《策略思考》18篇是宏观策略大行其道的产物，这和我入行的经历有关，可以说《策略思考》是投资时钟的细化和中国化。从2012年以后，经济波动开始收敛，投资时钟的适用性减弱，但《策略思考》依然值得阅读，因为它帮我们很好梳理了信息。
策略每天都要面对许多信息，很容易迷失，这就像我们走入了一个图书馆，如果没有索引我们很难迅速找到一本书，因此我们同样需要一个框架来迅速分类储存信息。从这个角度讲，《策略思考》建立的框架，能帮我们更好、更快的认识世界。
我们把框架分为“两大块、六小块”，所谓两大块是制造业和服务业，所谓六小块是制造业中的下游、中游、上游和服务业中的交通运输、TMT、金融。
下游又分为四块：
第一块是可选消费，包含房地产、乘用车、白色家电和航空。可选消费受货币政策和财政政策的影响较大，波动较频繁，其波动也恰恰是经济周期的一个根源。
第二块是必须消费，包含农林牧渔、食品饮料、纺织服装、商贸零售、家电以及医药。它们的需求相对稳定，和整个国家的经济发展水平、人口结构等中长期因素关系更大。
第三块是政府的基建投资，这一块受财政政策的影响较大。
最后一块是出口相关的东西。
中游主要有六个行业，分别是电力、钢铁、建材、化工、造纸和机械。随着时间的推移，和新能源相关的电力设备、建筑和军工也应该列入中游。
上游由五块构成，主要是铁矿石、工业金属、黄金、煤炭以及石油，农产品也可以算上游。
上、中、下游的研究重点各不相同。对于下游，最重要的是需求如何产生？下游的量比价格更重要，下游需要关注很多需求变量如房地产销售、汽车销售等；中游需要关注三个变量，分别是量、价和毛利率水平，中游的量就是工业增加值、中游价是PPI的一部分、中游的毛利水平某种程度体现经济的活跃程度。对于上游，最核心的变量是价格，并且上游的价格并不单纯体现经济，还和很多东西有关，比如石油体现地缘政治、黄金与流动性和通胀预期相关、农产品和天气有关·· ·
服务业中的交通运输也是中游，它也和经济活跃程度相对应。这里面也有很多的指标，如机场吞吐量、公路和铁路的货运量、BDI等，但数据质量和频率不如传统中游。TMT缺乏行业和自上而下的宏观指标，更多是微观企业数据和产品创新。关于金融，是流动性的大本营，无论是实体层面的流动性还是虚拟市场的流动性，都可以在保险、银行、证券和信托的报表中得到体现。关于流动性的具体分析，参见文章《流动性之惑》。
有了这个框架，我们就知道各个领域关注的重点，就能把信息按类分布，就能把这个世界看得更清楚。
有了上述的大框架外，接下来就是要进一步细化，分解每个环节更细化的指标，但我们需要一个统一的标准，而这个标准就是利润表。以煤炭行业为例，我们把一些重要的指标列出，如秦皇岛6000大卡大同优混平仓价、山西坑口的5500卡优混价等，并且将这些指标分为核心的驱动指标和外生的信号指标。
最后将这些指标画成流程图，并且用金融工程的方法将每个环节进行数据验证，找到的相关度和先后次序。
这样我们每个行业都细化到一些具体的指标和流程图。
《策略思考》共18篇，其中第一篇为开篇之作，提出整体框架；第二篇相对独立，讲了景气和流动性，现在看来这篇文章有失偏颇，需要重写；第三篇至第五篇分析上游煤炭、有色、石油和上游投资逻辑；第六篇至第八篇分析房地产、乘用车和下游投资逻辑；第九篇至第十一篇分析钢铁、化工和中游投资逻辑；第12篇讲金融、第14篇讲农林牧渔、第15篇讲交通运输、第16篇讲机械；第13篇分析风格切换，是投资时钟年代下的逻辑，在2012年后并不适用；第17篇是季节因子；最后一篇是总结和团队分工。
具体到每个行业，我们真是集中了宏观、策略、行业和金融工程的力量，先广泛阅读一周、再深入讨论一周、再由金融工程反复计算数据，最后由策略主笔成篇。每篇文章分为两个部分，第一部分主要是研究，从策略的视角分解这个行业的驱动力，关注哪些指标，第二部分我们甚至找到当时市场上做这个行业成名的基金经理，分析这个行业的投资逻辑。
最后，我们把所有行业进行汇总，总结出长期跟踪的中观数据库，这个数据库从下游到中游再到上游共116个指标，然后再合并同类项、分类处理，最终形成持续跟踪的高频数据库，大概也就49个指标，而这些指标也构成申万关键假设表的根本。
如今这些指标我还一直在用，只是重要性在发生变化。当然，过去了将近十年，也需要补充新的指标。
未完待续· · ·
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