文/德圣基金研究中心
相比2009年开放式基金平均57%的收益率，去年的基金投资成绩表现一般。但回顾过去五年以来基金投资的平均回报，还是相当可观的。我们来看看过去五年的数据，以开放式基金整体平均为例：2006年，86%；2007年：93%，2008年，-49%，2009年，57%，2010年，-0.6%。只有2008年一年发生了严重亏损，其余年度都赚钱或持平。
但很多基金投资者并没有获得这样的回报，多数投资者都感觉到基金投资不挣钱甚至亏损。其原因一是在投资时机的选择上犯了大的错误；二是在基金品种的选择上不尽人意。这就提醒我们，基金投资虽然简单，但方向的把握也非常重要。如果能恰当地把握投资原则，坚持投资纪律，那么获得可观回报的可能性就会大大提高。
今年结构性行情仍将是主导
投资最重要的是把握方向，这既决定了应该买哪类基金，也决定了应该买哪种风格的基金。
决定股市运行方向的是宏观经济基本面及其预期。从今年的情况来看，转型中保增长仍是主旋律，但货币政策继续收紧趋势确定无疑。去年12月3日召开的中共中央政治局会议定调“一松一紧”，采取积极的财政政策，同时明确货币政策将由此前的“适度宽松”调整为“稳健”。在流动性预期整体趋紧的调控周期下，股市也难以产生大牛市的行情。
从增长预期来看，今年已有的经济刺激政策会弱化，房地产投资受调控影响不会有太大增长，出口也难有较快增长。在大的经济增长方式转型背景下，经济的趋势性增速将会下滑。反映在股市上，股市有可能从2009年以来的复苏主线继续迈向转型主线，转型背景下的股市有可能进入常态增长的时期，即在股指层面上难以看到大的趋势性行情，市场总体震荡
从风险角度看，股市也不具备重大的下跌风险。总体估值水平是衡量股市系统性风险的有效参考指标。目前A股总体静态市盈率在15～16倍之间，考虑到今年15～20%的盈利增长，整体估值压力进一步放缓。即使考虑到A股的趋势性估值水平下降，目前市场也没有重大的系统性风险。
但在整体估值水平较低的同时，结构性的估值风险不容忽视。虽然A股市场整体估值水平并不高，但估值分化十分突出。拉低市场整体估值水平的主要是周期性蓝筹股，但不少中小盘股、主题类股票的估值水平已经高到无法持续。这类风格股票的波动性必然提高，个股分化会加剧。
因此，从现有的信息来判断，今年的股市既不具备大牛市的基础，但也没有系统性风险爆发的重大风险。结构性机会和大波段机会仍将是市场主导。在转型和增长两条主线交织下，周期性蓝筹股更多是走出波段性行情，而具备真实成长性的个股和行业仍将成为市场的长期主题。
在债券市场方面，持续不散的加息预期对债市运行构成系统性的压力。虽然不能说债券市场就此走出熊市，但是上涨动力受到明显压制，因此债市投资并不明显。
从投资目标而言，今年基金投资的目标首先是跑赢CPI。基金业绩格局有可能与去年类似，即整体收益并不明显，但基金业绩分化很大。业绩好的基金有可能取得20%以上的收益，但相对较差的基金很可能会面临亏损。这种状况下，选基的重要性就更加凸显，关键就是把握市场的整体风格，精选出可能取得超额收益的基金品种。
资产配置：主动选时怎么做？
从基金组合的配置来说，投资者总是希望能够准确地把握到股市涨跌变化，把握最佳的买卖点。但实际上可以把握或值得把握的主动资产配置时机十分有限。从实际情况来看，只有在经济周期或股市牛熊周期转换时，除非股市发生重大的牛熊转折，否则波段性的涨跌都是很难把握的。
对于基金组合的资产配置而言，主动好于被动，但不动好于盲动。频繁的买卖决策往往比简单的持有不动更糟。
从判断市场的系统性风险角度出发来决定资产配置，是一个比较简单但又有效的配置策略。目前A股市场的整体估值水平大约在16倍左右，整体系统性风险并不高。这就意味着资产配置中偏股基金仍可以成为主要配置品种。从目前来看，建议积极型投资者保持80%左右的偏股基金配置比例，稳健型投资者60%，而保守型投资者偏股基金配置比例在50%以下。
风格配置：哪类风格基金可能领先？
基于对市场运行环境的分析，今年市场将是蓝筹股波段性行情—成长股行情轮动的局面。因此，专注于价值型选股的蓝筹型基金仍然难有大的起色，而专注成长股选股，以及擅长灵活的波段性操作的基金仍有可能取得超额收益。
