（报告出品方/作者：国泰君安证券，陈显顺、苏徽）
我国经济从高速增长期迈入高质量发展新阶段，将更强调发展的平衡性、 协调性和包容性，为实现共同富裕打好基础。在推动高质量发展过程中， 要解决发展的不平衡、不充分问题，高质量发展是体现新发展理念的发 展，必须坚持创新、协调、绿色、开放、共享发展相统一，实现创新成 为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之 路、共享成为根本目的的高质量发展，推动经济发展质量变革、效率变 革、动力变革。展望 2022年主题投资，应着眼于高质量发展下的产业升 级、产业变革、产业提效，着眼于扩大中等收入群体，保就业、保民生， 着眼于新旧能源变革下的低碳经济发展，着眼于掌握核心科技话语权下 的关键领域突围。
1.1. 高质量发展驱动产业更迭，新兴产业投资方兴未艾
1.1.1. 经济增长动能切换，保障性住房托底地产投资
从高速增长到高质量发展，中国经济结构迎来重大变革。通过加码地产 投资带动产业链快速扩张进而拉动经济增长的模式面临改变，地产投资 增速和投资回报回落，于此同时，保障性住房建设有望进入加速期，对 地产投资增速构成一定支撑，而新兴产业的发展将成为中国经济高质量 发展的新动能。从 2000 年以来的地产开发投资完成额数据看，2014 年 以来月同比增速整体处于 19%均值以下，而 2021 年以来同比增速持续 下行，9、10 月分别同比增长-3.47%、-5.4%，连续两个月负增。
地产投 资增速回落的同时，保障性住房建设有望提速，在土地去金融化的背景 下将发挥更重要作用，多地“十四五”规划中提出保障性住房建设目标， 广州市计划新建保障性租赁住房 60 万套，占住房供应总量的 45%，上 海规划新建 47 万套保障性租赁住房，达到同期新增住房供应总量的 40% 以上，而深圳、杭州、合肥等城市纷纷出台相关建设规划，预计“十四 五”时期一、二线城市保障性租赁住房约占新房住宅成交的 30%左右。
高质量发展要解决经济发展不平衡、不充分的问题，加强住房保障体系 建设势在必行。改革开放以来，我国开启加速城镇化的进程，城镇化率 从 1978 年的 18%提升到 2018 年的 58%，而美国、英国、日本等发达国 家城镇化率水平均在 80%以上，我国城镇化水平还有较大提升空间。当 前，居民合理住房需求还没有得到充分满足，部分核心城市的高房价一 定程度上制约了人口自由流动，而新兴产业的发展需要持续的高素质人 才涌入，应着重加强住房保障体系建设，实现“住有所居”。保障性住房 建设一定程度上能够对冲地产投资增速的下行，假设一、二线城市保障 性租赁住房的供给量占比达 30%，其他城市占比在 15%，租赁用地总体 价格约为纯住宅用地价格的 35%，租赁住宅平均面积为 70 平，估算建 安成本 3500 元/平，则保障性租赁住房可带动房地产投资 1.18 万亿，约 占 2020 年全年房地产开发投资完成额的 8.3%。
1.1.2. 资本市场助力高质量发展，新兴产业投资应保持定力
中国资本市场在高质量发展历史浪潮中将发挥更为重要的作用，逐步成 为新兴产业融资主要渠道。中国经济结构的变化在A股上市公司结构变 迁中得到映射，对比 2017 年以来 5 年间 A 股各行业公司平均市值、个 股数量变化可以发现，2017 年以来，电源设备、医疗服务、半导体、通 信运营等行业平均市值提升最为明显，其中电源设备行业平均市值从 132 亿元提升至 554 亿元，医疗服务行业从 158 亿元提升至 466 亿元， 半导体行业从 116 亿元提升至 351 亿元。
于此同时，基础建设、石油石 化、房屋建设、运输设备等行业平均市值回落幅度较大，其中房屋建设 行业平均市值从 413 亿元回落至 133 亿元，基础建设行业从 304 亿元回 落至 198 亿元。从上述平均市值的涨跌变化中可以看出，随着 A 股市场 容量持续扩大，投资者更看重新兴产业的中长期发展趋势，在居民大类 资产配置向股权投资倾斜的背景下，代表经济新动能的新兴产业仍是配 置主线。
