看完了行业，我们来看看东鹏控股。
东鹏控股创立于1972 年，2001 年由集体企业转制为股份制，2013 年12 月在香港主板上市，2016年提出私有化计划，当年6月从香港退市，2020 年10 月19 日再次在深交所挂牌上市。
公司主要产品包括瓷砖和洁具，此外还生产销售木地板、涂料产品，其中瓷砖是主力产品。2020年上半年，瓷砖业务收入占比84.1%，其中有釉砖占比66.6%，无釉砖占比17.5%；卫生洁具类收入占比13.5%。毛利方面，瓷砖贡献89%毛利，其中有釉砖占比68%，无釉砖占比21%。
公司近年的增长称不上快，2017-2019 年分别实现营收66.32、66.19 和67.52 亿元，同比增长26.92%、-0.19%、2.00%，归母净利润分别为9.90、7.94 和7.94 亿元，同比增长29.07%、-19.82%和0.09%。
在2020年第三季度，公司业绩有所好转，单季度实现营收21.61亿元，同比增长19.86%，归母净利润3.07亿元，同比增长32.52%。
毛利率方面，公司2018-2020Q3年毛利率分别为34.7%、35.7%和35.3%，基本稳定。净利率分别为12%、11.7%和10.9%，和蒙娜丽莎、帝欧家居基本相近。
ROE上，虽然近几年有所下滑，但东鹏控股基本上还是处于行业前列。
数据来源：Wind，研值有道整理
客户结构方面，东鹏控股主要是分B端和C端。B端主要是地产公司、连锁商业，C端主要来自经销模式收入、直销中的网上销售、家装公司、直营店销售，2019年C端占65.2%。应该说， C端是现金流和利润的保障，B端是抢夺市场份额的涨量的渠道，未来很长一段时间内B端和C端两条路都会走。
和力推B端工程业务的瓷砖供应商如帝欧家居、蒙娜丽莎等相比，东鹏控股工程端发力较晚，2019年收入占比约为30%，低于蒙娜丽莎的约45%和帝欧家居的约70%。
不过，东鹏控股To B业务的增速还是很快的，2017-2019 年增速分别为44.8%、47.1%和38.2%，明显高过整体增长。
近年来，为应对行业变化，东鹏控股开发了不少房地产行业的大型战略客户，像是恒大、万科、保利、华润、金科、绿地、融信、中海等等。不过相对而言，东鹏对单一大地产客户的依赖度不是很高，2020年上半年前五大客户销售金额占营收比例是7.18%，最大的恒大也不过占了约4%。
前面也说了，精装加集采模式是长期趋势，工程业务将成为瓷砖企业增长重要驱动力，也是兵家必争之地，未来可能只有行业的前五或是前十才能获得竞标的入场券。另外，工程业务由于与地产商直接往来，量大、品类单一，有利于减少转产时间，降低成本。
当然了，B端业务一定意义上也是把双刃剑，有可能带来较大的应收账款风险。国内的地产商大家都知道，硬生生把地产玩成了金融，上边吃预收款，下边压应付款，付钱磨磨唧唧。尤其是现在，三道红线压身，融资渠道受限，势必在回款方面更慢，这一点看看装修公司有多惨就知道了。
东鹏控股工程业务相对谨慎，地产客户中最大的恒大每年也只有2亿元的销售额，相对注重风险。2019年应收账款周转率7.34次，高过蒙娜丽莎的6.53次和帝欧家居的2.89次。
此外，东鹏的工程业务中大地产占比约50%-60%，还存在约40%-50%的连锁商业项目，包括华为体验店、科大讯飞办公楼等等，相对于大地产客户，连锁商业客户回款周期短，应收账款少，风险分散，带动B 端业务增长质量较高。
公司还重点拓展了大兴国际机场、港珠澳大桥等项目，一定程度上保证工程业务的资金安全。
4、零售：优势所在
2016-2019 年东鹏控股C端收入分别为42.7亿元、53.0 亿元、48.6 亿元和44.0 亿元，占营收比例分别为82.2%、80.5%、73.8%和65.2%。
在可比上市公司中，东鹏控股的C端业务比例是最高的。虽然近年来公司零售业务冲高后有所下滑，但东鹏控股在零售领域深耕多年，基础扎实，在行业中仍处于绝对领先位置。
