Celgene的股价一飞冲天

面对Celgene Corp.近几个月的股票走势图，我们彷佛又回到了2000年生物技术类股一飞冲天的日子。

这家开发抗癌药物的生物技术公司仅在过去3个月就实现近30%的涨幅，两年来更是上涨200%之多。那斯达克市场周三收盘，该股下跌20美分，收于42.09美元，令公司总市场达到144.9亿美元。

卖空投资者对该股回落的预期始终未能兑现。部分分析师警告称，基于2006年每股收益预期，Celgene的市盈率已远高于其他同类公司，该股除回落外别无选择。

与此同时，不断有分析师警告称，抗癌药物正面临巨大的价格压力，并可能损害生物技术公司的利润。因此，长期来看Celgene的升势恐难以维系。

“就我个人而言，我认为Celgene的估值是缺乏依据的，”Robert W. Baird & Co.的生物技术分析师克里斯托福•雷蒙德(Christopher J. Raymond)说。这家金融服务公司管理著620亿美元资产，雷蒙德对Celgene的评级为中性。

1999至2000年间，大型生物技术类股的预期市盈率一度超过50倍，雷蒙德说。到2002年9月，它们跌至28倍左右，随后开始在“可控的区间内”徘徊，年初在30倍左右，年末升至了40倍。去年年中，生物技术类股的市盈率再度升至40至50倍的水平。

但Celgene显然涨势过猛，基于分析师对其2006年每股收益0.42美元的预期，该股市盈率已达到100倍，而生物技术类股的平均市盈率只有42倍，雷蒙德指出。他说，Genentech Inc.曾经在2003年春赫然达到70倍以上的市盈率，但当时是受到了其治疗直肠癌药物Avastin销售火爆的推动。

“2004年9月，Avastin的销售热潮平静后，Genentech也最终回落到平均估值水平，”雷蒙德说。

Celgene的发言人表示，公司对其股价及估值不予置评。

该股最近的飙升源于去年年底其抗癌新药Revlimid的获批，该药主治罕见的血液病骨髓发育不良综合症。在此之前，Celgene的收入主要来自一种名为Thalidomide的药物。尽管Thalidomide已在几十年前因导致婴儿先天缺损而遭摒弃，但九十年代该公司作为治疗艾滋病药物将其再次推出。销售几年后，临床试验显示，Revlimid对多发性骨髓瘤疗效显著。

需求骤然猛增－－收入也源源不断，伴随而来的是公司对该药的提价。

去年12月，即使是对抗癌药物提价习以为常的华尔街也不免对Revlimid的价格瞠目结舌，该药达到每月4,600美元的水平，也就是说，如果一位骨髓发育不良症患者服用一年，花费将达到55,000美元。Lazard Capital Markets的生物技术分析师马修•奥斯本(Matthew Osborne)表示，和很多分析师一样，他以为该药的价格也就在每年25,000至30,000美元的水平。

高昂的药价给Celgene的股票带来动力。投资者预计政府将于6月份批准该药用于多发性骨髓瘤的治疗。现在，该公司如何为该药定价只是“能不能达到每年64,000美元的问题，”雷蒙德说。

Celgene拒绝就Revlimid在多发性骨髓瘤方面的定价问题置评，只表示不会超过骨髓发育不良症的治疗成本的两倍。治疗多发性骨髓瘤的用药量相当于治疗骨髓发育不良症的两倍半左右。

奥斯本以及其他乐天派表示，未来三四年Celgene的利润有望迅猛增长，使其高昂股价得到充分保证。奥斯本将该股评级定为买进，他所在公司交易著Celgene的证券，但与该公司无投行业务往来。华尔街15位分析师普遍预计Celgene 2007年每股收益将增长一倍多，达到90美分；8位分析师预计，到2009年其每股收益将增长近三倍，达到每股1.60美元。

即便在Celgene飙升前，摩根士丹利(Morgan Stanley)的生物技术分析师史蒂文•哈尔(Steven Harr)已警告称，在药价持续高涨的预期下，癌症治疗药物的开发商其股价已被高估。哈尔在去年秋季的报告中写道，“政府或购买药物的个人将最终压低价格。”摩根士丹利将Celgene的评级定为增持。

国际骨髓瘤基金(International Myeloma Foundation)总裁苏茜•诺维斯(Susie Novis)说，患者已经对Revlimid的价格强烈不满，为此，国际骨髓瘤基金的领导人与Celgene的管理人士举行了会谈。该组织董事会主席布赖恩•迪里(Brian Durie)称，Celgene已经向他保证，多发性骨髓瘤患者使用Revlimid的治疗成本不会高出太多。

美国食品和药物管理局(FDA)维护癌症患者利益的人士于3月3日致信Celgene，试图在该药获批前扫清降低多发性骨髓瘤患者治疗成本的法律障碍。