事项:
和佳股?定增过会,将募集10亿资金分别用于:1)4亿,增加医院整体建设业务配套资金;2)5亿,增资恒源租赁开展融资租赁业务;3)1亿,偿还银行贷款及补充流动资金。
平安观点:
和佳股?是一家充满狼性的医疗器械公司。上市以来凭借不断的模式创新和业务开拓,获得了远高于行业的增速。公司已经形成“3+2”的业务布局,即“(医疗设备+医疗服务+医疗信息化)+(融资租赁+互联网医疗)”,占领行业?展快车道。
医疗设备和医院整体建设一站式供应商。和佳以医疗设备的销售和生产起家,上市以后,利用医院通道,着力做了三件?:一是拓展产品线,从医用制氧系统、肿瘤微创设备、影像设备等,延伸至血液净化设备与耗材、细胞治疗、医疗信息化,自有、代理不拘一格;事是从单台产品的销售向医院整体打包销售转变,一站式服务的效果明显;三是设立自有租赁公司,针对医院?展迅速但无法获得长期贷款的痛点,为医院?展提供资金支持,大大带动了整体建设业务的拓展。
专科医疗服务——拟高起点、携手大医院进入康复蓝海。国内由于“重治疗、轻康复”的观念和缺乏政策引导,医学康复的产业缺口巨大。和佳将从美国引入设备和先进的康复医学服务标准与流程。初期业务重点是在省会城市设立旗舰店,开展中高端神经康复及骨伤康复业务,试点成熟后,即向全国连锁扩张。该业务将与大医院紧密合作,获得病源和医务人员支持。
专科医疗服务——开展透析和血液净化业务。血透行业复合增长率高,预计2010-15年后每年300万人接受透析治疗,市场?模大幅扩张至上千亿。和佳在血液净化领域的布局逐渐向纵深?展:2013年公司通过收购珠海弘?进入血液净化设备领域,之后获得天津阳权血液净化耗材的全国总代理,2014年开始布局血液透析服务。公司将加大血透中心的建设,与已有一定血透业务基础的医院合作经营血透中心,增加设备和资金投入,提升服务和管理,最终通过与医院的医疗服务分成实现盈利,我们预计2015年合作运营10-15家血透中心,未来将在全国建立百家血透中心。公司在血液净化领域从设备向服务的全产业链的延伸,未来将大幅提升业务的稳定性,加强产业链话语权。
智慧医疗、大数据医疗。在传统医疗信息化业务基础上,设立新的全资子公司,有意沿着“数字医疗、智慧医疗、大数据医疗”等方向拓展业务内涵,从综合信息化拓展至专科医疗信息化,后续进行精确的医疗数据的开?。预计将通过外延?购,实现产业链的延展和市场影响力的提升,打造具备核心竞争力、居于同行领先地位的医疗信息化业务集群。
自有租赁公司。一方面拉动了公司产品的销售,一方面也赚取了租赁环节的利润。2014年,融资租赁公司获得了工商银行、平安银行等金融机构的认可,打通了资金端的通路,为2015年的高增长奠定了基础。未来租赁子公司将对公司的器械和医疗服务业务都?挥重要拉动作用。
移动医疗。参股“汇医在线”20%,与大股东一起构建以患者为中心,以医院为服务对象的第三方服务平台,定位在“医疗领域的天猫”,不同于春雨医生等C2C的平台,和佳是B2B2C的运营模式。即和佳凭借医院客户资源,邀请医院入住平台安排医生在平台网络出诊,而患者可以实现在线医疗咨询、分诊导流、远程影像诊断、远程预约挂号、检验报告查询等就诊过程,同时还?划了医院医生医疗信息服务查询、病友之间沟通、网上购药等功能模块。
投资建议。和佳为医院的?展提供了学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案,又战略性地向康复、互联网医疗、专科医疗信息化等领域延伸,“3+2”平台战略清晰。短期来看,医院整体建设业务订单充沛,业绩高增长确定性较高;长期来看,康复、血透、互联网医疗等新业务将提供新的增长引擎。重申“强烈推荐”的评级。我们维持2015-2016年EPS预测为0.69和1.02元,考虑到同类医疗器械公司平均估值上升明显,调高目标价至45元(原35元),相当于2015年45倍PE。
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