规避利率风暴

 

目前债券正影响着股市的走势，因此从利率上升中寻找获利机会的股票投资者需要了解一下债市上发生了什么事情。

由于对经济增长的预期突然有所提高，尽管只是温和提高，债券收益率也出现了快速上扬。如果经济已经在强劲增长，那么增长率的上升将引发对通货膨胀的担忧。

这使经济和股市处于一个有利态势中，有望从经济增长中受益的零售和基础材料等周期类股将会获益匪浅。但投资者下半年还应关注更具防御性的品种，如制药公司和食品等消费必需品公司，因为利率的上升最终可能会导致经济放缓。

Robert W. Baird & Co.的首席投资策略师布鲁斯•比特尔斯(Bruce Bittles)说，美国经济看来已经高速摆脱了第一季度时的低迷状况。但也许更重要的是，收益率是由全球范围内利率的上升而推动的。

Ritholtz Research & Analytics的首席市场策略师巴里•里萨兹(Barry Ritholtz)说，随着高利率开始产生影响，消费必需品等防御类股将在经济走缓时表现良好，大型制药和医疗保健类公司已经在利率上升和经济走缓的背景下表现得更加出色。与此同时，非消费必需品类股会受到打击，因为高利率将降低家庭支出。他们将不再购买可有可无的商品。如果出现这种情况，沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)等公司将面临不利局面，而宝洁公司(Procter & Gamble Co., 又名:宝硷公司)的表现会更好。

纽约数据研究公司RiskMetrics研究了利率上调0.5个百分点对标准普尔500指数的影响。该公司发现，在利率因通货膨胀担忧而走高的环境下，材料和能源类股可能表现不俗。基于过去12个月来的股价，包括化学品、纸张和玻璃制造商在内的材料类股的平均涨幅略高于1%，而能源类股则上涨了2.4%。

不过，还应看到，如果利率上升是因为经济增长强于人们预期而造成的，国债市场的走势可能受到通货膨胀正在加剧的心理影响，非消费必需品类股也会表现不错。实际上，经济走强意味着消费品公司的利润可能会继续大幅增加。而且，高利率还会给这些公司带来额外的提振，因为他们创造的正现金流的利息也增加了。

这种情况令许多投资策略师认为，此次的利率上升与以往常常看到的结果不同。Vantagepoint Investment Advisors LLC首席投资长韦恩•威克(Wayne Wicker)说，我认为这不会导致通货膨胀；这是对经济增长高于人们预料的普遍认识。

在这种情况下，一些应对利率上升的传统思路可能已经过时了。Wells Capital Management的首席投资策略师詹姆斯•鲍尔森(James Paulsen)以零售商为例称，三周前情况似乎还很糟糕，但现在已经不是这样了。他认为美国国债的走势是由于经济增长，而非通货膨胀。消费品制造商过去一般被视为是利率走高时的避险天堂，但这次它们可能不能从经济增长加速以及收益增长中获得那么多好处了。

鲍尔森称，如果利率上升伴随着收益的增长，那么防御类股的表现会是最差的。

如果利率是因为投资者相信经济走强而上升的，那么非消费必需品和科技等周期性行业将会受益，原因在于它们通常会受到个人和企业支出增加的推动。Tiffany & Co.等奢侈品零售商和家用科技产品巨头苹果公司(Apple Inc.)就属于这一类，另外还有医疗技术公司和电信公司。

纽约银行(Bank of New York)首席外汇策略师迈克尔•沃尔福克(Michael Woolfolk)说，随着债券价格的下跌，高风险高收益类型的投资将从利率走高中受益。在这种环境下那斯达克市场将有出色表现。

花旗集团(Citigroup Inc.)等大型银行也会表现不错，不过无论是哪种原因导致利率走高，它们都会受益。这是因为，当长期债券的收益率高于短期投资时，银行的利润率就会提高。直到近期为止，银行还一直因长期收益率低于短期收益率而深陷困境之中。

如果国债收益率的上升是由于强于预期的经济增长推动的，那么利率的上升最终可能会给最初从中受益的股票带来下行压力。Wells Capital Management的鲍尔森说，目前，经济强劲增长导致利率升高这一事实对消费者有利。但他说，从现在开始的9个月到1年内，高利率可能就会阻碍经济增长，消费支出也会趋于下降。