农业银行目前6.09%的股息率，PB=0.53，PE(TTM)=4.5，假设当前买入，持有15年后的表现：

我们先看一下农业银行的历史数据：

1）每股净资产过去10年从1.67元增长到5.39元，年化增速大约是12.43%，同期，2010年中国GDP为40.15万亿，2020年中国GDP为101.35万亿，年化增速大约是9.70%，考虑到CPI长期大约是2%左右，因此名义GDP年化增速大约是
9.70%+2%=11.70%左右，和农业银行净资产增速基本一致，这一点也很好理解，就是国有六大行基本是中国经济的缩影

2）2021-2035年中国经济体量预期翻一番，那么年化大约就是5%左右，2021年国内CPI大约上涨1.4%，我们就假设用1.4%这个数字做为未来长期的预测，那么未来15年，农行净资产大约年化增速在5%+1.4%=6.4%左右，按照这个计算，农行2021年每股净资产大约是5.39×（1+6.4%）=5.73元，WIND对农业银行2021年每股净资产的一致预期是5.95元，因此我们的预测还是比较保守的，有一定的安全边际

3)农行过去10年的每股收益：基本维持在0.59元左右，我们假设农行未来15年依然维持0.59元的每股收益

4）农行历史的分红率大约是30%，按照每股0.59元计算，每股分红大约0.18元

下面我们计算持有期回报：

1）我们假设农行最低限度是维持最小的PB=0.50不变，这是最保守的假设，相当于农行长期运行在历史最低PB的位置

2）持有15年，分红0.18×15=2.66元，分红回报=2.66/3.04=87.5%，2035年PB=0.22，由于我们假设PB(min)=0.50，因此股价回报=0.50/0.22-1=127%，二者合计为：87.5%+127%=214.5%

3）持有期年化最低回报为：7.93%。

4）如果农行不会总停留在历史最低PB，我们取历史最高PB=1.12和最低PB=0.50，取后25%分位值：0.66，那么持有15年的最低回报为：0.66/0.22-1+2.66/3.04=287.5%,年化回报为9.45%。