持股格力三年的心得
文 周年洋
成功的投资一定是简单的,简单到你不相信,从而不能坚持。不过,要得到这样的方法,一定要经过复杂方法的试炼,经历复杂方法的煎熬。
但是适合自己的投资方法未必会让别人成功,除非这个人把钱交给你来操作。
虽然说价值投资之道就是探本求源,正视事实本身,但是应用之妙,在不同人那里可能千差万别。
从接受价值投资,开始入门学习,到初步了解,然后按照粗浅的认识进行真金白银的投资操作,本应该是一个漫长的过程。但是,盈利的诱惑,基于对价值投资的一知半解急于去应用,都会让初学者栽跟头,在真金白银的收获和损失中获得经验和教训。
3年前,我接受价值投资不到半年,就蠢蠢欲动进行操作试验。在似懂非懂阶段买入了金龙汽车,而格力电器是我从价值投资角度买入的第一只股票。
2007年3月26日分两笔买入格力电器。
第一笔买入1000股,成交价16.67
第二笔买入1700股,成交价16.65
3月28日以20.18元把金龙汽车卖掉,我在《买睡得着的股票》中讲了这个事情(http://zhounianyang.blog.sohu.com/39711529.html),本来要等待金龙回调后买进,但是,我没有这个耐心,心里一直担心踏空,等了几天后,经过初步研究发现格力电器是不错的公司,便于2007年4月4日用所有的现金买入6300股,成交价18元。
也就是截至2007年4月5日总共持股9000股,均价17.6元,总成本:158400元。
这些股票中途一直没有卖掉,或者部分卖掉也很快买回来,可以说持股3年4个月。
其盈利情况如下:
07年分配 10转5税后派2.7元:
分配后持股13500股,持股均价11.73元 ,得税后股息2430元。
08年分配 10转5税后派2.7元:
分配后持股20250股,持股均价7.82元,得税后股息3645元。
09年分配10转5税后派4元:
分配后持股30375股,持股均价5.21元,得股息8100元。
2010-7-28格力电器收盘价14.94元
市值:14.94*30375=453802.5
税后股息总值:14175元
这笔投资的价值是:467977.5元
减去158400元的初始成本,净盈利309577.5元
3年4个月的收益是净增加差不多2倍,即195.44%。
如果按照3年计算的话,复合收益率达到了40%多,对于这样的收益,我是相当满足的。因为买入以后,什么也不用做,就获得了差不多2倍的增值。如果格力电器明年还能坚持每股0.5元的分红的话,那这9000股初始股份送转增后变成了30375股,其分红收益率能达到10%以上:
5.21-(14175/30375)=5.21-0.47=4.74元
0.5/4.74=10.5%
这样的投资真正实现了让钱为你工作的功能。
我卖掉的金龙汽车如果持有到现在是什么情况呢?
金龙汽车是2006年11月21日以11.7元的成本买入的,2007年3月28日以20.18元卖出,收益率达到了70%多,不到半年,应该说收益相当丰厚了。
如果当时不卖掉,一直死死拿着,今天的收益怎样呢?我们以100股作为研究单位,则总成本是100*20.18元=2018元。
06年分红 10送3派1.5(含税)(税后派)1.05
分红后变成130股,税后股息10.5元。
07 年分红10送5派1.5(含税)(税后派)0.85
分红后变成195股,税后股息16.575元
08 年分红10派0.5(含税)(税后派)0.45
分红后持股195股,税后股息8.775元
09 年分红10派0.5(含税)(税后派)0.45
分红后195股,税后股息8.775元
按照2010年7月28日收盘价7.65元计算:
195*7.65=1491.75元
股息加总:44.625
那么100股投资的市值是1536.375元,相对于2018元的初始成本,亏损481.625元。
这样看来当初卖出是对的。
我卖掉金龙汽车后曾经在2007年3月28日想在27元附近买进兴业银行,今天兴业银行如何呢?我在文章《卖掉股票之后才是真正考验耐心的时候》(http://zhounianyang.blog.sohu.com/40275982.html)中提到了我当时的想法。 那是2007年3月29日,当日如果买入的话,成交价是27元,我们还以100股为例,那么持股总成本是2700元。
如果持有到2010年7月28日,其盈利情况如何呢?
