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| 现金流量表好似反映公司现金踪迹的镜子，它能折射出公司真实的盈利水平。在现金流量的三个来源———经营活动、投资活动和筹资活动中，经营活动是保证现金持续来源的主要途径，因此经营活动现金流量的大小反映出公司持续获取现金能力的高低，考察公司现金状况应该重点考察经营活动产生的现金流量。本文以98、 99两年A股上市公司公布的经营性现金流量数据， 从不同角度分析上市公司的现金获取能力。(千金难买牛回头 我不需再犹豫) 上市公司获取现金能力总体大为改善 为了准确地考察上市公司经营活动获取现金的能力，需要设定合理的指标。每股经营活动产生的现金流量反映出公司获取现金绝对量的大小，每股经营活动现金和每股收益的比值可以反映出获取现金相对量的大小以及收益“含金量”的高低。通过对这两个指标进行分析，基本上可以掌握公司的现金流量情况。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) 统计结果表明，98年上市公司平均每股经营现金为0.09元，99年上升到0. 175 元，增幅达94％。因此，从绝对量指标看，上市公司总体获取现金的能力有较大幅度的提高，现金状况大大改善。 从每股经营活动现金与每股收益的比值这一相对指标看（剔除了亏损公司和指标过大过小的值，这里将指标值大于50或小于50的上市公司剔除），则98年的数值为0.443，99年该值增加到1.027，增幅高达132％。 这表明，从总体上看，与98年相比，99年上市公司的现金获取能力有了较大幅度的提高，不仅现金获取的绝对量增加较快，更重要的是收益质量有了更大幅度的提高，上市公司的业绩有实实在在的现金支撑。另一方面，单纯采用每股收益来衡量上市公司盈利水平的高低是不科学的，每股收益有一定的局限性，必须结合经营性现金状况才能正确判断公司的盈利水平。 另外，从上市公司每股经营现金和每股经营现金／每股收益的分段统计情况看（见表1），这两项指标的数值相对比较集中，每股经营现金在－0.4到0.6 之间的家数占了较大比重，而大多数上市公司的每股经营现金／每股收益集中在－2到5这一区间，这反映出现金获取能力在上市公司间的分布基本正常，没有出现巨大分化现象。 现金获取能力依行业性质不同而有差别 表2是反映上市公司现金获取能力的分行业比较，按照99 年行业平均每股经营现金的大小进行排列。从表2看，连续两年每股经营现金都在平均值以上的行业有：社会服务、金融保险、交通运输仓储、采掘、电力煤气水、商业零售、批发和贸易代理、化工和食品；连续两年在平均值以下的行业包括：金属及有色金属制造、旅游、机构、非金属、建筑、造纸印刷、综合和房地产。第一类行业与第二类行业相比，现金状况比较健康，现金绝对值较高。 以同样的方法可以找出连续两年每股经营现金与每股收益之比在平均之上的行业，它们分别是：社会服务、商业零售、交通仓储运输、非金属、金融保险和电力煤气水；连续2年在平均值以下的行业是：电子、金属及有色金属制造、食品、 纺织、医药、房地产、建筑、旅游、钢铁、综合和塑料橡胶。这反映出前一类行业比后一类行业收益质量好，业绩含金量高。 现金绝对值和相对值都高的行业真正具有较好的现金获取能力，从上面看这些行业是社会服务、金融保险、交通运输仓储、电力煤气水和商业零售；而金属及有色金属制造、旅游、建筑、综合和房地产是现金获取能力比较低的行业。 公用事业与人民日常生活密不可分，这类行业因受国家保护而带有一定的垄断性，这种垄断性保证了其有着稳定的现金来源。所以典型的公用事业行业———水电煤、交通运输仓储和社会服务的现金获取能力明显高于其他竞争性行业。金融保险业由于本身的行业性质就决定了其现金状况要优于其他行业，但需要指出的是，我国金融类上市公司较少，样本数量小，不能十分正确地反映我国整个金融行业现金的总体状况。商业零售现金获取能力较好完全得益于我国商品流通中的代销制。由于绝大多数的商业零售企业采用的是代销而不是买断的方式销售商品，占用企业的流动资金较少，应收帐款和存货的周转率较高，因此现金获取能力较好。但应该注意的是，商品流通体制赋予了商业零售业良好的现金获取能力，一旦流通体制改变，其现金获取能力则会受到影响。 建筑和房地产行业在前几年发展过热，近年来由于投资减少和经济不够景气，呈现出负增长或低增长的趋势，投入资金的回收率较差，以现金形式表现的收益较低，所以现金获取能力较差。与房地产相类似行业还有旅游业。由于前些年建造宾馆、游乐设施等资金投入较大，同时旅游行业需求不旺导致投资回收较慢，现金入帐较少。 现金与收益并不完全一致 同样以平均值作为分界线，98、99两年每股收益都在平均值以上的行业是：金融保险、食品、采掘、建筑、电力煤气水、批发和贸易代理、其他制造业、电子、社会服务、金属及有色金属制造、纺织、交通运输仓储、农林牧渔、钢铁、汽车和电器；在平均值以下的行业有：化工、旅游、机械、商业零售、非金属、房地产和综合。很明显，每股收益优秀的行业和现金获取能力 优秀的行业并不能划等号。因此，如果单纯以每股收益来判断公司是否“绩优” ，那很有可能被其缺乏实在支撑的“业绩”所迷惑，从而可能出现判断失误。 从以上分析可以得出这样的结论：现金获取能力的高低与行业本身的性质和发展状况有密切联系，仅仅根据某一上市公司指标数值判断公司的现金状况是不全面的，还要结合行业情况才能得出正确的结论。要准确分析上市公司的业绩好坏和投资价值，必须结合收益、现金和行业状况加以判别。
表1 指标数值分段统计
摘自中国证券报2000-06-08 文/东方证券研发总部,吴一萍
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