是长期行情 还是昙花一现？

1960年，格里•戈芬(Gerry Goffin)和卡罗尔•金(Carole King)在《明天你还爱我吗》(Will You Love Me Tomorrow)这首歌里写下了一句经典歌词：你的爱是此情永久，还是片刻欢娱？

这也是投资者在近日股市大涨面前迫切想要知道的。

在度过了年初的困难时期后，道琼斯工业股票平均价格指数从3月10日起已累计上涨了将近11%，股指较去年10月创下的纪录高点仅下滑了8.3%，比许多人预期的都要强劲得多。

包括资金管理及研究公司Leuthold Group的埃里克•比约根(Eric Bjorgen)在内的市场人士提出了这样一个问题：当前涨势能否保证他们在中期内进行投资，抑或眼下好景不过是熊市中稍纵即逝的反弹行情？

为了弄清这一点，比约根研究了过去10次的股市反弹。他想知道当股市从“严寒”中回暖时通常都是哪些股表现强劲，再看看今天是不是还是它们领涨市场。比约根在研究中发现了一些异常。

过去60年中，在市场长时间反弹初期引领大盘的都是与消费支出密切相关的股票，比如酒店、度假胜地、油轮公司、百货商店、银行及住宅建筑商等。投资者都押宝消费支出将有所反弹。

可是眼下，此类股票中只有为数不多几种成为了市场的领导者，其中包括消费者金融企业、家庭装修公司和网络零售商。更多的领涨股来自重工业领域，例如煤炭、钢铁、化肥、石油和工业用气等，而它们通常在牛市中反应滞后。

比约根表示，他担心投资者是在回头看。他们对那些在过去因全球经济强劲而牛气冲天的领域很有信心，而偏偏不看好那些能引领新一轮涨势的消费类股，因为消费开支恰恰占到了美国经济活动的主要部分。

比约根说，研究工作表明这不是牛市，而是熊市中的一次上涨行情。

他警告说，现在就作出根本性的结论还为时太早。市场复苏也只有两个月的时间，而他的研究却是考量了市场在过去更长时间中的表现。不过在等待更多明显信号的同时，Leuthold Group以中性策略来安排投资，将大约50%资产投资股票，另外50%投资债券及持有现金。

也有越来越多的投资者更加乐观一些，这也能说明为什么市场最近出现这波强势行情。之前持币观望的投资者因为担心错过行情也开始进场。现在出现了一种普遍观点，认为尽管市场还有起伏，但大盘指数应该不会再跌到比3月10日低点还要低很多的点位了。

经济学家中间也普遍燃起希望。零售数据不像预计的那么糟、经济增长和就业数据均暗示美国经济或许能躲过衰退的命运，这都让经济学家倍感振奋。当然也还有持怀疑态度的人，他们与比约根的关注焦点一样，都落在了消费领域。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)经济学家扎克•潘德尔(Zach Pandl)说，最普遍的一种观点认为，今年春季美国实行的返税将给美国经济足够的喘息时间，让美国联邦储备委员会(Fed)采取的经济刺激措施能充分发挥积极作用，遏制衰退的降临，实现中长期经济复苏。

不过雷曼兄弟预计，随着消费者支出最终耗尽增长动能，今年晚些时候美国经济会再度走向低潮。

截至目前，消费者支出比人们预计的要活跃些，潘德尔指出，这些年来预测美国消费支出会“垮掉”的预言从没有兑现过。不过他表示，Fed的数据表明，由于房屋净值贷款和新的按揭贷款很难申请到，消费者开始更多地依靠信用卡借贷来维持开支。他相信，消费者拖延最后“算帐”的时间总有个限度。

他说，毕竟信用卡借款最多也只能借那么多。

潘德尔谈到，更令人担心的是，有关丧失赎回权和拖欠按揭贷款的数据表明，今年将有150万美国家庭失去房产赎回权，而通常年份这个数字是20万。另外，虽然目前来看失业率只有5%，远低于雷曼兄弟预计的6.3%，但雷曼兄弟认为企业为削减成本将导致大量裁员，这意味着消费者今年晚些时候将迎来更艰难的时刻。

潘德尔和他的同事认为，消费支出减缓将使经济发生二度下跌，今年夏天经济可能会在返税政策的刺激下有所复苏，但今年下半年直至2009年都有可能再度陷入困境。

高盛(Goldman Sachs)由于许多同样的理由也对发生二度下跌感到担忧。尽管高盛认为经济在第二次减速时可能避免实际衰退，但它担心股市可能会遭遇挫伤。高盛经济学家安德鲁•第尔顿(Andrew Tilton)说，今年年末股市将面临大量风险，如经济走软、对企业盈利过分乐观以及失业率上升等。

这种不确定性也是股市近几周来一直表现得迟疑不定、忽涨忽落的原因之一。

一些分析师还指出，5-9月一向是美国股市的疲弱期，特别是在喧闹的大选年，这是又一个令人担心的因素。

进入5月份以来的这段时间基本没什么问题。道琼斯工业股票平均价格指数上周上涨了1.9%，3月份至今股市涨幅已超过10%。

面对如此局面，一些投资公司一直在谨慎地增加持股，这样他们就能根据情况或撤退，或进一步增持。Leuthold Group早在1月份就开始在30%的基础上增加股票配置比例。无论这轮上涨是长期行情还是昙花一现，它都希望能多少分享到一点。目前，它正密切关注经济走势是否强于预期、上涨行情是否终结，以便决定是否需要迅速调整策略。

比约根说，如果你不想错过游戏，就得准备好迅速调整自己的立场。