一. 周展宏：投资标的要不断跟进 没有完美的公司
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今天的投资者说，我们继续昨天周展宏的投资故事。周展宏在形成了自己的投资体系后，自己的投资收益也开始节节攀升，但是选中了低估值的公司就真的没有风险了吗？接着来看报道。
靠着整理财务数据的方法，自下而上地选择标的，周展宏找到了不少被低估的标的。但是，一时的低估并不代表投资就此一帆风顺。经过长期的跟踪，周展宏从当时买的一家公司上发现了问题。
周展宏：这个企业名字，因为后面我们还会讲到它一些问题，我就不透露它的（名字）。就是在江苏省的一些家企业，一个是它本身，实在的便宜得可以，太便宜了，然后老板持股接近70%，它分红也非常地好。它后来做了一个，做了一笔收购，收购他儿子在海外创立的一个服装的品牌。它的收购价格并不贵，也就七八倍的PE吧，税后的，那这个很合理呀。但接下来一年我发现有一个问题，他这个给这个新收购的这个公司，计提一个亿的这个渠道的亏损。那你要看它上一年，它的那个盈利还不到一个亿。那说明什么？这个公司，他儿子这个公司起来可能根本不赚钱，可能是亏损的，他花这七个亿买回来了，八个亿，那实际上不是把公司的钱转到他个人的口袋里去吗？那当然在这种情况下，我就退出了。
对于周展宏来说，投资是一个长期的事情，在持续的跟踪过程中，他不断地把一些运营出状况的公司排出自己的持股池，使自己持有的标的更加精致。他总结到，长期投资其实跟一个人的性格息息相关，要能在每天变换的市场中控制住自己的情绪。
周展宏：为什么很多的人，在二级市场，其实他很多人都说他投这个赚到钱，投那个赚到钱，它总结起来，其实真正地通过，就是通过解决财务问题的人，肯定是很少很少。 原因是什么？原因是大家都热的时候，到了五千点的时候，大家他都听到了很多赚钱的故事，他就冲进去。他原来可能，他一共有一百万的投资资产，他一开始一直是十万块钱在玩，等到了5000点的时候九十万都进去了。其实这个市场只要跌20%，他都，原来赚的钱全赔进去了。这就是你很多的事情呢，二级市场因为这个，天天给你报价，你这个个性，其实很多人是不适合做这个事的，巴菲特他们也提了，包括很多的这个，这里面投资者也讲到过，可能这个是天生的，有的人生下来他就能把你自己的情绪，而且他就愿意独立判断，他就坚定的相信我这样的价值，是加来会兑现的，是应该是这样的，那是要独立的判断，那是跟市场不一样的，是逆市场而行的。
性格加上适当的方法，是周展宏能坚守价值投资的根本原因。2012年，他在没法亲自调研的情况下，通过查电子地图的方式考察一家房地产公司。而这次的投资经历又给他上了一课。
周展宏：在美国，纽交所有一个上市的房地产企业，当时我们发现它的时候，它差不多是全世界最便宜的房地产公司，没有之一。就是叫鑫苑置业。我发现它的时候，它大概两块钱美金左右，它的净资产有十块钱美金。当时那个房地产都打折，海外的房地产公司，都大概香港在五倍的PB左右吧，但是它呢，它在只有0.25倍的PB，0.2倍的PB。那你看到这样一个标的，一个问题，它是不是造假啊其实，这是一个比较大的问题，我经过了一周的一个研究，确定它不是造假，其实这个研究方法也很简单，就是利用电子地图，和这个搜房网相结合。
因为这种公司是很透明的，房地产公司都很透明，它所有的项目，它这个十几二十个的项目，全部列出来，在哪里，OK，那你就可以去电子地图上找，实际上可以找到它的工地，是什么样子，这是一个。第二个，搜房网，它要卖，你知道它的价格。那一周研究下来，我发现它是真实的，那接下来我就大量地买，这个公司其实是给我赚了不少钱的。
虽然周展宏在价值被低估的时候买入了鑫苑置业，收益也翻了个倍，但是他却没有赚到自己理想中该赚到的钱，这又是为什么呢？
周展宏： 两块钱，买到了两块五。那它确实也涨到了六块钱，甚至涨到了七块多钱，我没有卖，那原因是，持有的时间有一两年的时间了，有至少一年以上了，原因是它本身随着时间的推移，它的价值也还在增长，但后来发生了一个事情，说明这个做长期投资并不是个很容易的事，那这个老板通过上市公司，买了一个公务机，支出了有一千万美金吧，每年可能还要好几百万的美金的维护费用。但是那个老板呢，比较失策的是，他不应该用上市公司的钱，他可以通过分红去买，那这样的话导致他的股价就下来了，我在它的下跌的过程中就卖掉了。
