海通石化：PTA 价格企稳回升，涤纶长丝价差扩大

海通石油化工 2018-05-16

作者 邓勇朱军军胡歆

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投资要点

 

4月以来PTA价格触底回升。4月以来，PTA价格触底回升，目前（截至5月14日）华东均价5694元/吨，较4月初上涨244元/吨，涨幅4.5%。但由于4月以来受地缘政治因素影响，油价急剧上升，PX价格涨幅达9.7%，成本快速上涨抑制PTA价差，PTA价差较4月初有所回落，但相比去年同期仍处较高位置。目前PTA-0.655*PX价差1479元/吨，较4月初下降9.6%。

4月检修装置增加，PTA去库存。4月嘉兴石化、恒力石化、宁波台化、汉邦石化等装置进入检修，涉及产能达687万吨/年，PTA开工率最低到82%，较月初高位下降5个百分点，PTA库存下降。5月，逸盛大化、福化等1210万吨/年装置存在检修计划，PTA有望继续去库存。

长期来看，未来两年PTA供需有望持续改善。2018-2019年PTA新增产能较少，下游聚酯产能稳步扩张，PTA供需有望继续改善，行业景气向上。

乙二醇价格大幅下跌，涤纶长丝价差扩大。5月以来，涤纶长丝价格继续上涨，较4月初上涨425元/吨，涨幅4.8%。而与此同时，乙二醇库存持续攀升，目前处于历史高位；5月以来乙二醇价格大幅下跌，目前价格7757元/吨，较4月底高位下跌1164元/吨，跌幅13.6%。受益于成本大幅降低，涤纶长丝价差扩大，较4月底低位扩大413元/吨（+28.3%）。

下游织机开工率维持高位，涤纶长丝稳步去库存。春节后下游织机开工率回升，目前开工率维持在90%高位。下游需求旺盛推动涤纶长丝库存稳步下降，目前POY库存9.5天，回归到正常库存水平（2017年POY平均库存10天）。

投资建议。PTA-涤纶维持高景气，行业盈利持续改善；同时龙头企业建设的大炼化项目预计将从2018年下半年陆续投产，一方面补充PX原料，另一方面有望大幅提升公司业绩。建议关注PTA-涤纶龙头企业：桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；大炼化项目进度不及预期。

报告正文

4月以来PTA价格触底回升。4月以来，PTA价格触底回升，目前（截至5月14日）华东均价5694元/吨，较4月初上涨244元/吨，涨幅4.5%。但由于4月以来受地缘政治因素影响，油价急剧上升，PX价格涨幅达9.7%，成本快速上涨抑制PTA价差，PTA价差较4月初有所回落，但相比去年同期仍处较高位置。目前PTA-0.655*PX价差1479元/吨，较4月初下降9.6%。

4月检修装置增加，PTA去库存。4月嘉兴石化、恒力石化、宁波台化、汉邦石化等装置进入检修，涉及产能达687万吨/年，PTA开工率最低到82%，较月初高位下降5个百分点，PTA库存下降。5月，逸盛大化、福化等1210万吨/年装置存在检修计划，PTA有望继续去库存。

长期来看，未来两年PTA供需有望持续改善。2018-2019年PTA新增产能较少，下游聚酯产能稳步扩张，PTA供需有望继续改善，行业景气向上。

乙二醇价格大幅下跌，涤纶长丝价差扩大。5月以来，涤纶长丝价格继续上涨，较4月初上涨425元/吨，涨幅4.8%。而与此同时，乙二醇库存持续攀升，目前处于历史高位；5月以来乙二醇价格大幅下跌，目前价格7757元/吨，较4月底高位下跌1164元/吨，跌幅13.6%。受益于成本大幅降低，涤纶长丝价差扩大，较4月底低位扩大413元/吨（+28.3%）。

下游织机开工率维持高位，涤纶长丝稳步去库存。春节后下游织机开工率回升，目前开工率维持在90%高位。下游需求旺盛推动涤纶长丝库存稳步下降，目前POY库存9.5天，回归到正常库存水平（2017年POY平均库存10天）。

投资建议。PTA-涤纶维持高景气，行业盈利持续改善；同时龙头企业建设的大炼化项目预计将从2018年下半年陆续投产，一方面补充PX原料，另一方面有望大幅提升公司业绩。建议关注PTA-涤纶龙头企业：桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；大炼化项目进度不及预期。