主要观点
一、纾困民营企业的专项资金或工具，均可以被称为纾困基金。纾困基金的概念最初被广泛运用于欧债危机期间，指欧盟对成员国救助基金。在深圳市和北京市海淀区出台救助政策之后，部分地方政府和机构设立专项资金或发行相关工具，帮助化解上市企业及其大股东的流动性困难，缓解股质困境，纾困民营企业。自此，市场称这些专项资金为“纾困基金”。
二、建立“纾困基金”政策导向。2018年10月31日中共中央政治局会议：强调坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。央行：设立民营企业债券融资支持工具；银保监会：允许保险公司设立专项产品，取消保险资金股权投资行业范围限制；证监会：支持行业纾解民营企业融资困境，化解股质风险；重点支持对象：暂遇流动性困难的优质民企和双创企业。定价上由金融机构自主决策，实行市场化定价。
三、采取“三支箭”政策组合，主要金融机构采取应对措施积极拓宽民营企业融资途径。10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具。同日，央行宣布，引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。若按照1:8的杠杆比例测算，预计将形成1600亿规模民企债券融资工具；11月2日证监会表示，为拓宽民营企业融资环境，证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点，支持民营企业融资，沪深交易所先后宣布开展信用保护工具业务试点，并将尽快研究发布信用保护工具相关业务规则；地方政府：设立专项基金，纾困民营企业，各地政府纾困专项基金规模合计约1200亿；保险：成立纾困专项产品，规模合计约680亿；券商：纾困资金陆续到位，总额已达205.6亿；商业银行：将采取相关举措“使已出台的各项政策措施尽快发挥作用，进一步加强政策措施的贯彻落实，提高政策执行的精准性、有效性”。
四、对国资纾困上市公司的五种常见方式。1)国资协议受让上市公司股份；2)国资参与上市公司定增；3)国资重组上市公司控股股东；4)国资通过向实控人借款、受让股票质押债权等方式为公司或实控人纾困；5)债转股、债权债务重组、授信担保等其他纾困方式。
五、“纾困基金”基金运作方式。运转模式通过大宗交易减持，二级市场投资等方式，承接国家支持发展的行业，具备增长潜力但存在股票质押风险等流动性问题的上市公司股票。一般来讲，基金运行投资人主体享受全部投资收益，预期投资回报率不低于年化10%。后若无法收回投资本金并获取预先约定的固定收益率则要求出让方补足相应差额，综合回报率不低于年化8%。
六、选择纾困对象的标准。1)在主板和创业板上市的实体经济领域优质上市民营企业，公司及实际控制人不涉及重大舆情或风险事件，无重大违法违规和重大失信记录，股权清晰且不存在重大权属纠纷，上市(含借壳)时间不短于1年；2)优先选择注册在京津冀、长三角、珠三角经济带区域企业；3)优先选择具备参与上市公司并购重组等资本运作条件的特定行业，包括：科技创新能力突出并掌握核心技术、市场认可度高的战略性新兴产业；具备转型升级前景的传统支柱产业；关系国计民生的水力、电力、能源等基础性产业；具备优势的医药、消费等传统产业。原则上不投资地产和影视行业；4)公司主营业务突出，具备持续盈利能力，上年度及近一期净利润为正，具有较好的发展前景；5)公司不处于停牌状态且距离上次停牌结束超过30个交易日；6)大宗交易的交易对手为公司大股东或其已披露的一致行动人；7)股价较年初跌幅不低于10%，滚动市盈率(TTM)不高于25倍；8)原则上公司资产负债率不高于60%，上年及上一期的无形资产和商誉占净资产比例均不超过30%；当无形资产主要以采矿权、特许经营权、土地成本形式存在的，可适当放宽本条限制；9)优先考虑满足上述条件并已在我行办理股票质押回购业务的企业。
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