银行股大V云蒙阿姨,最近心态崩了。
银行股今年有多衰,比惨一下就有了:中证银行指数今年涨幅-13%,沪深300今年涨幅正好是13%,当年A股武当少林一般的工行农行,一个-11%,一个-8%,哥俩好。
云蒙从14年到现在的经历,真是完美验证了一句话:杀死你的,或许正是你曾经最熟悉的。
2014年之前,云蒙说自己是价投,满仓招行依旧不依不饶。14年大牛市前夕,银行股估值越来越低,云蒙这时候满仓融资放杠杆。
刚放完,牛市就来了。
14年到15年的牛市里,招商只上涨了一倍多,但是云蒙利用了杠杆和换股赚了十倍,这时候才出名了。
换股大概类似于用一套方法计算一下,哪个更低估,然后切换过去。
出名后,17年之后发行了基金,还是用的这一套。结果在银行股上越换越低,最后换到了黑五类中的黑五类,民生银行上去了。
2017年年中开始出圈,孤注一掷换股到中国华融,赶上华融出事,再次割肉,一年多净值就腰斩了。
然后就有了开头的那篇帖子,在雪球引起了巨大反响。
云蒙前几年能够成功,四大因素缺一不可:看好基本面上的死扛;杠杆;逆向;换股。
现在这些因素一个个都反过来变成双刃剑,都快把云蒙杀成了雪球卖惨专业户了。
银行股下跌都是马后炮,单单说云蒙的投资系统,集中持股单一周期性行业,同时加杠杆,简直就是毫无安全边际。
好多人不理解安全边际,看有人举了个例子。
好比擦屁股,实际上我们只用到纸巾中间一点点,真是浪费。但是你敢不敢只把中间那一点点撕下来擦屁股?搞不好弄得满手都是。
所以,重仓单一行业就是撕中间擦屁股,如果再加杠杆,那好比帕金森病人,在拉肚子的时候,大胆的撕中间擦屁股。
再纠正一个观点,买股票并不是看谁便宜,谁PE低,就买谁。PE基本上都代表的过去,比如低PE,在市场上更有效的逻辑是这样的:
① 现在估值很低,如果下一期利润出来,很差,PE直接就变高了,这就是低估值陷阱,也就是股价是一个公司的未来。
从这个角度,我们可以关注一下那些业绩下滑,但是股价却不下跌的公司,说明市场对它的容忍度高,这种一旦业绩好转,股价很容易飞天。
② 同质化严重的行业,只有龙头具备配置价值。
③ 从更加长期的角度来看待一个行业和公司。十年前,银行股的估值也层间有过几十倍,现在慢慢下滑到个位数,这其中的原因是什么?
一部分是因为稀缺性越来越低,现在A股上市的银行有36家,还有一大堆等着IPO的农商行。
另一部分原因,很多人没注意到,是因为高层要改变国内金融市场的融资方式。
以前都走间接融资,银行给贷款,这样容易产生各种问题,比如只认房子,资产定价不公允,货币积压在银行体系内,等等。
未来以股市为基础的直接融资方式,将会是主流。
所以大批银行如果不像招行、平银那样拓展新的业务的话,只会慢慢萎缩。
还有些原因,比如之前说过的“选股票就是选队友,银行股东都是一帮鸡贼”,“让利实体经济导致分红率降低,大资金撤离”等。
综合一下,未来银行股可能还是会间接性估值修复,但是很难走出长牛行情。我们对银行股的策略也很简单:大跌的时候配置一些龙头,尽量避免重仓持有。
......
再深入聊聊当前市场的定价逻辑。
往浅了说,定价权 = 谁钱多,往深了说,当前市场给不同资产定价的逻辑大概是两个:
第一,券商直接融资和科技自主独立,第二,全球低利率下,消费永续稳定增长。这也是我前期长期看好消费和科技的原因之一。
券商直接融资是股市的新定位,是为了科技自主独立服务,科技自主独立是为了什么服务,不用多说了吧。
全球低利率,是1971年布雷顿森林体系解体之后,全球各国政府和央行都奉行凯恩斯主义的最大经济特征。
前一个逻辑是中国的,后一个逻辑是全世界的,在可以预见的未来,都很牢固。
前者被打破的基础是中国科技反超美国,后者被打破的基础,是出现一种新的货币体系,并出现与之相匹配的组织,这个组织并不一定是政府,可能是跨越了国界、种族、地域,建立在虚拟网络基础之上的。
这两件事情发生之前,经历的事情都会让人痛苦。
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