截至2020 年半年度，东鹏瓷砖经销商1753个，相较于2017年增速7.2%，门店数量4981 个，相较于2017 年增长了6.1%。
此外，东鹏控股在境内建立有112家瓷砖直营店/展厅，2家洁具直营店/展厅。天风证券测算，如果以每平米1000元、门店平均300平米计算，其他企业要想布局达到东鹏的店面数量规模，需要约20亿元的投入。
不过值得注意的是，和2017年相比，2018年、2019年单个经销商和门店收入有所下滑。除行业因素外，和经销商门店装修、更新换代等投入不足有关。
为啥要强调装修呢？董秘在接受调研时也解释了：
门店的装修展示风格和在建材市场的位置对于吸引消费者是非常重要的，尤其是树立品牌的公司。瓷砖本来就是一个半成品的空间美学的材料，消费者的装修频次又非常低，可能最多搜一搜品牌，但是购买决策就需要到建材市场亲眼看和触摸体验，看哪家门店是在核心位置。
入户的玄关拼花、波打线怎么设计，玄关、客厅、房间、阳台和卫生间的瓷砖、木地板的搭配，怎么样能让空间显得更美，这就是空间设计的重要作用。通过店面重装展现出消费者喜欢的空间，就能有利于销售的增长和提升客单值。
数据显示，东鹏控股现在有6000多个门店，布局范围遍布全国，形成了非常完备的经销渠道。东鹏拓展品牌、布局门店较早，门店主要集中在一二线城市，占据了卖场的较优地段，如果加大对门店装修、广告等方面的补贴、营销赋能、新零售的引流等，均能带来门店坪效和业绩的提升。
如果说装修门店是应对存量，那么增量方面，东鹏控股将向三四线城市去布局新的门店，县乡镇一级的行政区划有3万多个，在这些区域加大渠道拓展也是东鹏控股未来的一个方向。
除此之外，东鹏在天猫、淘宝、京东、苏宁、唯品会等第三方电商平台上开设网店，同时与土巴兔、安乐窝、优装美家等7 家垂直家装平台开展合作引流，不过目前来看效果还不算很明显，毕竟瓷砖是个强体验的东西。
5、全国化布局
应当说，东鹏控股的全国性布局是比较突出的优势。一般而言，由于运输半径的限制，瓷砖基地能辐射500公里。
目前东鹏控股自有瓷砖产能超过9000 万平/年， 2019 年自产瓷砖量7529 万平，OEM（外协）产量4022万平，全年累计产量11586 万平方米，全年销量11673万平方米。
从产能分布上来看，公司拥有山东淄博、广东佛山、广东清远、江西丰城、湖南澧县、重庆永川6大瓷砖生产基地，同时在广东的佛山、江门以及江西丰城和重庆永川设有洁具生产线。在这些生产基地附近公司另设了13 个中心仓和6 个销售仓，可以轻松辐射华北、华东、华南、华中、西南等大量地区，能够有效降低经销商和公司的物流成本并增强渗透能力。
在以自有产能为主，OEM 产能为辅的瓷砖行业中，公司基地布局、OEM 比例合理，产能充足，全国化的布局叠加配套的中心仓、销售仓，也使得运输成本明显下降，为后续业务拓展打下良好基础。
当然了，大品牌现在都在扩张产能，未来市场竞争白热化，并不是没有风险。
除此之外，地产调控也是一大风险因素，如果信用持续收紧，那么B端业务就可能成为毒丸，不吃会饿死，吃了会毒死。
东鹏创意的纠纷也值得注意。东鹏控股历史上主要资产、业务均来源于东鹏创意。出于境外上市需要，东鹏控股在2012年10月至2013年6月期间先后向关联方东鹏创意收购了相关经营性资产，自2017年11月起，有少数退股员工股东就东鹏创意历史上退股事宜的真实性和自愿性通过举报方式提出质疑，目前员工还在提起上诉。
最后多说一句，东鹏控股过会是在2019年10月，隔了一年才实现上市交易，这背后，也是足够玩味的。
对于这家公司你怎么看？它能否成功抢占市场呢？欢迎留言。
（来源：研值有道自媒体的财富号 2021-01-13 10:16） [点击查看原文]
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