期权之美，职场之道

• 这是新蜂数字金融的第99篇原创首发文章

曾经有段子调侃，文艺青年在大学选修课中相中了一门《远方、未来与选择》（Forward，Futures and Options），在迷茫到怀疑人生的过程中领略到了期货与期权梦靥般的存在。

其实，资本市场的魅力不光体现在云谲波诡的局势变换、胜率赔率的动态演进，还在于蕴含其中关乎智慧哲学的阴阳之道。

随着金融市场的不断成熟完善，金融衍生品在维度和种类上被极大地拓宽。发达国家金融市场上活跃的各类场内场外衍生产品，将市场的丰富多样性推上极致。

而期权正是金融衍生品王冠上的一颗明珠，被资本市场的竞逐者所瞻仰，幻化出缤纷多彩的运用。

期权之美

作为一种非线性损益的金融衍生品，期权在国内金融市场出现也不过短短数年时间，场内上证50ETF期权2015年登陆大众视野。

期权以其进可攻退可守的特点，成为兼具对冲、套利、投机等功能于一身的衍生品大咖，在金融市场上扮演了举足轻重的角色。

简单介绍下期权的基本特性，有基础知识的读者可以略过此段。

期权是一种未来的权利（义务），投资者可以在未来某特定时间，以约定的价格买入或卖出特定数量基准商品的权利。期权的买方为获得期权而向这种选择权的卖方付出期权费，即权利金。

期权主要可分为买方期权(Call Option)和卖方期权(Put Option)，前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权。

基础期权头寸具体分为四种: 买入买权(long call)，卖出买权( short call) ，买入卖权(long put) ，卖出卖权(short put)。其中，买入买权(long call) 是指买方在支付期权费给卖方后，有权利要求卖方在一特定期间或到期时，以特定价格出售一定数量的交易标的给买方。

图1.四种期权策略

这四种基础头寸互相叠加或者和其他金融产品构建组合，可以给与投资者更多维度的选择，使得投资变得更加灵活，风控手段更加多样化。

职场之道

身处职场的我们，也会根据自身的风险收益偏好，依据期待的夏普比率或信息比率构建符合自身的职场策略，通过不断地自我提升，动态地策略调整，来实现各自职场抱负，下文将类比几种职场阶段性场景。

期权市场上策略交替就仿佛职场中我们心态的变化。

初入职场时，青年们怀着一腔热血与激情，纯粹而美好。持有裸头寸long call，以每天约八小时的有效工作时间作为premium权利金。

相信点滴的累计和辛勤的汗水终会收获未来超乎想象上不封顶的潜在收益。进而一路通关打擂、升职加薪、自我实现，从马斯洛需求的底层跃迁至塔尖，颇有“春风得意马蹄疾，一日看尽长安花”的豪迈气势。

类比财务报表科目中的“商誉”（goodwill）一词，笔者认为直译为“美好的愿望”更为贴切，职场菜鸟之期权策略也饱含了美好的愿望和期待。

经过懵懂磨合的职场适应期后，经验逐步丰富的职场人对期权的认知会发生一定微妙的改变。

比如对于线性投资品（如股票）而言，巴菲特和芒格的价值投资逐步深入人心，“做时间的朋友，岁月总会回馈以歌”。

然而期权并非如此，将期权拆分来看，它的价值由内在价值和时间价值叠加构成，价外期权中全部为时间价值；时间价值彷佛艳阳下的冰块，随着到期临近加速消亡，这种特性也变成了权力方的阿喀琉斯之踵。

买入深度虚值期权的投机客，便如同不愿付出较高职场努力而单纯依赖奇迹发生的职场赌徒，荒废了青春年华，消耗殆尽了权利金，令后来者唏嘘不已。

随后在经历过一番职场上的较量和厮杀后，新手们逐渐发现，职场有玄机，浮沉有概率。

“美好的愿望”固然珍贵，但回归中庸之道理念下的保守策略显得更加稳妥扎实。

裸头寸带来的上行收益看似诱人，但骨感的现实境遇也会使得丰满的理想回归卸妆后的平淡素颜。

部分折中的职场人会转向价差策略（spread option），通过买卖不同执行价格的同种期权，将风险和收益控制在一定的范围之内，如下图实线所示，称为牛市价差策略。

保守看多，收益有限风险亦可控，攻守之道跃然纸上。极高明而道中庸，不失为道法自然的一种职场选择。

用平常心去面对职场中的顺境逆境，看似云淡风轻，实为精心设计。掌握适合自身的进退节奏，颇有智者之风。

图2.牛市价差期权

无限风光在险峰。

期权的进阶策略是展现希腊字母的魅力的时刻。希腊字母源于影响BSM期权定价模型中的几个输入变量，例如标的价格（Delta，Gamma）、标的资产的波动率（Vega）、距离到期时间（Theta）、无风险利率（Rho）。利用好greeks，才算真正懂得期权的期间奥妙。

另一方面，再优秀的企业也会受到宏观经济大环境的影响，长期向好无可争议，短期震荡在所难免。

然而百年企业的短期很有可能是个人职业生涯的长期，特定的历史时期会让职场损益重回线性，随着年龄优势的丧失以及其他不可控因素，风险敞口逐步暴露，必要对冲呼之欲出。

此时在线性损益的标的资产上叠加long put头寸后的组合策略称为protective put。按照英语构词法来看，其中的put充当的是主动保护功能，磨平了持仓的下行风险。Long put可以通过一定的自我提升来实现，例如考取高含金量证书，培养一技之长等等，借此来对冲宏观政策经济给企业带来的影响。

笔者认为职场中的对冲期权策略，与贝叶斯定理不谋而合。当职场中出现新的情况，人们总是在原来看法的基础之上强化或者是弱化原来的看法，即先假设再修正的贝叶斯概率思维。

面对职场中的变数，提高思考的能力，适应环境的变化，适时调整“策略”，做到有条不紊、张弛有度，便是期权哲学魅力所在。

小结

行文至此，鉴于篇幅以及笔者水平有限，文中不严谨之处敬请见谅。

但无论是单腿策略还是复杂组合，只要读者对基础的合成组合有一定的熟悉了解后，就能构建出适合自身的职场策略，进而不忘初心，去到自己想去之处。

正所谓保守激进者都有舞台，善攻善守者各取所需。

期权之美，职场之道也。