一、2019年底，好企业已不便宜
上图是截至12月20日，外资持有A股前20名。2019年以来，这个榜单基本上没有太大变化，北上资金对这些股票一直是持续的买买买，基本上从年头买到年尾。我们不想神化外资，但外资的选股和投资能力我是服气的。这20只股票，全年平均涨幅67.4％，涨幅最大的立讯精密228％，涨幅最小的洋河股份18.1%。如果把外资持股前20成立一个基金，这个基金跑赢95%的投资者应该没什么悬念吧？
外资持有的这20家企业，基本代表了中国（A股上市）最有潜力的几个行业当中，最具竞争优势的一批龙头企业，可以认为是中国A股最好的企业，即所谓“核心资产”。在多数人感叹经济形势低迷的情况下，这20家企业三季报业绩平均增幅达到了惊人的27.7%，充分展示出中国经济进入寡头垄断阶段后，龙头企业的惊人获利能力。对于散户来说，跟着外资买中国最优秀的一批好企业，是一个简单易行的好方法，这个简单的方法总是能让我们赚钱。远胜你天天殚精竭虑的研究和频繁的追涨杀跌。
当然，经过一年的大涨，这批企业中多数估值已不具备明显的优势。平均市盈率达到25.1倍（TTM），总体已不便宜，其中消费医药40.3倍，最高的恒瑞医药达到77倍，已处在合理估值的上沿，甚至可以说严重高估。
二、追随外资是个简单易行的好方法，但现在需要慎重
邱国鹭在《投资中最简单的事》中说道，投资者最喜欢做过去应该做的事情，而这是亏损的根源。比如，2018年底我们最应该做的事情是拥抱上述核心资产，2018年底你没有做，到了2019年底，你再想去做，大概率不会取得太好的结果。
A股存在这样一个效应，在前一年度涨幅前三的板块，在下一年度中经常会表现萎靡，特别是估值已经明显偏高的板块。强势如白酒、家电，在2017年大涨之后，2018年也跟随大盘进行了深度调整。2019年继续大涨之后，2020年还会继续高歌猛进吗？这是投资者要深入思考的一个问题。
投资者的情绪转变永远要比企业的业绩变化快的多。很多成长股，一旦业绩不达预期，即使是业绩增速一时放缓，很多基金经理也会翻脸如翻书，迅速清仓。
因此，对外资重仓持股的企业，需要辩证的看待，经过今年的大涨，估值已不便宜，股价处在高位的股票，要适当远离；对估值尚合理的，可以继续持有；对估值和股价仍处低位的，可积极研究，适度买入。
三、2020年，哪些企业值得重点关注
我认为，以下三类企业仍值得重点关注：
重点关注低估、低位龙头企业。首先行业属性要好，企业竞争力要强，这决定了企业有长期的竞争优势，保证了业绩能够持续增长。在好的行业格局中，选择竞争优势突出的龙头企业，虽然目前由于种种原因市场不认可低估，但是一旦行情好转，或者企业业绩转好，就可以充分享受估值溢价。记住，在A股，估值的变化永远比业绩的增减快得多。茅台、五粮液这几年的大涨，大半功劳归于估值提升，小部分功劳归于业绩增长（当然，业绩增长是估值提升的基础）。比如外资深度介入的洋河股份，二线白酒龙头，目前市盈率18倍，应该说作为消费品，这个估值并不高，全年涨幅18.1%，落后与大盘。低估，一旦业绩反转，可充分享受估值提升；低价，全年涨幅不大，是最大的安全边际，下跌空间就不大。再比如港股同仁堂科技，几百年老品牌，中药龙头，现在只有10倍市盈率，未来潜力也很大。现在同仁堂遇到的问题和前几年茅台遇到的问题差不多，那时候所有人都在说限制三公消费，没人喝茅台了，现在年轻人都不喝酒了等等。
重点关注二线龙头。邱国鹭说过，只要价格足够低，哪怕资质一般的企业，也是可以买的。现在一线龙头，上述外资持股20的企业，是市场公认的优秀企业，当它们估值没有显著优势的时候，在一些不那么好的行业中找一些价格具有绝对优势的龙头企业，或者一个行业中的二线龙头，也是不错的选择。比如现在的中国建筑，市盈率5.5，市净率0.92，可预见的未来内，业绩仍将持续增长。虽然建筑行业是个苦逼的行业，但是，作为基建狂魔，建筑是中国最具竞争优势的产业之一。现在的股息率达到3.15，已经超过余额宝和银行利息，有什么理由不看好它呢。在比如地产中的一些二线龙头，市盈率5，股息率4，即使行业再调控，Top10的市场份额销售额也是一直在增加的。
重点关注困境反转的龙头企业。逆向投资是超额收益的源泉。过去的白酒行业、乳制品行业，都成就了困境反转，戴维斯双击的经典案例。今年的手机产业链，去年跌的十分悲惨，但是今年普遍是翻倍牛股。否极泰来是宇宙中存在的共通道理。相信2020年，地产产业链、纪检产业链、汽车产业链会有反转的好机会。现在的东阿阿胶，几百年老品牌，现在只有228亿总市值，等调整期过后，这样一个金字招牌的企业，每年10-20亿的净利润很难吗？再比如养元饮品，由于业绩下降，已经下跌两年了，现在基本可以说跌无可跌了，市盈率10.5，股息率7.6，管理层大举增持。会不会有反转的机会呢，在美国，植物蛋白饮料正引领潮流呢。$东阿阿胶(SZ000423)$ $中国建筑(SH601668)$ $万科A(SZ000002)$
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