06年分红10派2.6(含税)(税后派)2.34 税后股息23.4元
07年分红10派3.2(含税)(税后派)2.88 税后股息28.8元
08年分红10派4.5(含税)(税后派)4.05 税后股息40.5元
09年分红10派5(含税)(税后派)4.5 税后股息45元
股息加总:137.7元
2010年7月28日兴业银行收盘价:27.18元,100股的市值是2718,加上股息100股的总值是2855.7元,盈利155.7元,三年收益率5.8%,还不如银行存款利息高。
这样看来,当初不买兴业银行是对的。
不管是金龙汽车还是兴业银行,如果在2007年3月底买入一直持有到2010年7月底,从收益率来看,完全是失败的投资。但是,那时买入格力电器一直持有到2010年7月底,却是一起非常成功的投资。这说明什么呢?
在这个期间,金龙汽车有盈利的机会吗?应该说有,10送3分红后,金龙汽车股价在2008年2月20日达到了35.27元的高价,复权价是45.85元,相对于20.18元的持股价,不到一年收益率达到了127%。可见,这期间,金龙汽车有获得暴利的机会。
在这个期间。兴业银行也有获利丰厚的机会。在2007年10月29日,兴业银行达到过最高70.5元的股价,相对于27元的股价,7个月有161%的收益率。
当然,从这个角度来看的话,格力电器在此后的2008年2月20日,最高股价达到了62.79元,以17.6元的持股价来计算的话,不到一年时间,收益率达到了令人恐怖的257%。
2007年是中国股市的疯狂年代,所有的记录可能很难在短期重现。但这三只股票持股三年的区别令我深思。三只股票都有波段获得丰厚利润的机会,但惟有格力电器长期持有获得了丰厚的回报,而其他两只股票亏损或者微利,都代表投资的失败。
从中我们可以得出几个结论:
1、 价值投资确实可以通过简单的长期持有获得丰厚利润,比如格力电器。
2、 价值投资要获利需要低买高卖的波段操作,比如金龙汽车和兴业银行。
3、 长期持有是价值投资,低买高卖也是价值投资,但长期持有的股票是稀有品种,需要投资者有极强的洞察力和判断力,而且给出的时间窗口也很短。
格力电器为何可以成为长期持有而盈利丰厚的股票呢?
我从我的投资四支柱理论总结以下几点:
1、 格力电器的空调在消费者心中是国产空调的代名词,有强大的定位。
2、 格力电器的ROE近几年来一直处于上升态势,roe代表的是管理层的水平,其能力和品质在财报上的显现,就是ROE的不断提高。
3、 在消费市场表现方面,走访电器店、了解不同地方熟人和朋友对格力电器的评价,发现格力电器的声誉越来越好。
4、 由于格力电器占用上下游资金的能力很强,从报表上看,资产负债率很高达到75%以上,把那些只看数据不看实质的投资者吓走了,从而市场估值总是偏低,而由于在空调上有强大的定位,销售份额一步步上升,业绩总是出人意料。超强的业绩,偏低的估值,这就总是给了解它的投资者以好价格买入的机会。
5、 空调在全球变暖时代是准生活用品,只要不是太拮据的家庭和企业,都会购买空调,这种普遍购买的可能,加上中国城市化兴起过程中购房热带来的空调需求,带来了持续增长的可能。
6、 中国现在最大的优势是超强的制造能力,但是只有这个优势还不能得到丰厚的收益,还需要核心技术的发酵,恰恰在这个方面,格力电器也拥有优势,大金和格力共同建立合资公司的故事已经说明了一切。
前面讲到初始买入9000股格力电器的成功故事,但是,我不只是买了这9000股,后面还买了更多格力电器股份,而其中失败多于成功,教训多于经验。
2007年买入格力电器后,因为没有新资金进来,便一路持有,不增不减。但到了2008年4月,有一笔新资金进来,而格力股价从最高处慢慢下跌,我对其未来太看好,估值相对较高,我在其下跌过程中,从41元开始买进一批,跌倒39元又买进一批,后来又跌倒35元,又大量买进,当跌倒除权后的13.9元(复权20.85元)附近时,我已经没有子弹了。虽然那是极端行情,就像涨到62.79元是离谱的高价一样,跌倒20.85元也是离谱的低价。但是在32元以上买入是违反了安全边际原则的。买入价过高,再加上市场的极端低迷,导致收益率大幅降低。那些在41元买入的筹码,即使到今天,收益率也就是20%左右,相对于安全边际价格买入的筹码(比如07年4月17.6元的价格买入的筹码,就是很好的价格了),收益率就差了很多。
即使非常优秀的公司,也要综合它的roe、历史平均市盈率计算出公司的内在价值,并在至少7折的时候出手买入,那样的话,长期持有才会有高达30%以上的复合收益率。
(文中提到的公司,不代表本人的推荐,如果按照此文思路投资,由此导致的后果,笔者不承担任何责任)
2010-7-29凌晨于Toronto,North York
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