华宝油气到底是套利还是投机？

国庆后的两周，华宝油气出现了套利窗口，溢价阈值为3%，套利大军大批进入，两周盈利能有12%到24%。具体可见雪球华宝油气热帖。

从那时候起，开始关注华宝油气的套利机会，终于这个信号在昨天和今天出现。虽然中间也有两天套利过一把华宝油气，但那时候没有完全弄懂，只是跟着他人做。

而今天是自主判断，申购了11个账户的华宝油气，其中一个是拖拉机5账户（其中一个账户有Bug，无法加挂），外加6个单账户。

为了对的起这11个账户，复下这几天华宝油气的盘，理顺下其中的套利思路。

周一（1118）白天场内申购，收盘价0.389，晚上SPSIOP大跌-3.31%，预估净值0.377，溢价3.31%；

周二（1119）白天场内申购，收盘价0.384，跌幅-1.29%（远小于3.31%），收盘溢价1.86%，晚上SPSIOP大跌-3.30%，预估净值0.367，溢价4.63%；

周三（1120）白天场内申购，收盘价0.379，跌幅-1.30%（远小于-3.30%），收盘溢价3.27%，晚上SPSIOP涨跌未知。

扣除交易成本0.2%，假定晚上跌幅超过3.0%的话，则套利失败；若跌幅小于3.0%的话且明天早盘和今日收盘差不多的话，卖出底仓则套利成功，如果没有底仓，则下周一早上到账，需要额外承担周四和周五两天的波动，加剧了风险。

思考到这，终于明白了华宝油气的套利并不是像可转债那么美好，里面还是有很多坑的，也算是明白了为什么华宝油气的套利没有这么盛行的原因了，毕竟持有SZ162411的是少数，也不禁对我今天能否顺利套利产生了怀疑。

查阅了资料，针对有底仓和无底仓，有不同的操作手法和风险评估。目前大部分套利都是针对有底仓情况而言的，而对于无底仓的较少。

• 有底仓
  

根据华宝油气特点，衍生出了两种套利套路，一种为进攻型溢价套利，另一种为防守型溢价套利。

进攻型溢价套利是卖出-申购模式，白天先卖出，同时收盘前等比例申购，较为激进，除了溢价外，还需要承担当晚SPSIOP的涨跌幅；

防守型溢价套利是申购-卖出模式，先申购，第二天等比例卖出，风险较小，赚取其中溢价，风险点则在于收盘价和第二天开盘价的差值。

两种套利模式对应不同的风险偏好，依人而定。

• 无底仓
  

由于无底仓，所以严格意义上不能称之为套利，只能说是投机。

由于华宝油气为T+3日场内可用，所以除了承担申购T日晚上SPSIOP的涨跌幅对申购净值的影响，还需要额外承担T+1日，T+2日SPSIOP的涨跌幅对场内SZ162411交易价的影响。由于时间线上的加长以及涨跌幅的难以预测，所以无底仓情况就像悬崖上走钢丝，3%的阈值完全不够看。

总结来，我今天的套利属于无底仓投机的情况，而基金份额到账需要下周一到位，具体盈亏还得听天由命。

但让我为了套利长期持有华宝油气，看不懂也不会，还额外承担华宝油气的涨跌幅，不划算。所以如果不是像国庆后那种两周的行情，只是一两天零星的行情的话，参与价值不大，这属于后视镜看历史了，谁又知道会持续几天。只要这是个正期望的事，其实就有参与价值。

最后，思考下在这个所谓套利局中，赚的是谁，亏的是谁呢？

这是零和博弈，毫无疑问，立于不败之地的首先是开赌场的券商。

赚的呢？是懂华宝油气的有底仓，又能美股和A股多市场操作的，类似于Woody1234，通过设置合理的策略（一堆数学公式和推演）获得两地的价差，不断降低成本。

亏钱的呢？很多人吧，我也没想明白。

华宝油气套利之路还需要很多路要走，先把这次投机做完，后面边做边学再完善，适合的话再进行，不适合的话我还是老老实实可转债和定投吧。