美国人的储蓄水平真那么低吗？

 

如果你相信政府公布的数据，那么美国的个人储蓄的确在大幅下滑：上世纪90年代末就在下降，到2001年时降至70年来的低点，继而到2005年时更变成了负数，之后每况愈下。看上去简直就要大难临头。如果美国人真的入不敷出，那他们就无法存下养老钱，更谈不上积攒些应付急用的钱了。

然而，考察一下应急资金的情况不禁让人想知道美国人真正的个人储蓄情况。家庭净置产（即资产减去债务）从没像现在这么高，而且，在个人储蓄率不断下降的情况下还在继续增长。如果不储蓄又如何能变得越来越有钱呢？看来，目前对个人存款的的定义得改改了。事实上，考察一种更广义的指标我们会发现，美国人的储蓄不仅不是负数，而且在2004年时已升至50年以来的最高水平，且在2006年之前一直保持在接近这个水平。

为什么我们的结果与官方结论如此不同呢？其中奥秘就在于，人们各种形式的储蓄流向了官方数据不统计的项目。随着派息降至前所未有的低水平，那些本该派发给股东的现金被企业用于投资厂房、设备等有形资产以及品牌、专利、许可等无形资产。

这两类投资的目标都是为了提高公司股价，因此它们也增加了投资者的家庭资产。截至2006年底，股票在家庭资产值所占比例达到了30%。而在政府统计的个人储蓄数据中，这部分内容却大都没有得到反映。

在企业对有形和无形资产的投资中，后者不仅数额巨大，而且还在继续上升。纽约大学(New York University)金融学教授巴鲁•列弗(Baruch Lev)曾就这一问题有过大量论述，他把企业对无形资产的投资称做“提升企业价值的主要推动力”。然而，除电脑软件方面的开支，这类投资都未被纳入政府的统计，甚至连涵盖范围更广的全国收入帐户也未计入这些项目。

最需要明白的一点是，储蓄正在越来越多地通过一种自动代扣方式进行，它无需存款人有意识的参与。年轻一代或许并没有继承他们父母那辈人的节约美德，他们能在存款方面小有成绩可能要得益于制度给他们帮的忙，让他们有能力成为股东和房屋所有者。

根据我们对个人储蓄更宽泛的定义，2006年美国个人储蓄非但没有出现负值，反而创下了名义总值的新记录，达到2.66万亿美元。此外，在对部分数据进行调整后发现，过去七年间美国家庭实际平均存款一直处于较高水平，并在2004年时达到23,800美元的最高值，2006年是23,250美元。

每年的存款总额数据主要依据两大来源计算得出。一个是经济分析局(Bureau of Economic Analysis)（商务部下属负责全美收入帐户的机构）定时发布的私人储蓄总额。该数据涵盖了所有私人存款，但不包括金额可观的海外存款。比如2006年储蓄总额为2.66万亿美元，其中私人投资额为1.72万亿美元。

这一数据反映出私人储蓄对企业的厂房及设备投资的贡献。反过来，这些投资又带动了上市企业和私人持股公司股价的上升──上文我们曾提到，截至2006年底，企业股票在家庭净资产中所占比例约为30%。

除股票外，私人存款总额还包括在新建住房及修葺现有住房方面的投资，而修葺有助于推高现有房屋的资产净值。这类住房投资远远超过了BEA通过传统统计手段计算得出的房屋所有者的个人储蓄水平。2006年底时，房屋所有者拥有的房产净值约占其家庭资产净值的20%。

电脑软件支出是私人存款总额所涵盖的涉及无形资产的一个主要领域。BEA从90年代起就将这种投资形式纳入其全国收入帐户。

经济学家早就意识到，诸如处方药专利、书籍文章版权、软件许可权、品牌、商标、商业机密、独特组织结构等无形资产远比有形资产蕴含更多价值。但无形资产也不是天上掉下的馅饼，它们和有形资产一样，同样需要资金的支持。

无形资产已成为增长最快的投资形式，对它重视不足已成为个人储蓄被低估的重要原因。BEA经济学家瑞恩斯多夫(Reinsdorf)希望人们对此予以重视，在研究90年代末期生产力提高的真实动力时，既要考虑到家庭净资产的增长，也不能忽视实际个人储蓄的变化。

他指出，经济学家开始意识到生产力的提高不仅要靠对厂房和设备进行投资，无形资产的投资同样重要。另外，在解释家庭净资产增加的原因时，需充分扩大对个人储蓄的传统定义范围。

我们从上面可以学到什么呢？没有免费的午餐，不是吗？