总体来看，预期今年的市场环境和去年有一定类似之处，都是整体震荡，波段波动较大，而市场则可能出现更多的风格轮动。因此，那些在去年市场下表现出较大投资灵活性和选股能力的基金，有望在今年继续看好。中小规模、灵活操作、具备较好的前瞻性轮动能力、较强的选股能力，仍然是今年选基的几个核心标准。
插排：
大成景阳领先：主动配置能力出色
大成景阳是一只标准的股票型基金，由封闭式基金基金景阳转开放而来。大成景阳的投资思路较为积极，积极寻找具备持续成长性的二线蓝筹股进行投资，并且阶段性地投资于周期性较强的大盘蓝筹股。其行业配置能力和选股能力均较为突出。这种把握市场中线方向的能力使得该基金在较长时期内业绩很少落后市场。
南方优选价值：基金经理能力突出 灵活操作适应震荡市场
具体来看，在近1年基金操作中，基金在选时和选股上都有一些趋好的转变。一方面，基金注重对市场环境的前瞻性判断，加强市场派风格的运作思路，这与南方的稳健风格大不相同。另一方面，持股上基金以二线蓝筹股为主，但是逐步重视成长性个股的投资。再之，行业上有明显轮动特点，虽然其判断也非每次都准确，但是这种积极转变的思路已经对基金业绩起到正面的作用。
兴全有机增长：灵活+成长，积极把握结构性行情
兴全有机增长是一只配置混合基金。该基金的投资理念是关注那些具有持续、稳定有机增长能力的公司。有机增长的公司具有更强的核心竞争能力，盈利的持续、稳定有机增长最终将创造超过行业平均的超额收益。
从风险控制看，以周收益率波动性来衡量，兴全有机增长明显低于同类型基金；同样，仅考虑净值下跌的周度，其波动性也低于同类型基金，风险控制能力出色。
华商动态阿尔法：灵活主题投资+个股精选 适应跨年度布局
华商动态阿尔法是华商旗下的首只配置混合型基金，与华商旗下操作积极华商盛世、华商领先相比，华商动态更强调“均衡”。基金成立虽仅有1年多时间，但是已树立起鲜明的投资特点。一方面继承了华商以往的灵活投资、精于选股的传统，另一方面则是均衡配置，追求组合投资额度阿尔法收益。
大摩资源：整体布局合理 未来表现值得期待
整体来看，该基金风格稳健，操作灵活。该基金注重根据市场环境的变化及时改变投资策略，在牛市环境下，该基金更加倾向于 “配置+选股”的投资思路进行投资，通过积极的行业轮动和个股精选，追求超额收益。而在熊市和震荡市的环境下，该基金更加倾向于通过“自下而上”的个股精选，提高持股集中度，加强个股的精选，来追求更高超额回报。
银华优质增长：投资思路转变带来业绩提升
银华优质是一只注重策略前瞻的股票型基金，基金保持了较为积极的投资风格，基金仓位多数时间在80%以上，而在操作过程中，通过精选个股，基金保持了较为稳健的操作特征。
国泰金鹰增长：出色的选股，稳健的风格
国泰金鹰增长是一只注重资产风险控制的股票型基金，其长期以来各阶段业绩均表现出色，从长期看，基金在各阶段业绩均处于同业中上游水平，虽没有特别突出的季度，但是各季度业绩均处于中上游，并积累了较厚的超额收益。且在牛熊市场环境下，基金都表现出了中上游的投资能力，业绩表现稳定，在震荡市场环境下，基金业绩更是表现出色。
信达中小盘：出色选股贡献巨大
信达中小盘是一只重点投资于中小盘个股的股票型基金，该基金注重通过“自下而上”和“自上而下”相结合的投资方法精选具有高成长性的中小盘股票。在行业配置上，该基金保持对机械、医药、零售、食品、信息等行业的较高配置，轮动操作迹象明显。在选时上，该基金相对淡化大类资产配置，较少通过前瞻性的仓位调整追求超额收益。
农银成长：个股精选为主 积极把握行业轮动
农银成长是一只股票型基金，注重通过自上而下精选增长预期良好成长性行业，追求基金资产的稳定增值。该基金在熊市中较好的利用了建仓期优势，表现较好。在牛市中，该基金也有上佳表现，稳居中上。从其投资操作来看，该基金的出色的选股对其贡献较大。
金鹰中小盘：另辟蹊径 精选成长股
金鹰中小盘是一只以中小盘成长核心为主要投资目标的股票型基金，成立于2004年5月。注重将系统的选股方法与积极的投资操作相结合，选择具有较高成长性、基本面良好的股票构建股票投资组合，实现收益。基金在成长股的选股上表现出较强的选股能力，中小盘市值占比不低于80%的股票类市值，重仓股对基金业绩贡献明显。
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