江讲期权(十三):裸卖出看跌期权策略的特性
江讲期权
卖出看跌期权是指卖出者获得权利金,若买入看跌期权者执行合约,卖方必须以特定的价格向期权买方买入一定数量的某种特定资产。当投资者预期标的资产价格上涨时,往往会卖出看跌期权。裸卖出看跌期权是指在卖出看跌期权的同时,并不持有该标的资产的空头头寸。该策略的到期损益图如下:
裸卖出看跌期权到期损益图
诸如裸卖出看跌期权这样的复杂期权策略,通常在标的资产价格横盘走动时也会有所收益,甚至在轻微下跌时卖出看跌期权同样可以赚钱,这是因为看跌期权的时间价值损耗对卖出者有利,看跌期权的时间价值损耗的越多,卖出者赚到的就越多。裸卖出看跌期权作为最简单的复杂牛市期权策略,也不例外。通过卖出看跌期权,交易者不仅可以从标的资产价格的上涨赚钱,还可以从看低期权时间价值的损耗中赚钱。时间价值的损耗是期权买入者的噩梦,却是期权卖出者的福音。从这个角度看,即便在卖出看跌期权后,标的资产价格并没有上涨,同样也可以获利。
卖出看跌期权实际上很难做到真正的“裸”,因为卖方是需要缴纳一定数额的保证金作为履约保证。事实上,一旦被行权,卖方就有在卖出的看跌期权的执行价格买入标的资产的义务,期货经纪商会要求期权交易者先有足够的履约保证金,才会允许其卖出看跌期权,这实际上可以被看成一种现金担保看跌期权。
1、什么时候使用该策略
1)为了获得权利金而卖出看跌期权。当交易者预期标的资产价格会小幅上涨的时候可以采用该策略,这种上涨并不一定像买入看涨期权要求那样剧烈的上涨,因为只要标的资产价格上涨至期权变为虚值期权,看跌期权的卖出者就可以从中获利。如果交易者预期标的资产价格会剧烈上涨,则最好采用买入看涨期权的策略,以为即便使标的资产价格涨得再高,卖出看跌期权策略的收益也是有限的。
2)为获得标的物而卖出看跌期权。一般来说,期权被执行都是对卖方不利。但如果投资者想获得标的物,则卖出适当的执行价格的看跌期权,一旦期权被执行,可以按照执行价格获得标的物。如果到期未执行,则权利金可降低现货的买进成本。套期保值也是如此。
2、如何使用裸卖出看跌期权策略
该策略是期权交易的四大基本策略之一,也是基本的期权操作之一。裸卖出看跌期权策略应当如何选择执行价格与到期日期的?如果认为标的资产价格在期权到期时至少能够上涨超过某价位,则可以选择卖出以该价位为执行价的看跌期权,在到期日选择方面,应该尽量选择距离当前最近的到期月份,这样的标的资产价格更有可能没有时间再变成实值期权。投资者所卖出的看跌期权越是实值的,能够获得的权利金就越多,但与此同时,标的资产的价格需要上涨更多才能使的卖出的看跌期权变成虚值。
3、风险收益特征
最大收益:有限。限于所收到的权利金;
最大亏损:无限。如果标的资产的价格在跌破损益平衡点后继续下跌,则该策略会亏损,跌得越深,亏得越大。所以该策略在标的资产价格下跌时应该设置一个止损点。
4、该策略到期收益的计算方法
到期时,投资者所卖出的看跌期权若是虚值期权,那么在策略构建之初收到的所有权利金便是利润所得;
若到期时,所卖出的看跌期权为实值期权,则该期权的买方会行权,卖方损益=收到的权利金-(执行价格-标的到期价)。
5、损益平衡点
该策略的损益平衡点=执行价格-收到的权利金
6、看涨期权的主要希腊字母
Delta:卖出看跌期权的Delta正值,而且随着标的物价格上升从1逐渐下降到0;
Gamma:卖出期权是Gamma值为负,其绝对值在平值期权时最高,尤其在期权接近到期日时;
Theta:随着卖出期权失去时间价值,头寸的价值在增长。对于卖出期权的策略,
Theta值是正的,时间的流逝对交易者有利。
Vega:如果隐含波动率上升,头寸价值趋于下降。标的物价格越接近履约价格,剩余时间越多,Vega越高,给我们的借鉴意义是:在卖出期权时一定要对其隐含波动率的相对大小心中有数,如果隐含波动率偏高,我们甚至从隐含波动率下降的过程中就能盈利不少。
7、该策略的优势
1)该策略是净贷方策略;
2)作为简单的策略,不需要精确的计算就能运用。这点要比那些复杂的组合策略方便;
3)该策略仅涉及一种期权,相对复杂的期权而言,手续费较便宜;
4)即使标的资产价格横盘震荡,也可以从该策略中获取利益;
5)这是最基本最灵活的策略之一,在期权到期之前,交易者可以通过买入或卖出更多的期权从该策略转型为其他策略,以适应对市场看法的改变;
6)与买入看跌期权相比,如果标的资产价格没有上涨,反而小幅下跌,该策略能够为交易者权益提供一定程度的保护,因为在卖出时已经有权利金的收入。
8、该策略的缺点
1)潜在收益有限,在标的资产价格大幅冲高时,交易者有可能会错失大幅获利的机会;
2)如果标的资产价格剧烈下挫,交易者会遭受巨大经济损失;
3)该策略是净贷方策略,需要缴纳保证金;
4)需要缴纳的保证金可能数量不少,与买入看涨期权相比,交易者所能撬动的头寸不 够多。
9、在到期前的调整
1)如果在到期日之前标的资产价格已经上涨了不少,以至于看跌期权几乎不值钱了,
看跌期权卖方可以对冲平仓,以兑现已经获得的利润,而不必持有至到期。
2)如果标的资产价格在快速上冲之后将要回落,交易者可以把裸卖出看跌期权策略转
换为看跌期权熊市价差策略。如何转换?在原有头寸上再买入平值的看跌期权即可,如此,即可在回落的过程中也能有所斩获。
3)如果事后发现标的资产价格没有上涨,而是窄幅波动,交易者可以把该策略转换为卖出跨式期权。即在原来的头寸上,再卖出相同数量的虚值看涨期权。
10、到期时的选择
在将要到期时,如果该看跌期权是虚值期权,则可以放任其到期;如果将要到期时,该期权是实值的,交易者可以选择买入平仓。
联系客服