其三季度业绩预报称,归属于上市公司股东的净利润为55.8亿元至65.5亿元,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%至35%。
不过,从另一项重要财务指标——现金流来看,海康威视就没有那么乐观了。半年报显示,经营活动产生的现金流量净额-19.43亿元,同比下滑幅度较大,上年同期为3.98亿元。
对此,海康威视解释,主要是支付材料采购款、应缴税金及2016年度年终奖。
而从近5年的现金流对比来看,有分析称,销售收到的现金差强人意,但经营的现金流净额就没有那么理想了,由于应收款的回款周期较长,每年应收大量增加,形成一个局面,账面赚钱,实际没钱。
此外,由于公司每年在营业外收到政府补助款较多,对最终的净利润也有比较大的影响。
机构疯狂减持小散跑步进场
就在股价创出新高的同时,海康威视近来频频出现大宗交易。8月2日,出现一笔成交金额为6516.4万元的大宗交易,成交价格为29.62元,与当日的收盘价持平。而在7月25日,共有4笔大宗交易,买卖双方均是机构专用席位。
而在股价创出历史新高的6月底前,据媒体报道,基金、QFII、保险公司及券商集合理财分别减持了4271万股、9875万股、1691万股、2513万股,减持比例分别为20.47%、44.20%、29.62%、69.63%。
其中,减持最多的QFII主要是瑞士联合银行和新加坡政府投资有限公司,前者减持2500万股,后者则进行了清仓。而东方资管旗下两只产品第二季度分别减持6102万股和2508万股,减持比例分别为52.02%和69.58%。
与之相反,在公司的半年报中,普通股股东总数为151799人,相比今年一季报的72835人,暴涨108.41%。
有媒体分析称,从历史数据来看,公司股东数的增减(筹码的分散和集中),与一波升浪的启动或完成有密切关联。
意外风险从天而降
地缘政治因素对公司经营的影响显而易见,当前印度军队越界事件给中印关系蒙上阴影。
作为公司重要的海外市场,海康威视在接受机构调研时直言,去年印度是成长比较不错的一个市场,如果政治因素发生变动,那么下半年的收入将带来不确定性,继而导致海外收入都可能会有波动。
当前,海康威视的国内业务扩张已经放缓,而且政府项目回款慢、周期相对较长也对企业资金链是个考验。在海外市场,除印度外,欧美发达国家也存在可拓展空间有限和竞争对手强大的难题。
而在这之前,瑞银已将其评级由中性降至卖出,认为投资者可能对公司的长期增长过于乐观,而全球市占率增加、国内政府需求改善,及智能产品的渗透率提高等利好皆已反映。
实际上,在第二季度,海康威视获得机构超500多次的调研,成为二季度的人气之王,其中有52家基金累计调研75次。
上游关键技术缺乏成软肋
从安防行业产业链来看,海康威视属于中游的硬件供应商、系统集成商、运营服务商的一环,并与大华形成双寡头局面。虽然其与因特尔和英伟达都建立了良好的合作关系,但始终是缺乏对上游关键技术的掌握,将成为公司未来继续扩张的一块软肋。
与此同时,一家名为慧中传媒的媒体报道,拓普视频发现海康威视的产品与其专利技术产品有高度一致。该公司董事长林炯辉表示,“抄袭我们产品的竟然是海康,如果连行业老大都实行拿来主义,那我们这些想创新的企业出路到底在哪里?”
该媒体称,若控诉属实,海康威视作为一家千亿市值巨头企业,拥有授权专利 1200 余项,不做引领创新的事,却转而抄袭一家创业公司的产品,使其遭受直接利益损失,不光不体面,如被认定是不正当竞争,还可能构成违法犯罪。
对此,海康威视回复雷锋网表示,“目前正在诉讼阶段,我们尊重法律法规,且尊重知识产权,合法维护利益相关方的合法权益。”
总之,面对业绩数据的靓丽和背后隐藏的种种风险,有投资者表示,公司已经走到市净率10倍以上,严重高估的现象已出现。如若按照一条简单有效的投资原则:低估-买进、合理-持有、高估-卖出,海康威视的持有者应该可以做出正确的判断了。
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