上周我非常喜欢的一个投资大V唐朝发了两篇长文点杀海螺水泥,引发了不小的争议!在唐朝的公众号留言区,也引发了激烈的讨论,众多大V观点出现了较大的分歧。水泥股真的到了万家嫌的地步了吗?
海螺水泥作为无可置疑的白马股,自上市以来,如果将K线放到月线维度,基本处于一路上涨的态势!
海螺水泥是当之无愧的价值股,是典型的业绩驱动股价上涨的好公司!
我们都知道,一个公司股价的上涨,是由每股收益和估值两个因素驱动的:
股价 = EPS(每股收益) * PE(市盈率)
每股收益由企业的业绩决定,即公司的净利润比总股数,而PE是由人们对企业的心理估值决定。
一个是客观指标,一个是主观指标。
客观指标标准统一,基本没有任何争议。主观指标PE则易产生分歧,千人千面,每个人的观点可能都不一样!
例如,估值高达200多倍的爱尔眼科,在它一路上涨时,人们的估值预期越来越高,200倍PE仍然不觉得贵。当股价发生大幅度调整时,爱尔眼科的股价跌去了近50%,人们反而不敢买了,此时100倍的估值人们反而觉得高了。
说了这么多,只是想表达,海螺水泥与爱尔眼科、海天味业这类大牛股,股价上涨的逻辑是不同的。
海螺水泥的上涨是靠业绩驱动的,尽管股价一直在创新高,但当前PE也只有7倍多,估值仍然很便宜。
爱尔眼科、海天味业这类大牛股,估值驱动的因素趋多,虽然也有业绩支撑,基本面也非常好,但当前业绩是根本撑不起目前的估值的,过度高估的估值透支了未来涨幅,一旦泡沫破灭,就是一波击杀,年后的抱团股下杀就是这个逻辑!不是公司不好,是估值太贵!
唐朝为什么不看好水泥呢?核心理由有以下几点:
1、销量增长是驱动海螺业绩长期向好的根本原因,而不是涨价,而水泥未来需求会下降。
地产行业面临强监管,增速必将放缓,其次未来20年我国基建规模,不可能保持过去20年的扩张速度。水泥的两大核心运用场景需求均下滑,由此推导水泥未来销量也将下滑!
2、行业需求下降会加剧行业竞争,水泥行业的同质化会使行业陷入价格战,盈利能力下滑!
3、需求下降后海螺水泥业绩增速将放缓,估值也将下调,合理估值在4200亿,预留50%的安全边际目标买入价是2100亿,当前价格还有20%下跌空间!
以上观点确实非常有道理,不知道此刻阅读的你是否认同呢?
笔者的观点如下:
1、水泥需求下滑无可质疑,但这个下滑并非断崖式的。
地产、基建是大行业,牵涉国计民生,与经济周期息息相关,它的波动不会像小行业那么剧烈,而且遇到经济周期的低点,国家会根据经济形势出台调控政策刺激经济,比如这次疫情后加大了基建投资。所以尽管需求趋势可能会下滑,但下滑空间有限,作为行业龙头的海螺水泥,可以通过扩大市场份额确保销售额不下滑。
2、需求下滑后行业竞争加剧未必引发价格战。
水泥是同质化很高的产品没错,但水泥行业还有一个特征就是强地域性,陆地销售半径在200公里范围,海螺水泥依靠长江水路运输的低成本,可以将销售半径扩大到500公里。但不管怎样,水泥行业的地域性使得行业看起来竞争激烈,实则是“诸侯割据”,各是一方小霸的局面。强地域性会削弱竞争强度,况且行业并购潮已经掀起,天山水泥并购案就是信号,随着行业集中度的加强,竞争强度也会削弱。既然都是一方小霸,不排除行业巨头形成价格联盟,共同维护行业利润。
3、以合理估值50%的安全边际买入,打折过多。
在A股能以合理估值50%安全边际买入的优秀标的屈指可数,凤毛麟角!一般能以合理估值的80%买入已经是很好的价格了,过于低估的心理预期价格可能导致的结果就是“买不到筹码”!
如果唐朝的合理估值是4200亿,当前2658亿的海螺水泥应该不是“被点杀”,而应该大举买入,因为它只是合理估值的63折,是不是太便宜!
联系客服