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近日，爱美客发布公告，计划在12个月内以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购的资金总额不低于2亿元，不高于4亿元，回购价格不超过450元/股，用于实施股权激励或员工持股计划。按回购股份价格上限测算，预计回购股份数量为44.44万股至88.89万股，占公司目前总股本比例为0.21%至0.41%。
今年3月，爱美客曾推出第一期限制性股票激励计划，拟以定向增发方式向141名核心管理及技术、业务人员授予41.73万股股份，其中首次授予数量为33.39万股，授予价格为282.99元/股。
爱美客、华熙生物和昊海生科并称医美原料“三剑客”。虽然营收规模不及另外两家，但爱美客毛利率是最高的，业内有“医美界的茅台”之称。2022年爱美客的毛利率94.85%，与此同时华熙生物和昊海生科的毛利率分别为76.99%和68.98%。
溶液类注射产品及凝胶类注射产品是爱美客营业收入的主要来源。2022年，溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，较上年同期增长23.57%，整体占营业收入比重为66.68%；凝胶类注射产品实现营业收入6.38亿元，较上年同期增长65.61%，整体占营业收入比重为32.91%。溶液类注射产品毛利率 94.23%，同比增加 0.41 个百分点；凝胶类注射产品毛利率 96.52%，同比增加 1.97 个百分点。
自今年1月20日以来，爱美客股价从高点642元持续下跌，截至6月15日，股价为461元，跌幅30%，市值从1365亿元缩水至997亿元。
当前动态PE仍高达60。近3年爱美客一直保持高速增长。2020年至2022年，公司营收分别为7.09亿元、14.48亿元、19.39亿元，分别同比增长27.18%、104.13%、33.91%；归母净利分别为4.4亿元、9.58亿元、12.64亿元，同比增长43.93%、117.81%、31.90%。2023年第一季度，该公司营收为6.3亿元，同比增长46.3%；归母净利为4.14亿元，同比增长51.17%。
保持高速增长是维持其高PE的原因。
爱美客所处的行业是景气度较高的医美赛道。随着我国人均收入水平的不断提高，对于更高品质生活的向往，行业保持高速发展问题不大。赛道够好，这个时候谁能够以最快的速度提供好的产品满足消费者需求，谁就有可能获得高速发展的机会，作为龙头的爱美客近3年大概率能保持高速增长的趋势。
作为医美赛道龙头之一的爱美客之所以受到资本青睐，其主要原因有三：
一是毛利率和利润率高。2022年爱美客归母利润率65.17%，这个利润率水平堪比股王贵州茅台，可以从中看出“非手术类轻医美赛道中的上游企业”的利润水平是比较可观的；
二是产品成瘾性强复购率高。如果能够有外部手段可以让女性变漂亮，只要经济能力允许，大部分女性都还是愿意花这个钱的，相比于手术类项目的风险和接受度，非手术类轻医美项目在大众中的认知度和接受度还是比较好的。轻医美项目不管是溶液类注射产品还是凝胶类注射产品都是有维持时间的，产品代谢完之后就需要重新注射，这就使得这些注射类医美产品具有“消耗品”特征，就会产生复购需求；
三是行业不需要高额资本开支。对于非手术类轻医美中的上游企业来说，产品的迭代速度没有那么快，并且也不是重资产生意，因此对于企业来说不需要高额的资本开支来购建固定资产。
对于爱美客增长速度的预测，我们可以站在激励的角度看业绩增长的下限标准:
未来三年（2023 年、2024 年、2025 年）：
1. 营业收入增速分别是：45%、40%、35%；
对应营收规模分别是：28.10 亿元、39.34 亿元、53.11 亿元。
2. 扣非归母净利润增速分别是：40%、35%、30%。
对应扣非归母净利润规模分别是：16.76 亿元、22.62 亿元、29.41 亿元。
以现在1000亿市值来计算，未来3年对应估值分别是：
2023年59.6PE
2024年44.2PE
2025年34.0PE
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