银行股大V云蒙阿姨，最近心态崩了。
银行股今年有多衰，比惨一下就有了：中证银行指数今年涨幅-13%，沪深300今年涨幅正好是13%，当年A股武当少林一般的工行农行，一个-11%，一个-8%，哥俩好。
云蒙从14年到现在的经历，真是完美验证了一句话：杀死你的，或许正是你曾经最熟悉的。
2014年之前，云蒙说自己是价投，满仓招行依旧不依不饶。14年大牛市前夕，银行股估值越来越低，云蒙这时候满仓融资放杠杆。
刚放完，牛市就来了。
14年到15年的牛市里，招商只上涨了一倍多，但是云蒙利用了杠杆和换股赚了十倍，这时候才出名了。
换股大概类似于用一套方法计算一下，哪个更低估，然后切换过去。
出名后，17年之后发行了基金，还是用的这一套。结果在银行股上越换越低，最后换到了黑五类中的黑五类，民生银行上去了。
2017年年中开始出圈，孤注一掷换股到中国华融，赶上华融出事，再次割肉，一年多净值就腰斩了。
然后就有了开头的那篇帖子，在雪球引起了巨大反响。
云蒙前几年能够成功，四大因素缺一不可：看好基本面上的死扛；杠杆；逆向；换股。
现在这些因素一个个都反过来变成双刃剑，都快把云蒙杀成了雪球卖惨专业户了。
银行股下跌都是马后炮，单单说云蒙的投资系统，集中持股单一周期性行业，同时加杠杆，简直就是毫无安全边际。
好多人不理解安全边际，看有人举了个例子。
好比擦屁股，实际上我们只用到纸巾中间一点点，真是浪费。但是你敢不敢只把中间那一点点撕下来擦屁股？搞不好弄得满手都是。
所以，重仓单一行业就是撕中间擦屁股，如果再加杠杆，那好比帕金森病人，在拉肚子的时候，大胆的撕中间擦屁股。
再纠正一个观点，买股票并不是看谁便宜，谁PE低，就买谁。PE基本上都代表的过去，比如低PE，在市场上更有效的逻辑是这样的：
① 现在估值很低，如果下一期利润出来，很差，PE直接就变高了，这就是低估值陷阱，也就是股价是一个公司的未来。
从这个角度，我们可以关注一下那些业绩下滑，但是股价却不下跌的公司，说明市场对它的容忍度高，这种一旦业绩好转，股价很容易飞天。
② 同质化严重的行业，只有龙头具备配置价值。
③ 从更加长期的角度来看待一个行业和公司。十年前，银行股的估值也层间有过几十倍，现在慢慢下滑到个位数，这其中的原因是什么？
一部分是因为稀缺性越来越低，现在A股上市的银行有36家，还有一大堆等着IPO的农商行。
另一部分原因，很多人没注意到，是因为高层要改变国内金融市场的融资方式。
以前都走间接融资，银行给贷款，这样容易产生各种问题，比如只认房子，资产定价不公允，货币积压在银行体系内，等等。
未来以股市为基础的直接融资方式，将会是主流。
所以大批银行如果不像招行、平银那样拓展新的业务的话，只会慢慢萎缩。
还有些原因，比如之前说过的“选股票就是选队友，银行股东都是一帮鸡贼”，“让利实体经济导致分红率降低，大资金撤离”等。
综合一下，未来银行股可能还是会间接性估值修复，但是很难走出长牛行情。我们对银行股的策略也很简单：大跌的时候配置一些龙头，尽量避免重仓持有。
......
再深入聊聊当前市场的定价逻辑。
往浅了说，定价权 = 谁钱多，往深了说，当前市场给不同资产定价的逻辑大概是两个：
第一，券商直接融资和科技自主独立，第二，全球低利率下，消费永续稳定增长。这也是我前期长期看好消费和科技的原因之一。
券商直接融资是股市的新定位，是为了科技自主独立服务，科技自主独立是为了什么服务，不用多说了吧。
全球低利率，是1971年布雷顿森林体系解体之后，全球各国政府和央行都奉行凯恩斯主义的最大经济特征。
前一个逻辑是中国的，后一个逻辑是全世界的，在可以预见的未来，都很牢固。
前者被打破的基础是中国科技反超美国，后者被打破的基础，是出现一种新的货币体系，并出现与之相匹配的组织，这个组织并不一定是政府，可能是跨越了国界、种族、地域，建立在虚拟网络基础之上的。
这两件事情发生之前，经历的事情都会让人痛苦。
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