事件描述
11月4日上证综指大涨4.31%,申万非银指数上涨8.85%,跑赢大盘4.27个百分点,板块涨幅第一,24家上市券商全部涨停。
事件评论
券商净利润实现高速增长,经纪业务放量不掩新业务靓丽。前三季度上市券商合计实现归属净利润1,272.61亿元,同比增长206.2%,财务杠杆升至5.45。经纪:佣金率持续下跌,目前行业平均万5.2左右,部分券商佣金率趋稳,佣金率水平下移压力被成交量放大有效缓和,市场逐步客观看淡经纪业务营收和利润贡献;自营:前三季度自营投资收益率高达7.60%,同比增长0.78个百分点,截止6月底权益占比37.67%,债券占比48.48%,预计全年投资将保持较好增长;投行:2015年前三季度完成再融资8,304亿元,同比增长70%。并购重组新政颁发、国企改革政策密集推动、资产证券化进程加速,预期再融资规模将持续增长;资管:集合资管规模由2014年末的6,555亿元增长到13,641亿元,增幅108%,集合资管收入占比提升达到61.22%,主动管理业务能力明显提升;信用:目前两融规模达1万亿,股票质押回购业务规模预计在6000亿,股票质押回购持续较快增长;新三板:截止9月挂牌3585家,做市857家,较去年同期分别增长210.9%和1548.1%,再融资规模746.97亿元,券商拓展新三板“挂牌-做市-直投”全产业链收益。
券商业绩环比改善存在较大确定性。10月份指数全线飘红,日均成交量和两融数据也有明显恢复,10月上证综指上涨7.61%,日均成交量8836亿元,与9月相比同比增长52.5%;10月两融平均规模9869.62亿元,相较于9月增长3.61%。券商10月或面临自营、经纪、两融的恢复增长。
发展直接融资市场,政策还将持续加码,券商业务极具成长性。十三五规划中明确要持续推进股票和债券发行交易制度,提高直接融资比重,降低杠杆率,券商未来在大投行、大资管等业务领域还将大有可为。
震荡市场下,相较于反弹我们更看好券商中长期的成长性。券商目前PE约12.3倍,PB约2.1倍,震荡市场下低估值叠加业绩环比改善板块具有一定吸引力。反弹是应有之义,但自营风险的实质释放、创新业务的新政策以及监管对资本市场发展的新定义将是推动券商股持续上涨的核心动力。推荐国元、华泰和西南。
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