这是黎歌笔记的第86篇推送
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今年以来,结构性行情实在太严重,最近收到的留言也很分化。买了消费、医药、科技的朋友会留言问我,浮盈20%+啦,是不是该止盈了?没来得及买消费、医药、科技的朋友,则会问现在买还来得及吗?还有朋友非常关心,目前估值非常低的银行、地产、煤炭、钢铁等板块,值不值得开始低位布局?今天我们就来聊一聊这些问题。
01
半个月前,我写过一篇《旱的旱死,涝的涝死》,梳理了一下今年以来涨幅排名前5和后5行业的涨跌幅,可以看到,表现好的行业基本都是成长股,表现差的基本都是价值股。(简单粗暴地解释一下:“成长股”就是业绩增长较快的股票;“价值股”则是估值便宜的股票)
我们以“沪深300成长”和“沪深300价值”作为代表回顾一下成长股和价值股的历史走势。(注:“沪深300成长”包括沪深300指数成分股中成长风格最突出、业绩增速最快的100只股票,“沪深300价值”则包括了沪深300指数成分股中价值风格最突出、估值最便宜的100只股票。)
下图是两只指数2005年至今的走势,白线是“沪深300成长”,橙线是“沪深300价值”。可以看到,在2010年以前,二者的走势基本重合,但2010年之后的大多数时间,二者的走势会阶段性存在分化。
比如:2016年初-2018年底这3年,价值股持续跑赢成长股,3年累计大约跑赢了15%。
而2019年初至今,情形发生逆转,成长股开始持续大幅跑赢价值股,1年半时间累计跑赢了约60%,这个幅度可以说是很惊人了,历史上成长股和价值股从未有过这么大程度的分化。
从PE-TTM来看,成长股在经过一年半的领涨后,已经高估的比较厉害。“沪深300成长”目前PE为19.44倍,处于99.81%历史分位数;“沪深300价值”目前PE为7.53倍,处于16.18%历史分位数。即使把业绩增速预期考虑进去,成长股也依然处于偏高估的状态 。
02
回顾完以上历史,我们至少可以得到以下几点信息:
从近10年的A股历史来看,价值股和成长股存在轮动,各领风骚两三年,没有一种风格能持续占优;
这一轮成长股领涨大约持续了一年半,时间虽然不算很长,但是涨幅很大,历史上成长股和价值股的分化程度从未如此惊人。
目前成长股整体的估值已经比较高。(注:估值高不代表会马上开启下跌,但比较确定的是,高估值透支了一部分未来的股价上涨空间,未来会面临更大的增速放缓的压力。)
在得到这些信息之后,我们再回到最初的问题。消费、医药、科技该止盈吗?之前没来得及买,现在买还来得及吗?消费、医药、科技都是我长期看好的行业,用5-10年的眼光去看,大概率能跑赢大盘,但眼前的问题是这3个行业板块估值都不便宜了,尤其是医药板块贼贵,未来1-2年,这3个板块能否跑赢大盘,我们反而不是那么确定。
在这种时候,比较好的做法是,保持一个较为均衡的配置,如果在消费、医药、科技板块上的仓位比较重,可以考虑适度止盈一部分,如果浮盈比较厚,还可以考虑用“回撤止盈法”。之前没来得及买,也不必懊恼,风格和行业都在轮动,错过了这一轮,还可以等下一轮,如果以长期持有为目的,现在的确不是进入的好时机,如果只是想把握一些短期交易性的机会,则可以考虑在场内轻仓买一些,但要学会见好就收,并做好止损的准备,不能太贪心。
至于估值非常低的银行、地产、煤炭、钢铁等板块,我个人不打算直接配置这些“夕阳”版块,因为我很难判断出,未来价值风格回归时,哪个行业板块会领涨,不如直接买宽基指数基金(沪深300和中证500),省心省力又高效。
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