仍然赚了钱，但是就没有赚到我预想中的钱。很多的事情你还是通过不断地跟踪，你会发现完美的公司非常少，应该说基本是没有，都不能说少了，没有完美的公司。
二. 周展宏：2015年遭遇亏损 坚持投资“三原则”
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周展宏的投资从2008年金融危机之后几年里一直顺风顺水，但是他在2015年做的一次决策，却让他遭遇了投资以来最严重的打击。接着来看报道。
2015年左右，随着A股持续地走高，不少在海外上市的公司都有着私有化回归A股的打算。而那时周展宏对美股私有化套利关注了起来。在考察了之后，他选择了投资航美传媒。可是没想到的是，这次的投资经历却让他交了昂贵的学费。
周展宏：这个时候我是真的交了学费了，最终也是认赔出来了，机会成本太高，除了本身赔钱外，因为丧失了大量的投资好公司的机会成本。
直接的原因就是这个公司可能，我当时的想法就是本身也是便宜，它那个账上的现金如果把它私有化，它其实不用出钱，只要把公司的钱就可以把那个股份全买回来，他就变成100%拥有了，他肯定是想干这个事。所以我当时想的，就是我跟大股东站在一起一个立场我肯定跟着它赚点小钱肯定问题不大，但这个里面有一个缺陷，你跟着人赚钱也得这个人足够能干，他能够摆平所有的事情，显然这个企业家他的能力是不够的。他后来跟他合作的那个，他把一个传统业务，赚钱的业务卖给一个国内的基金，75%的股份都卖出去了，然后产生了矛盾，甚至不可调和，所以这个事情后来就黄了。
周展宏在航美传媒上投入了大量的资金，最多的时候占了他四成的仓位。而买入价格的过高和对私有化套利的理解不全，让他在这次教训后深刻反思。
周展宏：我最早买的那个价格是很低的，两块来钱，其实那个投的并不多，它宣布那个私有化之后就涨到三块多我就卖了，那已经赚了钱了。后来它又在四块多，五块多，我从五块多买，一直买到三块多，后来就是在下跌的过程中三块多全部出清了。后来我刚才反思可能更系统深刻一点，除了它本身的问题，和本身做私有化套利这个逻辑也是有问题，因为这个公司不是一个值得长期持有的来标的，或者说它是一个高风险的标的，不符合我的原则和逻辑。
在经历了这次私有化失败的投资后，周展宏反思了许久。他拿起笔，总结起了自己从入市开始到现在的投资案例和经验。在自己的努力和朋友们的帮助下，他在2017年出版了这十年的投资日志。
周展宏：这本《投资者的记分牌》第二版了，这本书我觉得最精华的就是写的那篇序，就是把我的投资理念和投资逻辑浓缩了，这里面有两个图。第一个图就是三个圈的这个图，就是三个原则，“市场先生”原则，“安全边际”原则，和“能力圈”原则。符合这三个原则交集里面的，就是我们可以投资的标的。
市场先生原则代表的是投资需要有长期的视角，从短期看，股票市场只是一个零和游戏。安全边际原则阐述了即使再优质的投资标的也必须以折扣价买进，这就要求了需对投资标的的内在价值有一个粗略的判断。而能力圈原则说明了投资人需具备对所选择企业进行正确评估的能力，要了解到自己的能力范围在哪里。
周展宏：后面有一个图是我们自下而上的，筛选标的的一个过程，也是根据这个原则来，我们来怎么样地进行一个全市场的筛选，我们要在投资，选择这些标的要考虑哪些因素，包括从定量的角度要考虑的因素，还有定性的角度我们要考虑行业、公司、管理层这三大块的一个因素，然后做出我们最终的投资决策。
如今周展宏在投资这条路上继续前进，他告诉记者，在投资这条路上，学无止境。
周展宏：我们作为一个投资者，芒格说的，一个投资者就是一个终身学习，你需要持续学习才行，那我们讲这么多，其实我也是在学习他（巴菲特），尽量从他学习经验，从他犯的错误，巴菲特也犯错误，从他的犯的错误，你尽量不要去犯，这是最好的学习，从其他人犯的错误中你学习到了，那你不去犯那错误，别人帮你交的学费，还有一种，从别人的成功经验里也去学习。
（以上是CCTV2《投资者说》播出视频版）
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