从上市公司数量结构的变化看，化学制品、专用设备、计算机应用、汽 车零部件、医疗器械、半导体等行业上市公司数量显著增加，尤其是 2019 年科创板开闸和实施注册制以来，这一趋势更为明显，科创板发行所扶 持的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医 药等六大行业领域的上市公司数量也有明显增加。房地产开发服务、汽车服务、一般零售等行业近五年来上市公司数量趋势性萎缩，而此类行 业往往行业格局较固化，缺少核心技术突破和技术迭代，依赖间接融资 方式获取资金。
行业市值占全市场的比例和个股数量占比的变化更能诠释A股内部结 构的变迁，且市值占比数据呈现出年度间的反复性。2017年以来，电子、 医药生物、电气设备、国防军工、食品饮料行业整体市值占比呈现上升 趋势，但医药生物、食品饮料行业 2021 年环比回落明显，分别回落 1.5%、 0.56%，而电气设备、化工行业 2021 年环比提升明显，分别提升 3.38%、 2.23%，年度间的波动性更多受市场风格轮动和估值水位的影响，如 2017-2020年市场追逐龙头确定性的风格对食品饮料和医药行业更友好， 但 2021 年相对均衡的市场风格更利好新兴产业和涨价周期品。市值占 比趋势性下行的行业以房地产、建筑装饰、采掘行业为主。从个股数量 占比看，也有类似于市值占比的趋势变化，医药生物、机械设备、电子、 军工、化工、计算机等行业占比持续提升，而房地产、建筑装饰、采掘 等行业占比持续回落。
从盈利质量角度看，2017 年以来半导体、航天装备、医疗器械、地面兵装、电源设备等行业 ROE 水平整体持续抬升，其中半导体、金属非金属 新材料行业 2021Q3 相交 2020 年同期分别提升 4.2%、5.38%，即便在 2020 年高基数的情况下仍强势增长，而房地产开发、饲料、专业零售、 光学光电子、渔业等 2021Q3 ROE 水平回落幅度较大。整体而言，新兴 产业盈利质量显著优于传统地产、农业、零售等行业，资本市场投资以 布局边际增量致胜，在经济发展动能切换，个股占比、市值占比、盈利 质量持续抬升的趋势下，应坚定新兴产业投资定力。
我国资本市场新兴产业市值、家数占比仍有较大提升空间，积极把握相 关投资机会。美国经济结构与我国有较大差异，但高科技、金融、可选 消费市值占比高的格局有望成为 A股市场发展趋势。美国资本市场金融、 医疗保健类公司数量占比最高，合计占比超过 45%，而市值角度看，信 息技术类公司总市值和市值占比（33%）最高，叠加医疗保健和电信行 业市值占比可达 46%，金融行业市值占比仅 13%。反观我国，A 股市场 通信、电子、计算机、医药生物、国防军工行业市值占比仅为 24%。随 着北交所设立，多层次资本市场架构不断完善，中小科技创新型企业上 市融资渠道打通，我国资本市场新兴产业公司市值、家数占比仍有较大 提升空间。
北交所定位服务创新型中小企业，错位发展中构建全方位创新生态和融 资生态。中小企业是我国国民经济和社会发展的生力军，在推动经济增 长、促进创新、增加就业等方面具有不可替代的作用，北交所设立构建 多层次资本市场格局，有望成为资本市场服务中小企业的重要平台。在 此高质量发展过程中应牢牢掌握科技主动权，加速“专精特新”中小企 业发展。科技创新和应用是推动产业升级、经济发展的核心动力，在全 球科技领域竞争不断深化且愈演愈烈的背景下，掌握核心科技，补短板 锻长板，保障国家科技安全成为时代使命，而北交所有望在此过程中发 挥重要作用。A 股专精特新企业主要集中在机械设备、半导体、电气设 备、基础化工、医疗器械、军工等行业，从研发投入角度看，科创板和 北交所“专精特新”公司平均研发支出增长明显。
1.2. 共同富裕提升中收群体占比，产业兴城带动人口流动
1.2.1. 新生活方式催生新工作需求，灵活就业人员扮演重要角色
新冠疫情对消费构成冲击的同时催生新的工作需求，生活服务业创造新 增就业。新冠疫情的爆发扰动了经济增长节奏，对消费、出行等领域构成重大冲击，10 月社零同比增长 4.9%，其中餐饮仅增长 2%，汽车下滑 11.5%，居民消费复苏进程仍在路上。新冠疫情爆发对居民消费方式构成 显著影响，如居家时间加长，聚会活动减少，线上购物、订餐需求提升， 疫情对部分行业构成冲击的同时也倒逼行业变革，对部分领域居民就业 构成压制的同时也催生出新的工作需求。
