很高兴能有这么一个机会,与大家交流一下我过去这段时间对市场的看法。我想大家也都记得,去年、前年,沪指一直从1000多点到3000点,到6000点,我也讲过沪指会到8000点,很多人跟着我的8000点,可能到今天他也没卖,如果没卖那我就抱歉。
市场上有两种人,一种是死多头,从1000点一路唱多到今天;另外一种人是死空头,一路唱空到现在。我其实是一个活多头,经常在变,我重复的时候无所谓,但在变的时候你一定要注意。在年三十的时候,我是想到差不多半夜,最后决定就在年三十告诉大家牛转熊。春节后我一路“唱熊”,一路唱多的我开始唱熊,因为每个月的数字我都在观察,观察的结论让你睡不着觉。我在这个市场上并没有直接投资,我指导着很多基金,但是我觉得在这个市场上受到损失的人,他们应该受到尊重。
如果我们把中国的市场过去这一段市场看作是一个整体,从3000点到6000点人们唱响了一首歌《死了都不卖》,我想大家现在也在唱《不卖就得死》。财富来了又去了,背后的原因到底是什么?在目前的阶段大家想的是什么?其实,如果我们能有时间充分展开这个论题,我可以告诉大家市场怎么去看。
第一,看情绪;第二,看资金;第三,看基本面。情绪面、资金面、基本面,这三个面不是同时看,当市场上的主流投资人,主要想的问题是买还是不买,他通常要看看前后左右,主要看谁在里边,谁比我更傻,哪些钱可能出来,所以他关注的是情绪面和资金面。当市场的情绪发生逆转,熊市来临,市场的情绪以熊市情绪为主导的时候,主流的投资人想的问题是抛还是不抛,当你想抛还是不抛,卖还是不卖的时候,你一定主要关注的是资金面和基本面。
那么,我经常是在换位思考,在换位思考的时候,能够感受到市场当中主流投资人的问题。于是,我发现中国的股市,从本轮大牛市开始到现在,始终是一个情绪驱动型的市场。也就是说,情绪成也萧何,败也萧何;成也情绪,败也情绪。当人们情绪高昂的时候,你可以找出很多理由,比如说奥运、“十七大”、人民币升值等等,我们都能说服自己对市场持有信心;但当熊市来临的时候,我们同样可以找出很多理由来证明这个市场能跌多少。其实,所有这些理由到最后都不是理由,而是这个市场本身的性质,我们一定要有充分的了解。
中国股市从开始就留下一个牛短熊长的说法,熊市的长度通常是牛市的一倍。本轮大牛市很多人讲,股市真正成为经济的晴雨表,其实这种说法错了。我们如果看一看图,你会看到,从2005年底到中石油 上市之前,股市的总市值当中,银行业的占比是从不到7%一路上升到了40%以上。我们没有走出牛短熊长,也没有走出政策市的阴影。
现在我告诉大家,如果你们现在想抛还是不抛,你看基本面,就会发现基本面恶化的速度超出了任何人的想象。如果我们能够看到股市在过去这段时间发生的变化,看到基本面发生的变化,这张图是我们能够得出结论的东西,甚至别的东西我都不用讲。这张图(右下,编者注)告诉大家,过去两年的非理性繁荣,它的背后是上市公司经营性利润的增长,虽然增长的速度非常快,它并没有赶上股市高增长提出的高要求。如果这条线可以直线涨上去,情绪面驱动的股市会转化为基本面驱动的股市,也就是说,我们会恢复市场的价值投资。但是现在,这个数字已经告诉大家,截止到3月底,股市在过去两年的增长已经没有了,而且从3月底到现在,每个月的数字都在不断地恶化。
股市终极的东西,还是因为这个市场不仅仅是一个游戏,它同时还创造着市场应该有的经营价值,应该创造的价值。虽然它不通过分红来体现,它至少告诉大家市场的增长在持续,所以基本面的逆转,就相当于股市目前正在抽骨髓一样。因此,到今天我仍然要告诉大家,股灾没有结束。那你肯定要问:现在怎么办呢?不抛、不买、不听、不看、等待,等待更多人意识到我们不能够让股市再承担它不应该承担的责任。
5月份的宏观经济运行的数据大家都已经知道了,消费者价格指数(CPI)回落至7.7%。为什么股市不仅没有看到回落而应声上涨,反而应声下跌?因为7.7%这个数字报告出一个信息,说明市场再一次失败了。如果你们看生产者价格指数(PPI)是8.2%,CPI是7.7%,中间0.5%的差距是什么,用0.5%除以8.2%,我可以告诉大家政策面亏损扩大到15%以上。
我们再去看5月份的经济数据,可以发现煤、电、油、运全线亏损,整个市场按利润板块划分,银行的利润占到了45%,也就是说银行支撑着这个市场。当我们把银行放到未来3个月到6个月去考量的时候,我们很容易得出一个结论:银行面临着挑战,因为出口加工企业的亏损,房地产行业面临着资金链断裂,紧缩政策开始提高准备金率,让银行的走向下滑。在这个背景下我们很难对银行的利润持续增长保持乐观。
也就是说,当这个市场40%的利润来源于一个行业,而这个行业正处于一个盛极而衰的转折点的时候,我们还能希望今年下半年来一个大牛市吗?因此,要在这个市场上拯救你的资产,我们必须面对现实。
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