半夏4月月报：
#瑕扯# 经过之前的下跌，我们认为市场已经反应了一部分的经济悲观预期。后续的经济动量虽然总体仍会偏弱，但经济的各主要驱动会是分化而非共振下行。所以，后续股票内部各板块之间，工业商品内部主要品种之间，后续也将分化而非趋同下跌。去把握这种分化的机会，会大于市场总体的beta。
我们认为从现在往后，国内总需求向下的驱动包括：出口，基建，地产新开工。向上的驱动包括：消费，地产竣工和二手房装修链条。 消费的温和复苏得益于疫情影响的消退，消费场景的回归，属于市场的共识。出口的下行也是市场的共识。基建是后续可能超预期差的一个点，竣工和地产后端是后续可能超预期好的一个点。
后续，我们在个股和商品领域，会持分化的思路，买竣工链条和后端装修占比高的品种，规避出口，前端新开工和基建占比高的品种。如果看合力，竣工的增长和消费的温和复苏，应该抵不过基建，新开工和出口三者的拖累。经济合力总体还是会偏弱一些，所以国债应该依然是相对安全的配置，如果出现阶段性超预期的经济动量下行和风险事件，则可能有惊喜。
另外，3月报中提及的小盘股的风险，上个月月中开始释放，但我们认为很可能并未完全释放，而当前隐含波动率依然位于较低水平，继续持有一部分股指期权头寸保护个股多头持仓，也是值得的。收起
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