城市生活服务领域的带动就业 效应显著，滴滴平台自 2020 年 3 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日在中国有 1300 万年活跃司机；2020 年从美团平台获取收入的骑手数量达 470 万 人，其中国家建档立卡贫困户的新增骑手数近 8 万人，美团平台培训商 户达 388 万户，为助力生活服务业数字化人才培养而设立的配送、餐饮、 外卖、酒店等培训中心 2020 年学员人数达 2376 万人。从美团骑手的来 源看，工厂工人、个体户、办公室职员、销售、建筑工人、服务员等是 其主要来源渠道，显示美团等平台在对冲二、三产业就业压力中发挥积 极作用。
灵活就业群体成为拉动就业新动力，人口跨省流动带动区域经济发展。 灵活就业是指以非全日制、临时性和弹性工作等灵活形式就业的就业形 态，如网约配送员（骑手）、共享单车换电员、社区团购团长等。骑手作 为“互联网+服务业”和“智能+物流”的关键环节，是伴随平台经济、 数字经济的发展而产生的灵活就业群体，在城市生活中扮演着越来越重 要的角色。根据美团研究院 2020 年上半年骑手工作时间占全部工作时 间比例的问卷调查结果，36.2%的骑手工作时间占自己全部工作时间的 50%及以下，这类骑手往往有正式工作，骑手工作仅为兼职。从骑手工 作和来源地区角度看，美团平台 2019 年骑手主要来自河南、广东、安 徽、四川、江苏等人口大省，而工作地主要是广东、江苏、浙江、上海、 北京等经济发达省份，灵活就业人员的跨省流动对带动核心城市群经济 发展起到积极作用。
生活服务业灵活用工岗位的发展和灵活就业人群的增长对扩大中等收 入群体将起到积极作用。从生活服务业灵活用工岗位需求情况看，根据 美团研究院 2020 年 7 月的问卷调查结果，服务员、线上运营、保洁等工 种占比较高，占比分别达 45.7%、28.7%、24%，而骑手、直播岗位需求 占比分别达 23.4%、12.6%，上述灵活用工岗位为城市运转和效率提升发 挥重要作用，在新型城镇化过程中，灵活用工行业将是吸纳外来人口的 重要领域。从灵活就业岗位收入情况看，根据美团研究院和喔趣科技 2020 年7 月的问卷调查结果，42.8%的灵活用工岗位月收入高于5000元， 其中月收入 5000-7000 元的占比最高达 23.3%，而月入万元以上的占比 为 9.6%，照此计算，42.8%的灵活用工岗位年收入达 6 万元以上，而 9.6% 的比例年收入达到 12 万元以上，按照国家统计局对中等收入家庭的界 定，单人收入已经满足此标准。
1.2.2. 扩大中等收入群体，新兴产业带动城市新生
我国中等收入群体绝对体量大，但占比仍然偏低。按照国家统计局对中 等收入群体的界定，家庭年收入在 10-50 万之间的家庭为中等收入家庭， 根据中国住户收入调查（CHIP）数据，2018 年我国中等收入者占比为 29.4%，2002 年仅为 1.55%，其中城市中等收入者比重为 45.6%，农村为 5.7%。如果基于欧盟 28 个国家收入中位数的 60%-200%作为界定中等收 入群体的上下限，则我国中等收入群体比重仅为 24.7%，而英、德、法、 挪威、加拿大等国中等收入者比重都在 70%左右，美国中等收入者比重 为 55.9%，而日本、韩国比重均在 60%以上；按此标准下，我国 2018 年 中等收入群体人数已达 3.44 亿人，相交 2002 年的 750 万人大幅提升， 且大致为美国中等收入群体人数（1.8 亿）的两倍，欧盟所有国家中等收 入群体人数总和（约 3.4 亿）。
在构建国内大循环，挖掘内需消费潜力的过程中，扩大中等收入群体尤 为重要。中等收入群体人口占比低，但确是我国消费支出的主力，对拉 动住房、汽车、旅游、教育等行业需求作用显著。2018 年 CHIP 数据显 示，我国中等收入群体的人口规模占比为 29.4%，但中等收入群体消费 总支出约占全国总体的 46.5%，其中居住消费支出占全国的 47.7%，医 疗支出占全国的 43.2%，教育支出占全国的 45.2%。
