作者：Delta先生
来源：期权星球（ID:vix-777）
最近这两三周的市场宽幅震荡，让很多股票投资者都挺心慌的，前期的明星标的大多偃旗息鼓，市场热情也在慢慢下降，不知道这头牛啥时候才能休息好，大家伙都想骑牛继续赶路哇。
但期权玩家这两周认真点还真能玩出花来，虽然确实比不了7月初那段大肉，但在宽幅震荡下不管是买方还是卖方，各大策略都是有机会露两手的，比如卖宽跨从7月8日开始躺赚到现在，震荡期间随便做一个买跨过个两天就有明显浮盈，预期“慢牛”跌不下去的卖沽、保护性卖沽，认为慢涨又不想担太大风险的做牛市价差、认购比率价差等等。我们团队近期在为某券商员工做期权培训，在体验模拟交易（实盘数据）的环节我按教学流程把这些个策略都拿出来溜了一遍，最后竟然大部分都有浮盈_(:з」∠)_。
培训告一段落，有券商员工就问我：这些期权策略感觉都好复杂，有没有什么策略既没啥难以理解的风险，又能无脑快速上手，最好还能让客户看到明显优势的策略？
当然有，在长期慢牛预期中，期权还真就有个小白也能无脑用、长期用的策略，那就是备兑开仓。
备兑开仓有多简单？这样说吧，期权开户考试只需要考过一级就可以做备兑开仓，对考试困难户来说非常友好了。
备兑开仓的交易结构理解起来也很简单，就一句话：在持有标的ETF的基础上卖出对应数量的认购期权。就是说如果原先就持有300ETF或50ETF的投资者，只需要简单备兑卖出认购，就算是做成备兑策略了，卖出1张认购需要备兑锁定10000份ETF。
备兑开仓的收益结构理解也很容易理解：首先持有ETF的部分，上涨赚钱，下跌亏钱，而卖出认购只要不涨破盈亏平衡点，就能赚到权利金收益。所以在市场慢涨时，备兑开仓相对于直接持有etf就多了一分权利金增强收益，市场下跌时，和单单持有ETF一样亏损，但由于权利金收益的存在，可以让ETF亏损少一些；而如果市场快速涨破行权价，ETF收益与卖出认购的损失相抵消，备兑策略的收益就达到“天花板”了
备兑开仓策略到期损益图
另外，备兑策略虽是做的卖方，但因为在卖出认购若被行权，只需要将一开始备兑锁定的ETF份额卖给买方，所以并不需要准备保证金，也无需关注账户保证金风险的问题，所以它也是一个“懒人”策略。
在长期慢牛预期中，有很多投资者会选择指数投资，即长期持有指数ETF基金，慢慢赚取长期市场上涨的收益，同时他们往往也愿意承担一定的市场系统性风险，对于这部分投资者来说，备兑开仓策略有着慢涨时增强收益、下跌时减少亏损的特性，简直就是一种为他们“量身定制”的指数增强策略。
前文说了，在近期的宽幅震荡中各路期权策略都有机会一展身手，那么这段时间备兑开仓的表现是怎样的呢，我们来看看从7月8日，卖出虚一档认购的备兑策略表现如何，如下图：
怎么样，相对于单单持有300ETF是不是有一个明显的收益增强？一个月的时间尚且如此，长期坚持日积月累，这个增强效应会更加明显。
当然由于快速大幅上涨对卖出认购相当不利，所以利用备兑开仓去做指数增强还是会有踏空风险的，我们来看看从3月末开始的“”慢涨-快涨-狂牛”这一大段上涨趋势中，卖出虚一档、虚二档认购的备兑策略的表现如何：
我们可以看到在7月初行情大涨的这一段，两个备兑策略都大幅跑输了指数，但我们也可以看到，在前期慢涨的震荡行情中，备兑策略确实是有明显的增强收益、减小回撤的作用，而实际上，作为市场权重扎堆的上证50、沪深300指数来讲，像7月初这样的暴涨行情是十分罕见的，更多的时候，市场呈现给我们的往往都是3月底到6月末这样的震荡慢涨慢跌行情，所以拉长时间来看，备兑策略不失为一种优秀的傻瓜式指数增强策略。
另外，我们也可以看到虚1档和虚2档两种备兑策略的对比，在市场的快速上涨中，虚2档的策略中，卖出认购的行权价更高，持仓的etf标的在策略中有更大的涨幅空间，所以斩获了更高的收益，那么我们在交易中是否可以找到一种规则去根据市场状态动态调整卖出认购的虚值度呢？这个问题就留给各位自己去思考了~
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