股市分析：重新入市并基本完成建仓！

2018年9月重新入市并初步完成建仓2015年下半年离开股市，今年9月份重新入市，国庆节写了“重新入市及投资的初步选择”，当时A、H两个账户是50-60%仓位，11月份基本建仓完毕。

投资理念是坚持价值投资，寻求低估的公司。投资的方法论：对企业进行分析找出影响企业利润的主导因素，预测因素（指标）的变化，并建立指标与利润、估值的逻辑关系（可能是数量关系），根据安全边际要求，建立可验证的投资逻辑，然后跟踪假设条件（指标）和投资逻辑，证实、证伪后适当调整。主要关注三类公司：1、谷底反转的行业、企业；2、具有长期稳定营利并分红的公司，主要是公共事业类企业；3、优秀的成长性企业。这次建仓也基本上集中于三类公司，现在主要关注和建仓的板块如下：

券商股。这也是这次投资集中的板块，主要逻辑是内陆股市进入谷底，在股票质押业务风险引爆等多重利空下，券商股已经低估，特别是在香港上市的证券公司。券商股属于典型的周期性行业，周期性行业主要看行业基本面能不能反转、何时反转、反转的高度等几个方面，影响券商业绩周期性变化的主要有三个因素：自营业务的权益投资、经纪业务、信用业务中的两融业务，对三个因素影响11家AH同时上市证券公司的利润情况进行了量化分析，找出行业反转中业绩弹性最大的公司，并将反转的业绩与现在的股价进行对比，发现在行业反转时低估的公司分别是H股中的中国银河、东方证券，A股中的是海通证券、广发证券，今后跟踪验证：权益投资情况、经纪业务、两融业务以及三者对业绩的影响。三个因素说到底决定于大盘的变化。投资券商股的最大风险也是大盘长时间低位盘整或继续探底，大盘下跌中也会导致个股的黑天鹅事件。（详见两篇长文“投资券商股的逻辑“”和“投资商股的逻辑之二”）我以行业的角度对券商股进行的分析，由于时间比较紧，并没有对相关企业进行详细的分析。

公共事业类。主要是电力企业包括火电发电企业华电国际(SH600027)、中国电力、中广核。这已经是第二次投资火电了，主要关注煤价的变化，之前分析过煤价和有息负债影响火电业绩的情况并进行了量化，火电的PB、PS指标已经进入低谷，但是2016年这次煤价的上涨是政策多方共同作用的结果，可能变化更不易预测，我认为煤价还会下跌，当然这次投资机会肯定不如2012年后会那样大的涨幅。投资火电主要跟踪煤价变化。中广核电力未来几年项目投产，公司的收入、利润会变好，主要跟踪电价及新机组的发电成本。其它公共事业类还有大秦铁路、高速，这些公司有较高的股息率。

文化传媒类。多重负面新闻影响，这类公司股价大幅下跌，文化行业仍然会有大发展，我主要关注了影视类企业中国电影、金逸、捷成、华谊，出版类中原传媒、长江传媒，这两类企业也占了一部分仓位。我认为广电行业进入低谷了，政策或技术上可能会给有线行业机会，广电行业最近涨幅不少，我并没买入。

航空业。航空公司属于周期性行业，这已经是第三次买入了，第二次买入在2014年10月，写过博文“投资航空公司的逻辑”。现在的情况相同：主要跟踪油价和汇率变化对航空公司的业绩影响。08、09年国航2港元、东方航空1港元，14年南方航空不到3港元，这次机会肯定是小机会，也建了一部分仓位。

其它的。银行业包括交通银行、民生银行、重庆农商行配置了一部分，还有鲁泰A，算是高息股。H股买入少量的腾讯作为试仓，A股中买入新希望。

对钢铁、造纸、煤炭行业进行了分析，虽然PE较低，但不看好行业前景，全都放弃了。

具体仓位情况。H股账户，基本满仓，评券占50%多，为中国银河(06881)、东方证券、中州证券、中信建投，中国银河占券商的一半，占到总仓位的30%。电力行业25%，包括华电、中广核、中国电力。其它的约20%，依次为南航、腾讯、重庆农商行。基本与我建的组合‘行业向好’接近。