荣信股份:移动互联网的卖水者,企业流量市场爆发在即

    事 项

    公司发布三季度业绩报告称,第三季度归属于母公司所有者的净利润为2370.18 万元,较上年同期增47.36%;营业收入为5.02 亿元,较上年同期增29.04%;基本每股收益为0.0381 元,较上年同期增5.54%。

    主要观点

    (一) 三季度业绩符合预期,全年业绩指引1.45-1.8 亿。

    公司传统电力设备业务表现一般,盈利能力短期难以看到好转。公司业绩的大幅提升的主要原因是出售房产和梦网科技的业绩并表。三季度公司出售北京市海淀区农大南路1 号院8 号楼房产,增加净利润约5,400 万元;公司自2015 年9 月1 日起将梦网科技纳入合并报表,2015 年9 月份梦网科技公司实现净利润约2,000 万元。公司在三季报的业绩披露中也指引了全年的业绩目标: 1.45-1.8 亿。符合我们之前的预期。

    (二) 梦网科技:移动互联网卖水者,未来多年享受移动互联网红利

    1. 企业短信:移动互联网服务配套行业正在爆发式增长

    梦网科技主要的业务目前都是企业短信,约贡献了90%以上的收入和利润。企业短信的业务模式就是从运营商那里获得较低成本的短信使用权,再溢价提供给互联网、金融、快递等企业,赚取其中的差价。公司近期业绩爆发的主要驱动因素是来自于下游互联网等客户需求的急剧爆发。

    1) 企业短信行业快速增长逻辑:

    移动互联网的快速发展,手机号码成为一个很重要的识别的ID,验证码以及团购等移动互联网的确认等消息都必然以短信的方式发送。举个简单的列子,滴滴打车、美团、大众点评等这些高频使用APP 几乎每天都给我们发送着类似的企业短信,我们可以直观的感受到未来将有更多移动互联应用的场景,更高的使用频次,更多的APP 应用汇出现,互联网企业短信的行业增速在未来几年都很难看到天花板空间。

    2) 目前市场对企业短信行业关注的几个疑问?

    企业短信被微信或者新的技术所替代?

    微信的渗透率已经处于一个基本稳定的局面,过去个人短信的替代作用是非常显著的。但是在企业短信这个领域,微信是难以实现逆袭的。我们认为主要的几个因素:(1)微信的完备性和实时性,不能保证所有的用户都装了微信这是完备性,不能保证所有时刻网络都支持微信在线这是实时性;(2)安全性:涉及到账户密码,消费代码等信息,通过微信传递和保存具有一定的不确定性;(3)微信是腾讯系的企业,互联网竞争的格局难以让其他家巨头通过微信方式传递信息; 从现在的结果来看,微信已经出了两三年时间,过去并没有对企业短信产生大的冲击,未来可能性也不大。至于新的技术替代,我们短期没有看到有代替短信这类即时通讯的技术。

    企业短信行业核心竞争力:规模和客户

    我们认为这个行业的最核心竞争力在于规模和客户。诚然企业短信的发送需要一定的IT技术支撑,但这种技术壁垒还不足以成为很高的护城河。而规模和客户则是这个行业的重要门槛,企业短信量起不来,你的短信获取成本就下不去,经过多年的充分竞争,这个行业的价格已经下降的很低,没有成本和客户先发优势很难在这个行业生存下去。

    梦网科技客户主要为互联网行业、金融行业和其他行业。其中互联网行业的用户有腾讯、新浪、搜狐、百度、小米、盛大、阿里巴巴、万达、京东商城、亚马逊、苏宁、国美、凡客诚品、当当网、唯品会等。金融行业的用户有中国银行、交通银行、平安集团、华夏银行、光大银行、宁波银行、重庆农商行、深圳农商行、招商证券、安信证券、华夏基金、天弘基金、南方基金、易方达基金、新华人寿等。其他行业的用户主要有快的、顺丰、韵达、中通、七天连锁、如家、美的、深圳证券交易所等 成本价格: 每月运营商根据梦网科技支付的信息服务费用的情况,给予梦网科技返回10-30%不等的销售合作酬金和10-40%不等的产品及技术支撑合作酬金,理论上讲量越大,获得成本就越低。目前通常的单条短信的成本在0.02-0.025左右。 售卖价格: 客户的合同价格采用阶梯价格,根据客户发送量和客户发送质量和效率要求,发送量越多价格越便宜;发送质量和效率及服务要求越高价格越贵。

    运营商为什么不自己提供该项服务?

