手里捏着大把现金而保持观望，这是需要品性的。我之所以能有今天，靠的就是不去追逐平庸的机会。
——查理·芒格
什么时候是基金调仓的好时机？我认为是在行情下跌准备减仓的时候。
理想的情况是感觉行情要下跌了逐渐减仓持有现金，在下跌到低点的时候买入新的目标基金完成调仓，这样的状况最理想。
但是如果要买入行业指数基金即使完成了上述的理想操作，把目标行业基金拿到了手里，也不见得会开心。
就拿我手上目前持有的中证银行指数为例，虽然本轮疫情引起下跌时我的决定是硬抗，但是我同时也在想，假如要避险减仓应该怎么减？当时的想法是从主动型基金那里减，因为行业低估指数已经比较低，不可能再跌到哪里去。这样的好筹码不应该扔，应该即使下跌也要拿在手里，并且越跌越买。
这样的想法看似很正确，很符合教科书里的逻辑。
然而本轮下跌，实际情况却和我想象的不一样，操作上也和我预计的不一样。
在我持有行业指数基金时，基建、煤炭、钢铁、养老PE百分位都在低于5%以内，银行市净率跌破1，市净率百分位小于99%的时候。
这些数字看上去筹码足够便宜吗？是足够便宜。然而在大盘下跌时，中证银行和煤炭并不抗跌，下跌的也很厉害。
在下跌过程中我卖掉大部分债券加上手上的现金主要加仓了主动型基金，指数基金并没有加多少。到目前来看这样的决策方式并没有不对，反而在反弹期间主动型基金表现比低估指数好太多。
当时加仓主动型基金的主要逻辑公众号里多次写过：过年时主要是科技在涨，核心资产并没有涨多少，外围暴跌时全球货币流动紧张北上资金被迫被动卖出A股核心资产。我想着这两波核心资产都没受益反而额外受害，回头流动性风险结束外围肯定还要重新买入核心资产。
事实证明这样的逻辑是正确的，持有的银华富裕主题已经创出历史净值新高。那么，行业指数基金那里为什么性价比很高的情况下不抗跌，上涨的时候还不大涨？
于是，我顺着这个问题继续思考。
与大多数人一样，买入行业指数基金时考虑的最多的就是性价比和安全边际。在低估时买入，只要行业不会消失，风水轮流转涨上来是迟早的事情，大不了等到牛市，牛市总归会上涨的。
这个逻辑对吗，基本上没错，像煤炭和钢铁这种周期性强的行业，从15年牛市到现在跌了5年了，总归会上涨的。
是的会上涨的，这个可以肯定。那关键的问题来了，何时上涨？
这就是低估指数的核心缺陷及成本，那就是时间。
可能大多数人都忽略了，低估指数买入时也需要“择时”，需要的择时能力还很强。
其实，继续拿钢铁和煤炭指数举例，简单预估下来如果牛市来临至少比现在的数字要翻倍。按照A股周期来看在2023年之前大概率要来一波牛市。三年翻一倍26%左右的年化收益率，很不错了对吧。
切勿温和的走入良夜！
我还是认为追求确定性的同时还是要不遗余力的提高收益率，只有不断思考才会成为不断进化的投资者。做时间的朋友，技能的积累提升同样能带来复利。
所以，既然行业低估指数基金同样有择时的必要，那么，如何择时？
我相信“择时”应该是所有投资里最重要的事，只要所投资的标的有波动“择时”几乎就是最重要的事之一。
因为择时重要程度高，因此对综合能力的要求也比较高。对于大多数业余投资者来说，如何在指数基金投资时拨开时间的迷雾？
其实，虽然择时对能力要求高，但是有些标的并不依赖这项技能。比如债券型基金，比如一个交易市场里的核心资产，他们几乎是按照一定斜率直线增长的。低估指数也不是太依赖该能力，低估已经一定程度上有很大的安全边际，择时只是精益求精。
如何择时？
无非要回答两个问题：为什么会低估，原因是什么？哪些原因会支撑上涨，大概何时发生？分析起来无外乎两点：基础分析与技术分析。
基础分析：
行业周期：周期行业还是非周期行业？目前行业所处时期是在那个阶段，盈利预期多久？
行业供应链位置：若在一些其他行业供应链里要结合分析。
回购与增持：是否近期有行业龙头进行回购和增持。
基础数据如何：市盈率、市净率、ROE。
货币政策：目前货币宽松还是货币紧缩。
概念周期：行业存不存在热点概念，大约多久变现。
宏观经济：宏观经济景气度如何，处在长周期什么位置。
等等·······。。。
技术分析：
技术分析主要就是K线，本篇只聊最常用的一个，就是K线经过低估区震荡结束后的走势。
如果震荡了蛮久准备上行突破压力线，就是很好的买点，如果向下走还很有可能继续下探，最近的基建和中证银行就在整理震荡积累势能。
当下基建已经有突破上涨的势头了。
现在回过头来看，两周前就感觉加仓的指数基金比例确实过高，之前加仓的主要原因还是没学会持有现金耐心等待机会。
其实，本轮下跌到重新上涨直至现在，我自己有些进步，但是持有现金这一项，目前感觉还做得不够好。可能因为是大周期熊市末尾的原因吧，尽管熊市末尾时间是多头的朋友，还是应该学习学习再学习，有些经验必须用钱来换。带着筹码思考和空仓思考完全不一样，提升短板慢慢学会耐心持有现金吧。
市场千变万化，因此机会层出不穷，大多时候缺的不是机会而是钱。
总体而言，任何一个走势都不是单独哪个因素决定的，而是多方力量的激烈博弈之后形成的，分析的时候考虑的越周全越精确越好。
查理·芒格说“手里捏着大把现金而保持观望，这是需要品性的。我之所以能有今天，靠的就是不去追逐平庸的机会。”
总之，我认为即使是低估指数也不要太盲目的定投，应该保持耐心寻找和等待好时机。拿在手里继续下跌并不是太愉快，时间成本也是成本。
本篇就到这里吧，坚守原则，保持耐心，下期见！
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