稳健的养老股
前言：
如果说到一个城市的文化交流中心，你可能会想到图书馆或者剧院；如果说到一个城市的生活休闲中心，你可能会想到某个公园；如果说到一个城市的商务中心，你可能会想到你所在城市的那些摩天大楼。
假如说有这么一个地方，既是城市的文化交流中心、也是城市的商务和休闲中心，那么也许只有机场，才能胜任这一角色。
那下面就有请我们今天的主角：白云机场，一只诱人的收租股。
1980年时，白云机场的航班起降架次成功登顶，拿下国内第一的宝座，但此时由于设施和规模的限制，的机场条件已经难以新的发展需求。此后，这个旧的白云机场便多次进行了扩建和整修。
1992年时，白云机场开始了新机场的选址工作，并于1997年得到了国务院的批准，正式对新白云机场项目进行立项。
2000年8月，新白云机场正式动工，总投资约198亿。
2003年4月，白云机场正式上市，公开募集了4亿股，每股发行价为5.88元。
2004年8月，新白云机场开始投入使用，已经工作了72年的旧白云机场就此退出历史舞台。
2013年2月，新白云机场启动了二期建设项目，主要包括2号航站楼的扩建工程和第三跑道的建设，以容纳飞速上涨的旅客吞吐量。
2015年2月，新白云机场的第三跑道投入使用。
2018年4月，新白云机场2号航站楼投入使用。
根据白云机场2019年的年报，2019年白云机场的旅客吞吐量已经达到了7338.6万人次，同比增长5.2%，吞吐量全国第三，落后于北京首都机场的1亿人次和上海浦东机场的7600万人次，实现了航班起降49.1万架次。（闲得无聊算了一下，每架飞机平均150人）
机场的业务其实都比较简单，一般来说机场的收入分为两个部分：航空业务收入和非航空业务收入。
航空业务就是各大航空公司要在机场降落和起飞，它们就要付给机场一些过路费。要在机场停一段时间，就要付给机场停机费，等等。在航空业务方面，由于政策上的已经规定了价格标准方案，所以各大机场的竞争力都差不多。
非航空收入则是基于庞大的客流量而开发出的衍生收入，比如说商铺租金、广告费等等。非航空收入的效益如何，则很大程度上考验了机场的招商能力和运营能力以及创新能力。
白云机场分部收入
而非航空收入中最重要的业务就是免税收入，2019年，同行业的上海机场的免税收入达到了54.63亿元并且还在快速增长当中。而白云机场在2018年之前，由于是自己在经营免税业务，专业度不够，因此在选品和规模上都不占优势，所以成果并不好。
直到2019年把免税业务外包给中国国旅后，免税销售额立马从18年的8.6亿增加到2019年的接近19亿，呈现了翻倍式的增长。
如果白云机场的人均免税销售金额达到目前上海浦东和北京首都机场的水平，则免税收入可以达到55亿！
请注意，免税收入的利润率极高，接近50%，因此假设成立的话，白云机场的净利润预计可以增加17亿！
1、 营业收入
白云机场营业收入
白云机场的营业收入长期以来保持了平稳上升的趋势，我认为这个趋势会继续，原因有两个。
第1， 机场的天然垄断性。
由于机场具有天然的垄断性，因此机场掌握了一定的定价权，所以营业收入可以通过'提高租金'等方式来实现，从而消除通货膨胀的影响甚至超越通货膨胀率。
第2， 旅客人数的自然增长。
广州是重要的交通枢纽，且广州人口一直处于净流入状态，会对旅客数量形成支撑。
2、 净利润
白云机场净利润
白云机场的净利润在2017年之前一直保持了比较平稳的增长，但由于2号航站楼投入使用，导致的折旧问题，影响了17年之后的净利润，我们来看一下白云机场的折旧情况。
白云机场折旧
可以看到，2018年开始，白云机场的折旧相对于之前6亿左右的水平大幅度提升到10亿以上，这也严重影响了净利润。
3、 净利润的含金量如何？
白云机场净利润含金量
可以看到，除了新白云机场投入使用之前那几年，公司的经营活动现金流都超过了净利润很多。
近10年来，白云机场总净利润和总经营活动现金流的比率为1:1.91，净利润含金量较高。
4、 管理费用率
白云机场管理费用率
由于机场具有天然的垄断性，而且白云机场所处的城市在未来也大概率保持兴旺，因此我认为只要机场不自己作死，发展都不会太差。
我用管理费用率衡量白云机场的运营效率，发现管理费率一直处于下降的趋势，所以我认为白云机场运营效率尚可。
总结：
综合白云机场的现金流情况和未来前景，我认为白云机场是一只比较稳健的股票，适合作为'养老股'，兼顾了成长性和稳健性。
但白云机场的市值已经到318亿，股息率也只有1%左右，我认为估值处于合理区间，对比现有持仓股没有明显优势，所以将白云机场列入观察仓，短期内不进行买入操作。
那今天就到这里了~希望大家未来能从中获益~欢迎到评论区进行讨论。
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