    运营商体制原因,政企客户一直做得不好,标准化的产品还可以,但定制化的需求在满足客户上面都很差。同时单个客户如果自己企业短信量不是足够大,直接去寻找运营商获得价格不一定会比梦网科技的低。

    3) 行业的竞争格局和市场空间:300亿的市场,第三方代理服务提供商占比不到30%

    根据工信部披露的近几年数据来看,整体的企业短信市场增速相对较低。每年的企业短信发送数量约在4000亿条,在其中结构化差异很大,企业短信发送条数增速最快的是互联网企业,所以对于短信服务提供商来说,客户结构是非常重要的。

    同时垃圾短信的整治对这两年企业短信的整体市场规模影响较大,2013 年第四季度,电信运营商为落实工信部的政策,对行业垃圾短信进行了集中治理, 2013年-2014年,三家基础电信企业清理关停违规短信端口7万余个。所以2014年企业短信量出现了首次下滑。

    从长期来看,随着违规经营者的退出和行业规范的日趋成熟,行业竞争环境将逐渐健康、透明、规范,有利于移动信息服务行业长远健康发展,也有利于梦网科技主营业务的持续发展壮大。在2014年行业治理前,梦网科技的市场占有率为2.48%,行业治理后,梦网科技的市场占有率为3.82%,市场占有率增加了1.34%。 从多家上市公司的业绩增速来看,去年整体的业绩增速都较高,行业性的增长趋势显著。

    2. 企业流量:未来更大的蓝海市场

    公司计划在2015年开展基于企业流量后付的移动智能流量业务。该业务主要为满足终端用户免费使用手机上网流量,企业获取和维护终端用户,达到降低用户使用互联网产品门槛,增加产品黏性,促进企业业务发展的目的。 企业流量本质上是赚取流量附加值的钱。逻辑很简单:第一,低成本,你能拿到相对便宜的优质流量。第二,高附加,通过你的增值,卖出更好的价格。 (1)怎么去获得相对便宜的优质流量?

    (这里重点讲的是中国移动,三家运营商里面他体量大,用户多,业务也相对正规)大家都想拿全国流量,这个是省事方便啊,当然运营商也不傻,运营商早期曾经放过口子,给予7.5折的优惠进行采购,但很快发现这个对现有价格体系的冲击,马上就关掉了,全国流量价格红线在就9.5折,留给第三方流量经营企业的利润空间并不多。第三方流量经营的企业只能曲线救国,全国流量拿不到,去找各个省落地,如果你足够勤奋,把31个省都打通了,你其实也可以变相实现全国流量的功能。目前每个省对于省内流量(只能限定在省内使用,譬如上海移动的只能在上海使用,江苏移动的只能在江苏使用),折扣各不相同,5-7折价格都有。 (2)怎么产生高附加值? 拼覆盖:同竞争对手比,你需要覆盖范围更加广,别人覆盖了10个省,你覆盖了20个省,同样的流量你的价格自然可以更高点。 拼运营:it系统的技术门槛也是比较高的,举个例子同样的1t流量,你可以10分钟分发完成,特别适合互联网企业双十一啥的抢购之类的,别人要1个小时,你自然也可以卖高价格。 拼业务创新:流量的运营,分成这四大类,怎么创新,怎么激发用户活力就需要看各个企业的想象力。 2014年初,梦网科技已经启动流量经营平台的开发及与三大运营商流量经营的合作,已经与中国联通、中国电信、中国移动的多个省市公司确定了合作关系,重点推进企业后向流量业务。目前已经有腾讯、万达、交通银行信用卡中心等数家客户签订了合作协议,其他客户在合同签署过程中。智能流量经营业务在2015年实现的收入约为5000万元。我们预期2016年属于这个行业大规模启动的时期,公司智能流量经营的收入有望倍增。 综上所述我们看好企业短信市场的快速爆发和未来企业流量蓝海市场的巨大空间,考虑到梦网科技今年四季度业绩才有望并表,我们预测公司2015、2016年的eps(摊薄后)分别为0.17、0.56,给予推荐评级。 风险提示

    1. 政策风险,工信部对企业短信的规范

    2. 运营商价格政策调整

    3. 企业级流量进展低于预期。