第四季度走势难料
市场或将超卖反弹

十月份的寒意可能是突然来袭，特别是当它悄悄走近热钱的时候。

整个9月份都一直在接近今年交易区间上端的区域波动之后，各主要股指上周终于屈从于一场严酷的抛盘打击，这令人联想起以往秋天苦涩的回忆。

市场的全面回落（交易平淡的上周五除外）导致股指跌至3个月低点，但尚居于5月以来的交易区间之内。

上周，道琼斯工业股票平均价格指数下跌276点，收于10,292点，当周最低水平是周四创下的10,200点。标准普尔500指数下跌32点，至1195点，跌幅2.7%，自7月初以来首次跌破1200点的重要关口。那斯达克综合指数下跌61点，至2090点，跌幅2.9%。

此次放量下挫(始于周二午盘)的起因是，联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)官员承诺将通过提高短期利率来抵御初现端倪的通货膨胀风险。

这种说法的事实依据十分确凿，股市走势图自Fed消息一出即应声下行。而且最近关于消费需求低迷的担忧，加上关于通货膨胀加剧及Fed将采取更多紧缩举措的暗示，似乎都是资金迅速逃离股市的最合理理由。

但是，从更广阔的角度看，几周来表面看似平静的股市一直都在酝酿著波澜。支撑股指的只是少数股票，尤其是能源和公用事业类股，而金融、零售等关键类股则一直处于压力之下。最近几周，波幅更大的类股吸引了活跃的买盘，因为预计股市年底将会上涨的热钱正在大下赌注。

然而，上周这些类股却都风光不再，市场的全线疲软使它们难逃厄运。生物科技类股下跌5%，公用事业类股下跌4%，大型能源和石油服务类股的跌幅则达8%。

从能源类股与标准普尔500指数的比较图表来看，股指眼下的急剧下挫不过是长期牛市过后的一次猛烈回调。然而，能源类股要想积聚上涨动能，很可能还需经历更深的下跌以及进一步摆脱热钱的参与才行。

近几周来，各主要股指一直在2005年高点下方徘徊。我们曾多次建议那些寻求买进良机的投资者一定要等到股指骤跌几个百分点之后再出手，因为这可能会引起市场恐慌，从而为今后的反弹埋下伏笔。

因此很显然，当前的必要问题是上周股市的严酷能否足以将形势转向对买家有利的方面。

对此，单凭眼下的证据还难下定论。虽然市场存在某种反弹态势，但却缺少能促使市场进一步下挫、进而创造最佳买进机会的因素。

首先，市场存在一些表明反弹可能近在咫尺的迹象。上周三的抛压比4月份接近年中低点以后的任何一天都猛烈: 纽约证交所成交量巨大，达到230万股。当日道指下跌123点，下跌股成交量占证交所当日总成交量的90%。从过去几十年的历史来看，下跌股的这一比例意味著新的低点若非马上到来，也至少是很快要触及。

但是应引起注意的是，上述规则也有例外，如1998年8月。事实证明，当月第一次出现下跌股达90%的情况只不过是慢慢熊途中的一剂开胃剂。

技术分析师将指向一个重要点位──标普500指数接近1190点的夏日低点，上周四收盘时该指数并没有突破这一水平。此外，股价跌破200日移动均线的标普500成份股比重降至50%以下，这也悄然预示著市场可能有点超卖。

在一些近来表现滞后的类股中也有一些令人略感振奋的消息。例如，随著零售商接连报告低迷但好于预期的月度销售数据，零售类股上周四持稳。大型银行类股也获得了支撑，实际上上周它的表现远远强于大盘。

这是否说明对一蹶不振的消费支出和Fed激进紧缩政策的担忧眼下快要被市场消化了呢？可惜的是，股市并没有幸运的8号球来确定答案，不过可能性还是存在的。

收益季节即将到来。基于仍在上升的2006年收益预期的股票估值显得不再那么高昂，标普指数的预期本益比目前不到14倍。这至少有望为难以捉摸但市场普遍期待的第四季度涨势奠定一定基础。

一般来说，股市在10月份往往表现良好。不过，市场也曾出现过一些令人恐惧的下挫行情，特别是在像当前这样趋于式微的上涨周期中。

但是值得注意的是，人气指标中表现出的恐慌还没有达到让人有足够买进把握的程度。上周，避险期权的买入价达到了5月份创下的高点，不过到周五，一部分恐慌情绪已经烟消云散。

McMillan Analysis的拉瑞·麦克米兰(Larry McMillan)上周五上午表示，实事求是地讲，市场将会展开一场超卖反弹，但除此之外没有理由指望市场还会有何作为。这种下跌终会持续下去，然后才有真正的买进信号出现。预计今后几个交易日市场会有更大波动。