东北证券

　　核心观点：

　　归母净利润高增，海缆盈利强，光通信量价齐升。2022H1，公司实现营收200.42亿元，同比-16.68%；归母净利润18.24亿元，同比+628.62%；毛利率19.13%，同比+6.55pct；净利率9.26%，同比+7.96pct。2022Q2，公司实现营收107.52亿元，同比-19.38%；归母净利润为8.09亿元，同比+432.20%；毛利率15.87%，同比+3.69pct；净利率7.40%，同比+9.10pct。

　　公司盈利能力显著提升，主要原因：（1）海缆结转订单毛利率高；（2）光通信产品盈利大幅提升；（3）剥离毛利率较低的贸易业务。

　　海缆产能快速扩张，海缆订单陆续出炉。2022H1公司海缆业务毛利率约45%，主要由于去年结转高毛利海缆订单较多。截至目前，2021年结转海缆和海工订单合计剩余32亿元+。2022年1-7月公司新增海缆订单23亿元+。海缆基地布局江苏（盐城、南通）、广东汕尾和山东东营，同时积极拓展海南。截至目前，公司海缆产值规划已超百亿元，海工现有产值25亿元，海工产值总规划达45亿元。

　　光通信领域景气修复，自制电芯储能优秀。据CRU数据，2022H1全球光纤光缆需求量同比+6%，2025年将超6亿芯公里。随着我国“双千兆”和“东数西算”持续推进，以及光通信行业的供给格局改善，我国光通信行业进入上行周期，已呈现量价齐升趋势，盈利能力大幅提升。公司中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统项目金额约8亿元，截至目前，储能在手订单约24亿元。随着大型储能快速发展，公司产能利用率提升和电芯成本下降，储能毛利率有望提升。2021年公司储能业务营收8亿元，2022年储能营收预计可达16亿元。

　　盈利预测：海缆龙头，光通信量价齐升，大储高速成长，抬升估值中枢。

　　预计公司2022-2024年归母净利润36.05/ 44.32/ 51.85亿元，对应PE为22/ 18/ 15倍。给予2023年23倍PE，上调目标价至29.68元，维持“买入”评级。

　　风险提示：光通信发展不及预期；业绩预测和估值判断不及预期