一、市场剧烈的波动归因

（1）疫情影响带来资本市场较大的动荡，比较少见（2）金融市场内部出现了显现的问题，过去十年美股估值偏高，企业通过回购推高每股盈利（3）负利率时代推动被动投资

二、衍生产品如何好的运用

（1）衍生产品主要的利润

主要是波幅的利润、给我们带来比股票或者指数更大的波幅，交易成本也相对较低，没有印花税，波幅大、门槛低；还有杠杆的利润，当我们发现近期有向上或向下的趋势时，可以利用衍生品获得高额的收益，17年比较特别，例如当年恒大，10%仓位，5倍杠杆收益也非常好，那时候最高收益很多都上百，但一定要趋势好；

（2）反向对冲利润，其实就是最近这段时间下跌比较明显，很多人会做空的衍生品，或者ETF，例如7500，每天的成交量都在15亿-20亿之间。

（1）期货期权

（2）加倍反向ETF(7200、7500)在美股会更多，例如三倍半导体、三倍纳指、SQQQ、TQQQ

（3）窝轮、牛熊证、界内证（推出后，边缘化，流动性并不好）

窝轮和牛熊证每天成交能达到40%，一天300亿-400亿，最近会低一点，和市场情况有关。整个市场波幅增加，杠杆增加有风险，引申波幅调高，衍生品价格普遍溢价偏高，牛和熊普遍溢价都有3%，正常情况都是1个点以内，目前市场很难有确定的方向，所以很难有趋势的利润。

美联储提出了新的救市方案(无限QE)，解决流动性问题，下跌已经告了一段落。因为下跌造成衍生品溢价的速度也会慢慢停下来。目前没有看到比较好的上行趋势。

我们窝轮选择是在市场相对平衡，有趋势利润的时候，例如17年平安和融创，拿的时间可以长一点，没有回收价。

市场大量波动时候不建议做窝轮和牛熊证，建议ETF，因为现在波幅太大了，现在2倍ETF正向反向每天也有10%的涨跌幅，风险相对较低，也可以保证收益。

最近的市场情况不建议，因为价格跳空有缺口，隔夜很容易被回收，不同于窝轮还有个时间价值。当市场相对来说贴市的牛熊证比较多，震荡市牛熊证比窝轮好，因为都在价内发行，一般发行商发行后都是需要对冲的，窝轮可以等一等，等到价内再对冲。

1. ETF不需要什么参数，主要看汇率、流动性以及折让价，如果只做交易性的准备，个人觉得参考指数就不用看了。

2. 窝论主要看什么参数？

首先行使价一定要看，行使价其实就是杠杆的支点，支点的位置就是行使价，行使价和现价的距离大家要看清楚。

第二个要看目前涡轮的价格，看目前的价格比价值溢价多少，一般溢价太高，市场波动不大的话，窝轮流动性就不好，敏感度差。

第三个是到期的时间，窝轮不是时间越长越好，最好是选择3-6个月之间的，3个月是相对非常好的，流动性好，敏感度也好。

第四个是适当考虑引申波幅，比如最近引申波幅特别高，做衍生品交易的时候就要贴市一点，不要持货太久。

最后要关注的是街货量，街货的意思就是发行商已经卖给投资人的量，街货量特别高的，

比如交易量达到90%，这时候维护价格的动力就不是很明显，所以一般选择街货量在20%的。

另外的是要看发行商是谁，发行商有好有坏，比如不错的有摩根大通、法兴这些，如果买很多量可以分配到不同的发行商，这样就是一个平均杠杆。

3.牛熊证需要核心注意的是回收价，还有发行商给的价差。

在投资过程中，要懂得在什么样的环境用什么样的工具，比如最近的环境，ETF就很好，量大波动大；平时有趋势的时候，窝轮是最好的；那震荡市场就可以用牛熊。

金融工具的好处是什么呢？比如你在一段时间看不清市场走势，这时如果你有看好的股票，但是市场波动大，这时候你可以把股票仓位放为95%的现金，然后5%杠杆的窝轮，那你的极限风险就只有5%，但是如果涨了，收益就很不错了。等市场平复下来，就可以把剩余的仓位慢慢转换回为股票。

至于牛熊证呢，更适合短期的博弈，但大家一定知道什么时候才适合做衍生品，另外还要有一套自己投资衍生品的方法，所以真正好的衍生品收益都要有对应的好策略。

主讲嘉宾介绍：邱实，16年港股及衍生品研究专家，曾任多家中资券商海外市场首席策略分析师。

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