美
国证券交易委员会(SEC)上周五晚间表示,正进一步调查可能的市场操纵行为,并将调查重点转向非常缺乏监管、且不太透明的信用违约掉期(CDS)领域。
SEC表示,将要求对冲基金经理提交他们针对金融公司股票以及CDS等相关工具的交易行为;这也是SEC对市场流言和股票交易行为所进行的持续调查的一部分。
CDS产品类似于保险合约,交易商、对冲基金和其他交易者可以通过CDS将企业违约风险转移给其他交易对手。CDS卖方收取费用,为债券和贷款提供违约保险;而如果保险成本随后上升的话,买方将从中获益。过去两周内,在经纪行股价大幅下挫之时、或者之前,通常也伴随着这些公司相关CDS价格的剧烈波动。
由于掉期产品是在机构之间直接交易、而不在交易所内进行,许多投资者认为这一产品价格能被轻松操纵。现在,市场上越来越盛行通过CDS产品押注金融公司前景的做法,而不是实际交易这些公司发行的证券。
在贝尔斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃前的数日间,两家公司的违约保险成本都曾大幅上扬。信用违约掉期价格飙升激起了市场对两家投行偿付能力的担忧情绪,引发了客户大举撤离,并最终导致了两家公司的崩溃。如今,贝尔斯登已成了摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的旗下业务。
过去一周,与摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集团(Goldman Sachs)有关的CDS价格同样迅猛上涨,相似的担忧情绪笼罩在两家公司上方。上周四早间,掉期合约卖方开出了每年超过90万美元的价格,为摩根士丹利1,000万美元的债务提供未来5年的违约保险;这一价格通常意味着该公司面临高风险或陷入了困境。这一价格较上周一上涨了一倍,较此前一周增长了两倍。上周五,SEC宣布卖空限令后,该价格随即回落至每年56万美元。
由于CDS不在交易所内交易,所以也脱离监管部门范围之外。近年来,掉期产品交易迅猛增长;在重大公司消息公布之前,CDS价格通常会剧烈波动,不由得使人怀疑该市场提前获知了非公开消息。
但目前SEC手头还没有有关CDS的重大案件。CDS究竟是否属于证券产品从而适用于SEC欺诈法规定,或是属其他工具范畴、不在该机构管辖范围内,这一问题也存在广泛争议。
国际掉期业务及衍生投资工具协会(International Swaps and Derivatives Association)持后一种观点,而SEC认为,掉期产品依附于债券等证券产品,因此属于其管辖范围之内。这一分歧尚未经过验证。
SEC上周五表示,已授权执法人员发布搜集信息的传票。作为对贝尔斯登和雷曼兄弟市场传言调查工作之一,SEC人员已经向50多家对冲基金发去了传票。
SEC此前决定,对金融类股实施临时卖空限令,并要求对冲基金和其他资产管理公司公布各自空头头寸情况。
对冲基金对临时限令持批评态度,一定程度上是因为他们没有涉足交易员用于看跌股价的CDS等其他工具。