根据 CHIP 数据，按 照 2018 年世界人口收入分布中位数的 67%-200%作为分界线计算我国 低、中、高收入人群比重，我国农村地区中等收入者占比仅 6.6%，远低 于城市地区，而中、西部地区中等收入者占比分别为 23%、24%，明显 低于东部地区。应从农村地区人口和中西部地区人口两个维度提升中低 收入人群收入，扩大中等收入人群占比，尤其对外来务工群体，要便利 人口流动，从就业、子女就学、社会保障、住房等方面提升其获得感。
我国城镇化进程当前已进入大城市群发展阶段，新一线和核心二线城市 常住人口提升明显。我国提出推动京津冀一体化发展、长江经济带发展、 长三角区域一体化发展、粤港澳大湾区建设等国家战略，大城市群区域 持续吸引人口流入，且一线核心城市的城市边界不断扩展，由点及面形 成发展集群。2005 年以来，我国主要一、二线城市均呈现出显著的人口 流入特征，其中新一线和核心二线城市近年来人口有加速流入现象。如 苏州、杭州、武汉、合肥、无锡等城市 2020 年常住人口较 2019 年大幅 增长，分别增加 200 万、158 万、124 万、117 万、87 万常住人口，显示 出极强的城市吸引力和发展动力；一线城市中，广州、深圳两城 2020 年 常住人口提升明显，而北京、上海较为平稳，其中不可忽视的是，一线 城市周边城镇人口流入现象也较为明显。
城市崛起的背后是新兴产业的推动，资本市场在其中发挥供血作用。常 驻人口加速流入的苏州、合肥、无锡、济南等城市有各自鲜明的产业特 征，苏州市 A 股上市公司中专用设备、通用机械、半导体等行业市值规 模大，上市公司数量多，其中市值规模较大的如东方盛虹、科沃斯、迈 为股份、思瑞浦等；合肥市上市公司产业特征更为明显，电源设备和计 算机应用两大行业市值体量最大，其中阳光电源、科大讯飞、国轩高科、 欧普康视市值规模领先；无锡市主导产业的科创属性显著，医药生物、半导体、专用设备市值体量大，其中药明康德、先导智能、卓胜微、华 润微、上机数控等均是各自领域领头羊；济南市在传统产业包袱较重的 情况下新兴产业发展卓优成效，生物制品、计算机设备行业市值体量和 上市公司数量可观，其中华熙生物、浪潮信息是较有代表性的公司。（报告来源：未来智库）
展望 2022年主题投资，应着眼于高质量发展下的产业升级、产业变革、 产业提效，着眼于扩大中等收入群体，保就业、保民生，着眼于新旧能 源变革下的低碳经济发展，着眼于掌握核心科技话语权下的关键领域突 围。政策稳增长预期再度升温，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背 景下利好具备独立景气特征的主题。按照战略高度、行业纵深、催化剂 密度三个特征重点推荐：元宇宙、深度智能低碳化、和科技突围主题。
2.1. 主题一：元宇宙-重新定义虚拟与现实，看好硬科技机会
元宇宙时代无物不虚拟、无物不现实，以虚实融合的方式深刻改变现有 生产、生活方式。元宇宙不会以虚拟生活替代现实生活，而会形成虚实 二维的新型生活方式，元宇宙不会以虚拟社会关系取代现实中的社会关 系，而会催生线上线下一体的新型社会关系，不会以虚拟经济取代实体 经济，而会从虚拟维度赋予实体经济新的活力。目前大规模元宇宙的产 品化还十分遥远，但虚实融合已是互联网发展的大趋势。Roblox CEO Dave Baszucki 指出，未来的元宇宙应该是由用户创造的，元宇宙至少包 括以下要素：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统 和文明。NVIDIA CEO 黄仁勋认为，未来数字世界或虚拟世界将比物理 世界大上数千倍，工厂和建筑都将有一个数字孪生体模拟和跟踪它们的实体版。
全球虚拟现实设备出货量进入爆发期，把握元宇宙下的硬件投资机会。 2021 年全球市场 VR 头显预计出货 837 万台，其中中国市场 2021 年 VR 头显预计出货 143 万台。展望未来五年，中国市场 VR 出货复合增长率 为 69.4%，AR 头显复合增长率为 109.9%。Facebook Oculus Quest 2 发布 以来，出货量和普及度均为 VR 设备上市以来的一款现象级产品，是 XR 硬件领域的重大里程碑。元宇宙概念相关游戏社交应用的繁荣会从内容 丰富性上推动硬件发展，从另一方面，更广泛的消费端普及也可以使内 容参与者参与到元宇宙的生态建设中。IDC 预测，VR 头戴设备的出货 量将从 2020 年的约 500 万台增加到 2025 年的超过 2800 万台；AR 头戴 设备预计出货量增长将更加显著，从 2020 年的约 30 万台增加到 2025 的 2100 万台。
