投资，不过是与周期共舞。经历的周期多了，才发现投资者并不能左右周期，但也并非一味被动，投资者可以选择自己舞蹈的方式。
“一切不过是周期”，多年来，这是我常挂在嘴边的一句话。这句话，一直未变。但我知道，十年前我说这句话的时候，和两年前说这句话的时候，和现在说这句话的时候，心境是截然不同的。
2008年，我说“一切不过是周期”，是想发现周期，预判拐点。想发现什么时候是周期高点，好卖出；想发现什么时候是周期低点，好买入。如同冲浪者，发现浪、征服浪，追求险中大胜。
2018年，我说“一切不过是周期”，是在强调周期律的普遍性、客观性。周期就在那里，它来、它去、它轮转。低位不要过度悲观，它会过去；高位不要过度乐观，它也会过去。没有什么是“这次不一样”的。
现在，我还在说“一切不过是周期”。但说周期二字的时候，脑中一直萦绕的是时间二字。在时间面前，周期也是没那么重要了。顺周期的时候放大优势，逆周期的时候熬得过去，剩下的交给时间。人不能让时间变慢，我选择感知上迟钝一些；感觉上钝一点，好像时间就变慢了。
投资，要与时间为友。这里有两层意思，第一层是利润的积累需要时间，投资不过是赚取经济发展的红利，不能脱离现实；第二层是不要被动离开市场，不能在周期低点被动出局，如果在市场最低点离开，后边再反弹到高点的时候只会引来情绪的崩溃。
“活下去”，是最好的极限思维方式。不要等到被动到极点的时候，才想到这三个字。晴天备下一把伞，风雨时节方从容。
牛市有多乐观，熊市就有多被动。2021年末，纳斯达克指数涨到15000-16000点一线，一切都是那么美好。
拜当时美联储放水的恩赐，当时市场上融资利率特别低。融资买入美股，普遍的利率只有不到1.5%。
一个投资者，有100万美元，在2021年末用1倍杠杆，买入200万美元的股票，看起来是一笔很不错的投资，毕竟当时股票形势太好了。
但一年之后，纳斯达克指数跌了35%。这时候投资者还剩下65万左右的净资产，资产减少了，但债务却因为融资利息增加了。
而且，这时候，更不好的消息来了，美联储加息后，融资利率也水涨船高了，融资利率从1.5%一年涨到了5%一年。
面对逆周期，资产减少、债务增加，背后是因为债务刚性。当然，如果这一次交易赌对了，也会发生资产快速增值，债务相对平稳的情况。不过，只要一直赌下去，总会遇到逆周期。甚至会遇到超预期的大逆周期，造成不可挽回的情况。许多投资大佬都经历过大起大落，也是这个原因。
“资产弹性，债务刚性”，难道仅仅说的是杠杆投资股票吗？其实它是很普遍的现象。比如房价下跌后，银行要求房贷客户追加一部分担保；比如三年前高价拿地的房企，很多没熬过这轮房市调整；比如猪价高位时候大量贷款扩产的养殖公司，在随后的猪价下跌中亏损严重。
投资过程中，资产价格呈现周期波动。周期遇到人心，就会演化出各种时候看很离谱的现象。
2022年11月中，债券市场大跌；债券市场的大跌引发了理财净值下跌，理财产品净值下滑引发了赎回潮；理财赎回导致更多债券被抛售，进而引发了12月初的债市暴跌。
这就是一条正反馈回路。其实在债市下跌-赎回这个正反馈之前，还有一个债市的正反馈回路。那就是持续两年的债券牛市-银行理财业绩基准提升-吸引更多客户买理财-更多的资金推升债市。牛市的出现，也是得益于正反馈回路。
正反馈，总是顺着短期趋势的方向。除了正反馈之外，金融市场还有负反馈。2022年12月中债市大跌后，收益率提升，有些投资者看到收益率有吸引力后买入，这就是负反馈，它是逆着短期趋势的方向。
我们可以看出来，正反馈是波动的放大器，负反馈是市场的稳定剂。市场走牛的时候，大家都希望正反馈强化；当市场下跌的时候，大家都希望负反馈快点发生作用。
投资者要当心正反馈，不要想当然的认为正反馈会一直进行下去。有时候正反馈的打断，只需要最简单的催化剂。债市的崩盘，可能仅仅是因为股市涨了。股票牛市的戛然而止，也可能仅仅是因为一则消息。一只很有价值的股票三年不涨，但会因为一个小利好几天涨完本该三年的行情。
“市场恐慌的时候乐观，市场乐观的时候恐慌”，就是要做负反馈交易。“追高杀跌”，就是在做正反馈交易。
正反馈到极致的时候，市场是脆弱的。我们需要打造稳健的组合，来用自身的稳固对抗市场的脆弱。
周期，基本上是不可能被准确预测。所以我说与周期共舞，而不说看透周期、更不说掌握周期。
但我们分析周期的过程中，并不是两眼一抹黑。把所有的反馈回路列出来，把可能出现的反转催化剂列出来，也就能找出合力的方向了。
找到了合力的方向，就按照合力的方向去交易吗？并不能。不能按照合力的方向去交易，因为市场短期是不可测的。而是按照合力的方向去配置，同时防范合力外的小概率事件。资产配置的方式要足够稳定，即便市场向着不利的方向运行，也能“活下来”。
一句话，买入大概率，防范小概率。活着，才有幸运降临。
市场并不复杂，复杂的是人心。
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