唐朝: 刚跑步回来,就看见赵兄炮轰老唐的爱股“茅台” 赵兄的几个问题,很有意思。或许收藏起来,等茅台跌破100元或涨破400元时...
$贵州茅台(SH600519)$记录:贵州茅台,股息率与自由现金流,2014年11月29日星期六。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102v5…对酒类行业而言,我是一个“外行”,更是一个“小学生”。
对“胆小如鼠”的“小学生”而言,钢铁般的投资纪律是:
只是买入行业第1名的企业,没有其他。
因此,贵州茅台,似乎是酒类行业的不二选择。
纵然如此,我依然无法完全看懂这个企业,更不要谈“预测”。
问题:贵州茅台之分红很“慷慨”嘛?
大众,经常犯错的是:1)回溯历史数据过短;2)不同行业之间比较。
回顾,贵州茅台上市14年,历年分红率均值30%,最高分红率为2012年/50%,见下图。
查看原图倘若,将贵州茅台“印钞机”企业与重资产“资金极度渴望”企业,进行比较,并不妥当。(正如:“分红率,两千多家保持30%以上分红率十年以上的不超过20家”之说法。)
张裕,中国葡萄酒细分行业第1名,历年分红率概约60%。
世界,烈酒行业Sector,分红率Payout Ratio 概约62%。
Diageo PLC (DEO)/Pernod Ricard SA (PERP.PA)/Brown-Forman Corp (BFb.N),Payout Ratio(TTM) 概约55%/43%/36%。
简单讲,贵州茅台之分红率不是很高,不是慷慨,是“吝啬”。
在此,重申观点:企业创造利润,却不分红或“吝啬”分红,是损害股东利益;早早晚晚,有一天,本应属于股东的利润,会被管理层胡乱投资,俗称“膀胱效应”。
看看,贵州茅台,股东自由现金流的变化吧!“膀胱”效应,正在进行。
查看原图问题:贵州茅台之股息率很“值”嘛?
保守主义投资者,夜夜安睡。
回顾,贵州茅台上市14年,历年收盘平均股息率=1.4%,历年平均最高股息率均值=1.8%。
最高股息率,2012年/3.7%,2013年/3.6%,2014年/3.5%,见下图。
查看原图即使,您有上帝般的运气,买入价格都是上述3个年份的最低价,却只能有不到4%股息。
注意,更加令人费解的是,05年/06年/09年/,贵州茅台仅0.7%-0.8%股息率,为神马还有人买入?这,就是“贪婪”。
HS300指数,股息率极限值是3.5%。
SP500指数,股息率/Dividend Yield,Mean: 4.42% Median: 4.35% Min: 1.11% (Aug 2000) Max: 13.84% (Jun 1932)。
贵州茅台,以156元股价,模拟2014年股息率,概约2.7%。
我是,保守主义投资者。3.5%股息率,绝对不是“狗头金”,无法安睡。
(注:至于送股,是降低企业内在价值。)
谁又能保证,未来10年,这个企业的收入/净利润,依然保持30%/40%的年均符合增长呐?
问题:贵州茅台之“真实”ROE?
贵州茅台,ROE等财务指标,高得让“外行”流口水,见下图。
查看原图买股票,就是买企业。
我们,用156元/3倍PB,买入贵州茅台,得到“真实”ROE=13%。
沪深300指数,2013年平均ROE=15%,我们以最低1.4倍PB买入,得到“真实”ROE=11%。
因此,当前,我付出的价格,买入“真实”贵州茅台的收益率,肯定不是“狗头金”。
问题:贵州茅台与Diageo?
大众,常常用贵州茅台/市值1800亿,与Diageo/市值4800亿,进行比较。
从而,认为贵州茅台,还有巨大成长空间,甚至将其猜想,能赶超Diageo。
在我看来,这是一个“骗人”的鬼话。
无论,股权机制,公司治理,管理层可信度与能力,产品线与市场占有率,品牌推广与营销能力····,贵州茅台的经营能力达到Diageo?可能性极低。
讲了一堆贵州茅台,不好听的话。
即使,上面种种不利,“安全边际”依然会发生作用。
因此,耐心等待“狗头金”,再狠狠挥棒击打。===========
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