浦发银行在1月22日发布了业绩快报，营收同比增11.6%、扣非后净利润同比仅增加了3.41%，不仅比不了兴业银行，更是被招商银行、平安银行吊打。特别是不良率，那三家银行的不良率都出现了同比下降，唯独浦发的不良率，不仅远高于另外3家银行，而且还是同比增加的。
伴随着惨淡的业绩，股价也应声而落。发布业绩快报当日直接跳空下跌了2.57%，想必投资者心里凉了一大截。
力场君（微信公号：基本面力场）还是那句话：悲观者永远正确，但只有乐观者能赚钱。危机，乐观地看，就是危险中蕴含的机会；打不死他的，终将使他更加强大。
相比应声而落的浦发股价，浦发转债却异常坚挺，1月22日当天仅下跌了0.8%，截至2月12日收盘，浦发转债的收盘价还高达107.82元；以15.05元的转股价计算，转股溢价率高达49.42%。
也就是说，如果按照浦发转债的价格，平价折算到浦发银行股票上，对应的股价就高达16.23元，比昨天浦发银行实际收盘价10.86元溢价了49.42%。这个溢价率，已经不算低了。
如果是其他一般股票的可转债，如此大幅度的溢价，尚可以用转股价下调预期来解释，但是这对于浦发转债显然不适用。在可转债条款中，就清晰写明了：修正后的转股价格不低于最近一期经审计的净资产。
截止到2018年年报，浦发银行的每股净资产为15.05元，就算扣除后来分红的每股0.35元，复权后的经审计每股净资产也达14.7元。这对于当下15.05元的转股价，能有多大的下调空间？更何况，马上就要发布经审计的2019年年报了，预计每股净资产16.82元，更不可能下调转股价了。
通常来说，对于同一间公司，可转债在没有大幅超过面值的条件下，相对于股票存在跟涨不跟跌的优势，这主要源自于两方面：一个就是大多数可转债的预设转股价远高于每股净资产，如果股价大幅下跌，就有下调转股价的预期，这个在2019年多次发生过，但是不适用于浦发转债在内的银行转债。
另一个就是当公司玩完了的话，债权受偿优先于股权，也即可转债作为债权，在公司破产的时候，保障性更大一些。当然这仅仅是理论上，看看盐湖、沈阳机床的债务重整方案，其实也看不出来债权人有多大优势。
更何况，往后看几年，浦发银行会被打死（破产？倒闭？）吗？在确保不出现系统性金融危机的背景下，对于总资产已近7万亿的全国性股份制银行，力场君认为这种可能几乎可以忽略。
至于浦发银行会不会等到浦发转债到期后偿还这些债券，力场君觉得可能性很低，没有这个先例。而且还有一点细节，浦发转债的募集资金用来补充了核心资本，这个钱一旦用来补充核心资本，想再拿出来，难度得有多大？银保监会能通过吗？包括浦发转债在内的银行转债，都没有设置回售条款，可见大家都是不想还这个钱的，那就只能想办法促使可转债转换成股票。
可以说，业绩快报一发布，浦发银行股票的投资者慌了，但是浦发转债的投资者一点儿不慌、很淡定，这只可能来自于一个预期：未来浦发银行的股价至少能够上涨16.23元以上。看清楚这一点，浦发银行股票的投资者，还有什么可慌的？
从2019年的数据来看，浦发银行的业绩不好看，甚至是令人失望的；但是往后多看几年，这会不会是集中暴露不良、为以后年度的业绩增长做出空间来？再考虑到去年11月刚刚更换了行长，今年的不好看的数据，是不是在为更好的未来做铺垫呢？
往后看两年，浦发银行会不会想尽办法强推可转债的转股？
当然，这还只是力场君一厢情愿的一点思考，或者说是一个美好的祝愿。能不能成为现实，还需要浦发银行日后用实在的业绩数据来证明。
总结起来，力场君（微信公号：基本面力场）认为，从现在往后看两年，浦发银行大概通过各种方式来强推可转债的转股，对应当前价位的A股，或许有一个不错的套利空间。
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