简单股指和国债混合配置方法

Keep Investment Simple & Stupid (K.I.S.S) 简单投资方法

股指和国债混合配置方法

欧美传统股债混合配置基金通常采用资产按比例配置的方法，比如60%的资产用于购买股票，40%的资产用于购买债券。由于股票和债券对经济的敏感度不同，它们的长期相关系数较低甚至有些时候为负，所以在不同的经济周期里长期持有这样的组合可以达到降低风险，稳定收益的作用。美国上市的Vanguard Balanced Index Fund (Ticker : VBINX US Equity)就是这样一支60/40被动配置的指数基金。这样一个简单的配置策略，从1992年11月9日发行到2015年10月6日为止为客户提供了年化7.97%的净收益。

60/40的配置方法最大的缺点是它的风险贡献90%来自股票。这样一个风险分配不平衡的组合通常会在金融危机时伴随着股票市场的暴跌而回撤。现在欧美比较流行的第二代资产配置方法是风险按比例配置，比如6%的风险预算用于配置有风险资产(股指)，4%的风险预算用于配置安全资产(10年期国债)，在这样预先给定的风险预算下根据资产的波动率去周期性调整它们的资产配置(仓位)。这样的投资方法叫风险平价技术或Risk Parity。更多信息可以参见www.riskparity.com

下图是根据欧洲的股指和10年期国债做的一个Risk Parity策略与60/40组合以及股和债的比较。Risk Parity策略与60/40组合分别去除了30bps的交易成本。这里的股指用的是EuroStoxx 50 Index。国债用是25%法国10年期国债和75%德国10年期国债的投资组合。

- Risk Parity组合的年化净收益，波动率和最大回撤分别是7.9%, 6.49%和-12.45%

- 60/40组合的年化净收益，波动率和最大回撤分别是6.42%, 12.86%和-36.23%

这样一个简单透明的投资方法已经可以大大降低风险，减小回撤，稳定收益。如果希望灵活分配风险预算，建议简单得参考一个宏观经济指数，当经济环境好的时候更多的风险预算用于配置有风险资产，当经济环境不好的时候更多的风险预算用于配置安全资产。

下图是根据花旗银行欧元区经济惊喜指数(Citigroup Economic Surprise Index - Eurozone)做的灵活配置案例(Dyn Risk Parity)。当花旗指数大于0的时候认为经济环境好转，6%的风险预算配置EuroStoxx 50 Index，4%的风险预算配置法德10年国债。当花旗指数小于0的时候认为经济环境恶化，4%的风险预算配置EuroStoxx 50 Index，6%的风险预算配置法德10年国债。

- Dyn Risk Parity组合的年化净收益，波动率和最大回撤分别是9.15%, 6.48%和-11.99%

简单透明的方法往往比复杂的模型更有效且成本低，可以给投资者带来令人满意的长期回报。希望这则分享可以给大家在思考针对欧洲资产配置基本框架的道路上提供一些启发。