元宇宙构建所需的底层技术架构逐步成熟，而 VR/AR设备有望最早实 现规模化和商业价值。元宇宙生态的形成基于一系列底层技术的突破和应用，如区块链、数字孪生、人工智能、物联网、5G 通讯等基础技术的 成熟，在此基础之上进行硬件感知产品的升级迭代和内容、应用端的不 断丰富。根据 Gartner 发布的 2021 年新兴技术成熟度曲线，NFT、去中 心化身份、生成式人工智能等技术有望在 2-5 年内进入成熟期，而基于 物理信息的人工智能、行业云、数字人类等技术仍处于技术萌芽期。从 虚拟现实产业链角度看，VR/AR 设备有望成为元宇宙生态中最早实现规 模化和商业价值的环节。
全球 VR/AR设备环节龙头集中度高，国内供应商有望充分受益行业需 求提升。从全球市场看，Meta 以 75%的市场份额主导 VR 硬件市场，微 软以 29%的市场份额主导 AR 硬件市场。2021 年第二季度，VR 硬件市 场 Meta 出货量约为 160 万台，同比增长 351%，主要由 Oculus 推动，其 Quest 2 产品实现了巨大增长，上市来累计销量已达 1000 万台。与此同 时，字节跳动投资的 Pico 位居第二，其作为 Oculus 在消费和商业领域 替代品的地位不断巩固。2021 年第二季度，AR 硬件市场微软出货量接 近 2 万台，同比增长 26%。微软 HoloLens 2 产品销量同比大幅增长，在 第二季度位居榜首。我国电子领域精密制造能力全球领先，在全球消费 电子行业发展中扮演重要角色，从智能手机、可穿戴设备到 VR/AR 设 备我国均有完整的供应链体系，在 VR/AR 设备爆发式增长过程中看好 声光学器件、主控芯片、屏幕、整体制造等领域的中国公司。
2.2. 主题二：深度智能低碳化-加速进入新能源时代
新能源行业投资要保持定力，短期扰动难改产业增长趋势。10月新能源 车国内零售渗透率 18.5%，1-10 月渗透率 13.2%，较 2020 年 5.8%提升 明显；光伏、风电是非化石能源发力的主要方向，到 2030 年我国规划风 光总装机超 12 亿千瓦，非化石能源占一次能源比重将达到 25%左右； BIPV 助力分布式光伏发展，商业模型极佳；非化石能源发展的配套基础 设施亟待完善，储能、电网增量可期，新一轮抽水蓄能规划出炉，行业 发展有望提速；特高压是新基建重点方向，已成为国家发展重要战略。
2022年新能源投资应更为细化，把握锂电、光伏、风电等领域技术革新 中的投资机会。如高压快充、IGBT、4680 高镍电池、滑板底盘、混动系 统，HJT 电池，大功率风机配件等。高续航里程已来，高压快充亦在路 上，充电慢、充电难依旧是电动车发展中的“阿喀琉斯之踵”，高电压平 台技术、超级充电桩是目前最被看好的解决方案之一。保时捷 Taycan 最 先量产 800V 高压平台，博格华纳、采埃孚及国内吉利浩瀚 SEA、北汽 极狐、比亚迪 e 平台 3.0 均上线高压快充技术。IGBT、智能驾驶高歌猛 进，大屏化带动车载屏面积进一步提升。IGBT 受益汽车电动化浪潮，同 时在光伏逆变器中约占据 13%价值量，汽车显示屏大屏化趋势明确，10 英寸以上车载大屏出货份额持续提升。
“大屏化+多屏化”带动车载屏面积进一步提升。汽车显示屏大屏化趋势 明确，10 英寸以上车载大屏出货份额持续提升。目前威马 EX5 中控采 用的是 12.8 英寸触控屏；蔚来 ES6 触控屏幕则达到 11.3 英寸；小鹏 P7 中控液晶屏尺寸则高达 14.96 英寸。根据 MOMOUX 的 HMI 研究团队对 仪表和中控的尺寸的统计，虽然自 2018 年至今国内传统车厂中约 50% 的仪表和 62%的中控屏幕的尺寸都分布在 10 英寸之下；但是在新势力 车型中尺寸大于 12 英寸仪表盘占比高达 56%、尺寸大于 15 英寸的中控 屏幕占比达到 45%。在大屏化和联屏化趋势之下，触控显示模组贴合难 度变大，技术壁垒进一步提升，未来行业竞争格局相比于手机更为优异。 多屏化趋势下，车载触控模组出货量增长有望提速，考虑到单套面积变 大，我们预计触显模组价值量将实现更大程度的增长。
