金融市场拐点何时到来？

近一个月来，国际金融市场大幅波动频繁出现，而近期，全球股市又出现回暖迹象，工银国际首席经济学家程实认为虽然当前市场有所回暖，但是风险并没有真正消退。因此，对于投资者而言，保持审慎的理性、等待长期的拐点将是更为稳健的战略。

程实认为，以下三大信号将成为识别长期拐点的关键依据。只有当三大信号均已出现后，全球金融市场才有望迈过拐点，重归长期稳定轨道。

信号之一：全球疫情进入舒缓期。疫情未稳，则金融难安。只有当未来欧洲、美国的每日新增确诊病例开始持续下降之时，全球金融市场才能从根本上修复信心。考虑到欧美疫情的新动态以及近期的医学专家观点，这一舒缓期预计尚难很快到来。

信号之二：美元指数长趋势回落。虽然当前美联储正在发力为市场提供美元流动性，但是随着疫情下美国经济的逐步“停摆”，美元流动性需求总量性扩张、以及供给渠道结构性阻塞的问题仍将进一步凸显。因此，未来一段时期，如果美元指数持续走低，则预示美元流动性紧张的局面得到了充分纾解。反之，如果美元指数保持高位震荡，则表明美元流动性危机的威胁依然存在。

信号之三：VIX指数跌入“冷静区间”。 “VIX恐慌指数”即CBOE波动率指数，该指数使用标普500指数期权来衡量交易者在未来30天之内对波动性的预期。如果要打破“波动性加剧→被动去杠杆→波动性再度加剧”的危险螺旋，VIX指数必须重回“冷静区间”。根据IMF的研究，一旦VIX指数高出85%分位点，不仅意味着市场不确定性的跃升，同时大类资产之间的正相关性也将显著增强，从而形成严重的风险传染。程实称，在本轮金融剧震中，只有当VIX指数下降至40以下，市场才能开始脱离恐慌，逐步进入“冷静区间”，风险资产、避险资产开始重归负相关性，进而修复市场的风险对冲和自我稳定机制。如果这一趋势不被新的外部冲击所打断，则VIX指数将进一步降至20以下，此时金融市场才能真正进入安全区。