[买入评级]天然气行业推荐：油气综合改革方案出台在即 坚定看好LNG装备产业

时间：2017年04月12日 11:02:49 中财网

主要观点
　　1. 油气改革方案出台在即，天然气定价机制将更进一步2013 年，十八届三中全会提出油气价格改革方案，要求放开竞争性环节价格；2015 年，国务院将“油气改革总体方案”列入年度工作计划，最终囿于现实未能出台；2016 年，油气改革再度成为年度改革计划，发展至今，管输价格、成本监督审查、混改试点等一系列问题逐渐梳理清晰，综合改革方案出台时间已然成熟。

　　我们认为此次油气改革方案将基本遵循十三届三中全会提出的“网运分开”、“放开竞争性环节”、“管控垄断”等原则，具体落实中，管网独立将成为最大看点，相对独立于三桶油的管网公司或将成立，在此基础上，按照“管住中间、放开两端”原则，天然气定价将逐步市场化。一旦市场化定价机制基本成型，天然气价格将存在下调空间，下游工业用户、交通用户、分销商料将受益。

　　2.供需格局宽松，天然气价格存在下调空间
　　由于美国非常规天然气产量激增，尤其是页岩气储量的大幅扩充，加之全球经济复苏乏力，天然气需求增速较低，造成2012-2015 年全球每年约有2000 亿立方米的天然气供应过剩，使得天然气价格受到较大冲击，且这一宽松的供需格局未来将会持续数年。

　　同时，我国近年来加大天然气进口，本土天然气亦是供大于求。仅根据当下投产或短期内将投产的天然气供应渠道来看，可以测算出2020年我国天然气供应总量达3800 亿立方米-4500 亿立方米。纵使假设我国天然气消费可以15%的年增长速度持续增加，2020 年我国天然气消费总量亦不超过3800 亿立方米，我国天然气供应大于需求的格局将延续相当一段时间，叠加定价机制市场化改革进程推进，天然气价格存在进一步下调的空间。

　　3.交通气化在天然气产业政策中扮演重要发力点角色十三五以来，我国天然气产业改革不断推进，进入2017 后，《关于加快推进天然气利用的意见》、《天然气发展十三五规划》等重磅新政亦密集发布。

　　根据政策规划，交通领域气化工程将成为未来发力点。政策要求积极支持天然气汽车发展，鼓励在内河、湖泊和沿海发展以天然气（LNG）为燃料的运输船舶，2020 年气化各类车辆约1000 万辆，配套建设加气站超过1.2 万座，船用加注站超过200 座。

　　4.油气价差拉大，LNG 装备行业迎来回暖拐点
　　进入2016 年下半年后，国际油价止跌反弹，尤其是OPEC 组织达成减产协议后，国际油价更是进一步上扬，对于未来国际油价我们保持乐观态度。同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续，加之中国天然气市场定价改革持续推进，使得我国天然气零售价格不断下调，带来油气价差扩大，发展至2017 年初，油气价差更是进一步提升。

　　油气价格差是LNG 装备产业核心驱动力，当油价显著高于天然气价格时，LNG 作为替代燃料的经济性将会凸显，相应地，如果油气价格差不显著，行业成长性已随之承压。

　　目前油气价差逐步打开，LNG 汽车经济性已经凸显，且已回升至2012年-2013 年期间的历史高景气时期，LNG 重卡和LNG 客车的渗透率直追历史最好水平。我们认为，驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的，较大的油气价差未来可持续数年，LNG 装备业也将以2017年为起点开启数年的高景气周期。

　　重申积极关注LNG 装备领域核心标的：1）富瑞特装（重卡&客车LNG改造行业拥有约40%市占率，龙头优势稳固）；2）厚普股份（LNG加气站产业竞争优势明显，产业布局完善）；3）杭锅股份（将受益分布式能源行业增长）。

　　另建议关注能源企业：新奥股份（化工覆盖）、中天能源（化工覆盖）。

□ .李.佳./.鲁.佩　 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司