2.3. 主题三：科技突围-掌握核心科技话语权
人类在突破科技极限的进程中不断发展，半导体产业充分体现人类科学 对微观物理极限的探索。根据 WSTS 数据，2018年全球半导体市场规模 4688 亿美元，达到阶段性周期高点，而后开启新一轮上行周期，预计 2021、 2022 年全球半导体市场规模分别达 5272 亿美元、5730 亿美元，同比增 速分别达 19.7%、8.8%。我国半导体行业尤其是集成电路产业整体仍处 于快速扩张阶段，根据中国半导体行业协会数据，2013 年以来我国集成 电路产业销售额年平均增速达 20%，远高于全球半导体市场增速，其中 2020 年我国集成电路产业销售额达 8848 亿元，我国俨然已是全球最主 要的半导体消费大国，但从产业链各环节全球竞争力角度看，我国半导 体行业在部分关键领域仍未掌握话语权，仍需持续加大基础研究和产业 链协同，并以开放的态度保持国际合作。
工欲善其事，必先利其器，我国半导体产业的突围需要在关键设备领域 实现突破。在半导体产业链条中，设备投资占全产业链投资大头，如投 资一条 5 纳米芯片生产线，设备投资约占总投资的 70%-80%，而设备又 分 10 大类，170 多种细分品类，半导体设备领域具有高研发投入、长研 发周期、头部企业高度垄断的特征，ASML、泛林半导体、应用材料等头 部公司在各自领域具有显著优势，其中 ASML 公司在一路研发至极紫外 光刻机的过程中累计研发投入已达 200 亿欧元。根据 SEMI 数据，2013 年全球半导体设备销售额为 316 亿美元，到 2020 年销售额达到 711 亿 美元，预计 2022 年销售额将达千亿美元规模。我国半导体设备市场规模 增速远高于全球，根据 SEMI 数据，2016-2020 年我国大陆地区半导体设 备市场规模从 64.6 亿元增长到 187.2 亿元，期间复合增速超 30%，中国 大陆已经成为全球最大的半导体设备市场。
我国半导体产业链整体竞争力仍弱，除设备环节外在 EDA/IP 、逻辑、 模拟芯片等领域仍有较大提升空间。根据 SIA & BCG 数据，在 EDA/IP 细分领域美国占据主导地位，占比达 74%，中国仅占 3%；在晶圆制造 领域，美国占有全球 12%市场，中国占 16%；在封装测试市场，中国占 比较高，达 38%，美国占比为 2%。在推动高质量发展的时代背景下，科 技创新和产业升级是重要驱动力，应加强基础研究，夯实研发基础和人 才储备，用工程师红利效应的提升对冲人口红利效应的下滑。资本市场 在推动新兴产业发展中的作用越来越重要，多层次资本市场建设和注册 制改革为掌握核心科技的高精尖企业、“专精特新”企业提供了重要融资渠道。
基本面持续改善驱动军工行情，行业高景气下机构有望继续加持。公募 基金连续加持军工板块，2021Q3 基金重仓军工股市值占比达 4.33%，环 比 Q2 提升 0.71%，重仓军工股的主动型基金数量达 2062 只，环比 Q2 提升 42.11%，公募基金持仓军工股占比和重仓军工股基金数量均创新高。 从基金配置的产业链各环节情况看，中上游元器件、零部件环节是机构 加持的重点领域，元器件环节市值增长 33%，而持仓比重达 45.36%，材 料及加工和零部件环节持仓比重达 20.82%、19.31%。2021 年作为“十 四五”开局之年，军工行业利润表、现金流量表有望显著改善，展望 2022 年仍将具备较强相对收益。“十四五”期间三、四代航天、航空装备有望 成为投入重点，行业高景气已开始在上游元器件、高端材料公司报表中 体现。
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精选报告来源：【未来智库】。
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