前言
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今天前期涨幅较大的板块和个股都继续在跌，不少追高投资者又被割了一把。
像这家，昨天涨停板追进的50亿，两天损失了20%，10个亿财富就被消灭了。
市场从春季躁动逐步进入到四月决断，接下来的市场节奏不会太快，情绪也会从高涨慢慢变成正常，对于业绩的要求会逐步理性。
所以我们还是回到业绩上来去看几家上市公司的年报。
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一、东阿阿胶
1、经营数据
经营净现金流10.1亿，同比下滑42.58%，主要是销售收到银行承兑汇票尚未到期托收影响。另外东阿阿胶也在大量储存驴皮，现金流受到一些影响。
净利润保持平稳，由于净资产增加，所以净资产回报率下降到19.72%。
股息方面，10派10元。
2、奥本海默坚守
东阿阿胶的股东里面有一个奥本海默基金，持有2620万股，持有市值达到了12亿以上。
这家公司目前就只持有两家A股，一家是恒瑞医药，一家是东阿阿胶。
在此之前，奥本海默从2014年四季度进入贵州茅台前十大股东，持仓663万股，当时的市值只有11亿左右，此后缓慢加仓，到2015年股灾以后，持仓达到了729万股，此后逢高缓慢减持，回报十分惊人。
奥本海默投资东阿阿胶的逻辑我也认真思考过。
他们是当消费品来投资的，一盒阿胶上千元，有没有功效我们不在这里讨论了，毕竟那是个科普问题。但是在中国，就是有这么大的一个阿胶受众群体，他们认可阿胶的功效，并愿意为之买单，这就够了。所以他算是一种具有特色的消费品。
一盒阿胶只要买回去就相当于消费掉了，是不是吃掉不重要，还每年都能提价，有他的定价权在里面，所以外资喜欢这种独家的特色消费品。
不过目前来看，东阿阿胶的成长性显然遇到了比较大的问题，而且这种非必须的消费品也一定程度上受经济波动的影响，当大家消费能力充足的时候，他的销量更大一些，而当消费能力下降，他的销售也是受到影响的，毕竟一盒阿胶一千几百的价格也不算便宜。
加上干净的财务报表，没有任何长期负债，20%左右的净资产回报率，外资就喜欢赚这种稳妥确定的钱，虽然无法实现暴利，但是稳妥的回报是有的。
这家公司其他就没有什么好说的，不是好到非得买的那种，也不差，所以估值一直也比较低。
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二、中国平安
中国平安昨天已经说过一些了，再细聊几个点。
1、内含价值
集团的内含价值首次破万亿，增长率是21.5%，其中寿险的内含价值达到了6132亿元，同比增长23.5%。
内含价值是保险公司最重要的评估指标，中国平安集团的内含价值=寿险已经销售出去的保单所能获得的税后净利润的折现值+其他非寿险业务的净资产。
目前保持着21.5%的增长速度，这样的增速给2.15倍内含价值倍数才算合理（隐含10%的内在回报率）。
2、投资组合
平安的保险可用于投资的资金规模达到了2.79万亿，较年初增长14.1%。
其实这是一个非常了不起的增长。
保险公司出售保单的目的就是为了获得便宜的资金来进行投资，获得预期的回报率（大约每年5%即可满足预期）。
过去多年积累的资金规模，在2018年获得了14.1%的增长，侧面说明了保单销售带来了可观的浮存金。
从投资组合来看，平安固定收益类的比例在2018年明显提升，总比例达到69.7%，加上4.1%的现金和7.2%的定期存款，81%的资金都是极低风险的，一如既往的稳健。
而在股票等权益类投资方面，比例下降明显，股票和股票类基金的比例只有9.9%，较2017年的12.5明显减仓。不过在非上市股权和长期股权投资上，比例所有提升，达到5.1%。
平安在股市的投资水平一如既往的一般般，2018年四季度明显应该加大权益类投资比例的，可是平安没有。
净投资收益率是5.2%，这里看注释（1），主要是利息，分红和租金收入，但是平安很狡猾的把联营、合影企业的净利润直接算进了净投资收益，这里有作弊嫌疑，比如华夏幸福作为一家上市公司，平安不是以他的股票价格波动作为投资收益的计算，而是以他的净利润按照持股比例计算收益。当然这种做法并无不妥，降低了投资收益的波动性。类似的还有很多，
比如长江电力等。
3、剩余边际
剩余边际其实是内含价值是一个概念，毛估估理解差别就是内含价值是税后净利润的折现，剩余边际是税前利润的折现。
达到了7866.5亿，同比增长27.6%，这就是平安保险的利润池，每年按一定条件来释放就行了。2018年平安寿险的利润池增加了1703亿。可怕不可怕？
这还是剩余边际释放了623亿以后，净增加1703亿。如果不释放，利润池实际增加是2326亿！
4、新业务价值利润率
以标准保费来计算新业务利润率，达到46.7%，较2017年的43.3%提升了3.4个百分点，其中长期保障型业务的利润率为94.6%，而长期保障储蓄混合型业务的利润率为55.2%。
再看下面的栏，可以看出平安保险的业务价值主要来源是死差和费差，占比达到了66%，利差其实只占34%，这也是为什么平安虽然投资水平一般般，但是却能贡献这么多利润了，保单销售掉的那一刻起，股东就在安享金钱滚滚流入口袋了，至于投资，赚多自然好，赚少也无妨，只要不低于5%就行了。
更何况，平安的实际运营还能继续超额贡献超精算的费差和死差。
2018年因为营运经验好于精算假设，所以贡献了139.4亿内含价值。
总的来说，平安这家公司即使保持目前这么烂的投资水平，每年投资回报超过5%的情况下，未来三年净利润会保持20%左右的持续增长。
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