中国10万亿投资狂想曲

对于“4万亿”大规模经济刺激的反思还没结束，新一轮的投资热潮已经兴起。“发改委一日审批27个基建项目”似乎为此提供了有力的注解。

截至目前，各地加总的投资计划上限已经远不止4万亿元之数。据不完全统计，7月以来的近两个月内，已有13个省市发布大规模经济刺激计划或稳增长措施，涉及金额超过10万亿元。其中，广东、天津、山西、重庆、福建、贵州的投资计划均超万亿，基础设施建设等仍占据重要地位。

政府热情与2009年似曾相识。不同之处在于，“4万亿”的决策自上而下推行，而当前的投资冲动来自财政捉襟见肘的地方政府，而其可行性更与当时不可同日而语。

国家信息中心研究室主任牛犁表示，与2009年不同，现在经济的问题是产能严重过剩，汽车和房地产这两个龙头产业也陷入低迷。过剩产能无力消解，使得产品价格持续走低，企业利润也随之下滑，“一吨钢铁居然只赚一块多钱”。由于项目赚不到钱，银行不愿意放贷。对于那些资产负债率很高的政府项目，银行也不会考虑借贷。

受限于资金不足，大量的政府项目规划很可能仅仅是愿望。这些地方政府发起的宏大计划，有的仅是政府意向，有的跨越未来较长时间，均难短期见效。

瑞银中国首席经济学家汪涛认为，地方政府的投资计划在本质上十分相近，投资规模很大，但是具体细节披露甚少，包括由谁来执行、谁来提供资金等，因此，不应将其视作真正的刺激计划。尽管地方政府在中央政府和银行一定程度的支持下增加了投资，但大规模投资的能力仍受到可用资金的制约。这意味着大规模刺激计划不太可能实现。

以长沙为例。7月25日，长沙市政府举行与银行机构合作发展暨重大项目推介会，推出8292亿元的投资计划，项目达到195个，投资额比2009年还多出2000多亿元。此前一周，长沙市刚与22家央企签订了350亿元的投资项目。

长沙市财政局相关部门负责人透露，这些项目都还只是意向，最后不一定都实施，还得看项目是否有风险。

他还表示，银行等金融机构对地方融资平台的项目把关都非常严格，风险控制比较谨慎，只有满足了有抵押物、良好的现金流和资本金这三个基本条件，金融机构才可能愿意贷款。

全国7月新增人民币信贷规模回落至5401亿元，大幅低于市场预期。其中，企业中长期贷款处于低位。

当月，短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。

信贷尤其是中长期信贷增长规模偏低，说明银行的信贷意愿不强，对信贷对象的选择较为谨慎，不再像2009年那样泛滥。

财政收入下滑是大规模投资的另一重大掣肘。

上半年全国财政收入比去年同期增长12.2%，增幅同比回落19个百分点。同期，全国财政支出同比增长21.3%，已经超过收入的增速。

统计局数据显示，上半年固定资产投资总投资54.3万亿元，新开工项目计划总投资13.8万亿元，但到位资金仅有18.1万亿元。

其中，国家预算资金同比增长26.7%，增速较前5月回落0.4个百分点；国内贷款增长5.8%，仅提高一个百分点；自筹资金、利用外资、其他资金增速也均有回落。

为筹集资金，地方政府开始加大招商引资力度。浙江面向民间资本招商推介441个重大建设项目，这些项目的总投资额达11830亿元。但由于政府项目一般都是公共设施建设、社会事业等领域，盈利周期长或者利润较低。这些项目是否能足以引起社会资本的兴趣，有待进一步观察。

今年是地方融资平台债务的偿债高峰。如果地方政府投资规模不断扩大，其债务压力无疑将再度大增。（