投资要追求确定性。
— 林园
今天，吉吉跟朋友们继续聊企业的护城河。
吉吉在学习价值投资的过程中，发现了一个规律。在揭晓这个规律之前，我们先来看四个小故事。
（一）第一个小故事
1999年，是一个科技股的牛市，传统价值投资者的灾难之年。那一年，伯克希尔哈撒韦市值下跌19.9%，而同期标普500上涨20%
巴菲特在太阳谷演讲中这么说：
“汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域。”
但是，在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。”
现在我们再来看看21世纪另一项伟大的发明：飞机。从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象一下，当你处在小鹰号时代，你是否能预见航空业的未来发展。你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过，假设你有此远见，你预见到所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见到了任何可以在飞机里做的事。然后，你决定这就是你要投资的领域。
历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。事实上，截至1992年，所有航空公司的合并净利是零，没错，连一毛钱也没赚过。
（二）第二个小故事
在巴菲特与比尔盖茨共同演讲的一个视频中，有人提问了这么一个问题：
“信息时代的到来，使得社会发生了革命性剧变，你们认为有哪些国家和公司为此做好了最充分的准备？”
巴菲特的回答是：
“一开始我并没有领悟到这将是一次巨大的科技革命。这次技术革命将以激动人心的方式改变世界，而且速度飞快。然而，颇具讽刺意味的是，我们对待科技革命的态度与盖茨是截然相反的。
我在技术革命中寻找商机。我关注的中心是不变的东西。比如，我看待因特网的方式是，尽力确定一个行业或者一个公司会受到互联网怎样的损害，或者如何被因特网改变。然后，我就尽量避免这种情况发生。
但这不意味着，我否认从这种变化中赚取很多钱，我只是不认为我会是那个人。
以箭牌口香糖为例。我不认为互联网将改变人们咀嚼口香糖的方式。而且，我认为，因特网不可能会改变，可口可乐将是人们偏爱的饮料之一，以及人们是否或者如何刮胡子的习惯。
因此，我们正在寻找的是可以预测的东西，而在盖茨所做的事情中，发现不了这种可预测的东西。作为社会的一员，我赞同他所做的事情；但是作为一名投资者，我始终以警惕的眼光看待这些技术变革。
”
（三）第三个小故事
在一次雅虎财经专访中，主持人问巴菲特是否会买亚马逊的股票。
巴菲特这样回答：
“我一直都很敬佩杰夫，我认识他20年了，我觉得他是一个特别的人，他有远大的愿景，并且在以难以置信的方式践行着，但我就是没买。而且，我确实错过了很多。
就算我认识比尔盖茨更早，我可能还是会错过微软的投资，那些就不是我投资的领域。我不会因错过我评估能力范围之外的投资而后悔。我确实也错失过我能力范围以内的投资，那才是严重的错误。
”
（四）第四个故事
在2020年雪球访谈节目中，有网友给林园留言，说林园不懂高科技。
林园是这么回复的
“我为什么不投那些东西。很多年轻人不知道，我从二十几岁就开始就是摩托罗拉芯片的亚洲总代理。我做过销售，做过实业，我都知道。那里面的水很深的。你们那点知识，我早就知道了。
我为什么不去投资互联网，我不跟大家争啊，也不去争论那些东西。我觉得那个东西确定性特别差。你比如说当代的那个阿里，有几个投资者赚了钱？在香港上市，很多人都是高价买的，最后他按照发行价给私有化了。很难抓住，所以我们不去投。这就是我们对金钱观的认识。
你们去投的东西还是有风险的，风险非常大。我经历的太多太多，我年轻的时候，摩托罗拉、索尼绝对是年轻人的偶像，人人都想有个索尼的东西，比现在苹果火的多。索尼后来也是经过长期的衰败。
所以，我们投资只投嘴巴。我走的慢，但是绝对不后退，这是我们的投资方式决定的。
”
从这四个故事中，我们发现一个规律。就是
价值投资的大师们都不喜欢投资科技股。
背后的原因很清楚，就是因为科技行业是一个求新求变求突破的行业，长期而言，投资确定性非常差。对于企业而言，很难建立长久的护城河。即使产品很优秀，也很可能在短时间内被其他公司弯道超车。
吉吉也给朋友们举几个例子。
通信行业是十年换一代，我们现在熟悉的5G，技术研究从2010年左右就开始了，2020年开始商用。目前，6G技术已经在紧锣密鼓的研究了。在通信行业的发展中，很多国内企业都慢慢掉队了。当初的“巨大中华”，现在实力强大的只剩下华为一家。
再说一下光伏龙头企业隆基。前十年，光伏发电在中国几起几落，当时光伏发电走的技术路线是多晶硅。隆基当时还不出名，他用了一个换道超车。你们都搞多晶硅，我来搞单晶硅。这样，经过十五年的努力，解决了几个重大的关键问题，使得现在单晶硅光伏发电成本，与火电基本相同。隆基因此成为了世界领先的光伏企业。
好了。这样的例子太多太多了。不再一一列举。
科技狂人马斯克，现在接受采访时，会吐槽巴菲特。“老实说，我不是巴菲特的头号粉丝，他坐在那里读所有这些年度报告，超级无聊。有人想要那份工作吗？我认为大多数人不会。我可不想要。”
不过巴菲特目前也投资了苹果和比亚迪，所以怎么说呢？
投资一定要在自己的能力圈之内进行。当下的技术领先不代表这个企业具备宽大而又持久的护城河。对待科技行业的投资，尤其是重仓，一定要慎重再慎重。
对于我们普通投资者来说，如果看好某个科技，相关行业的ETF可能是一个更好的选择。
（1）板块分析
观点跟昨天一致。建议忽略波动，耐心等待月线级别的大波段上涨。
（2）持仓及关注基金
$证券ETF(SH512880)$ $上证50ETF(SH510050)$ $中药基金LOF(SH501011)$
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